Qué dijo la dirección de Vallourec S.A. en la llamada del Q3 2025

Trimestre sólido con margen en máximos desde principios de 2024

Vallourec cerró el tercer trimestre de 2025 con un EBITDA de 210 millones de euros, en el punto medio de su rango de orientación, y un margen EBITDA del 23%, el nivel más alto desde el primer trimestre de 2024. La compañía registró un beneficio neto de 134 millones de euros, apoyado parcialmente por la plusvalía derivada de la venta de Serimax. La deuda neta se redujo hasta 140 millones de euros, y la generación de caja positiva se extendió al duodécimo trimestre consecutivo. En el segmento de Tubos, el EBITDA por tonelada mejoró más de un 25% de manera secuencial hasta 621 euros, lo que permitió a la compañía cerrar la brecha de rentabilidad con su principal competidor. El director financiero Sascha Bibert anunció su salida para incorporarse al grupo BASF.

Brasil y la apuesta por el valor sobre el volumen

El ángulo más relevante para los mercados hispanos fue la firma de un contrato de largo plazo con Petrobras, que comenzará a reflejarse en los ingresos en la segunda mitad de 2026 y de forma plena a partir de 2027. El acuerdo incluye productos de alto valor añadido, entre ellos tubos de gran diámetro —18 pulgadas y superiores— que ahora se fabrican localmente en Brasil gracias a inversiones incluidas en el plan estratégico. La compañía señaló que Petrobras está evaluando incluso la exploración en la cuenca amazónica. En paralelo, la mina de hierro en Brasil opera en línea con las proyecciones del Día del Inversor de 2023, con un EBITDA esperado de entre 100 y 125 millones de euros, aplicando también la filosofía de valor sobre volumen: menor tonelaje, pero mineral de mayor calidad.

Perspectivas: orientación para el cuarto trimestre y señales de 2026

Para el cuarto trimestre, la compañía espera un EBITDA de entre 195 y 225 millones de euros, con volúmenes de Tubos ligeramente superiores a los del tercer trimestre y un EBITDA por tonelada similar. La compañía atribuyó la parte baja de la horquilla a retrasos en la actividad de clientes en Oriente Medio y otras geografías del Hemisferio Este, que provocarán que ciertos pedidos ya confirmados se facturen en 2026 en lugar de en el cuarto trimestre. Para el conjunto del año, la compañía espera un EBITDA de entre 799 y 829 millones de euros. En Estados Unidos, la demanda se describió como sólida: el recuento de plataformas tocó fondo en agosto y se ha recuperado moderadamente, mientras que los aranceles parecen estar reduciendo las importaciones de tubos sin soldadura, lo que beneficia directamente a Vallourec como segundo productor doméstico integrado de ese producto. La compañía anunció además una inversión de 48 millones de dólares en una nueva línea de roscado en Ohio para atender la creciente demanda de conexiones de alta torsión.

Turno de preguntas: dilución por warrants y retrasos en Oriente Medio

Los analistas centraron sus preguntas en dos focos. El primero fueron los retrasos en la facturación del cuarto trimestre: la dirección confirmó que se trata de pedidos en cartera cuya entrega queda a discreción de los clientes, y que migrarán a 2026 sin representar cancelaciones. El segundo foco fue la propuesta de modificar los términos de los warrants para permitir que Vallourec pueda satisfacer su obligación con acciones existentes —incluyendo acciones propias en autocartera— en lugar de únicamente con acciones nuevas. La compañía explicó que esto abriría la puerta a recompras de acciones previas al vencimiento de los warrants previsto para finales de junio de 2026, con el objetivo de reducir la dilución potencial estimada en torno al 15%. La compañía precisó que el efectivo que ingresará al ejercerse los warrants —superior a 300 millones de euros— estará sujeto a la misma política de retribución al accionista: entre el 80% y el 100% de la generación total de caja.