Qué dijo la dirección de Vipshop Holdings Limited en la llamada del Q1 2026

Un trimestre marcado por el calendario del Año Nuevo chino

Vipshop reportó ingresos netos totales de 26.600 millones de yuanes en el primer trimestre de 2026, un alza del 1,2% frente al mismo período del año anterior. El margen bruto mejoró de 23,2% a 24,4%, y el ingreso operativo creció 9,7% hasta 2.500 millones de yuanes. La dirección atribuyó el modesto avance de los ingresos a un efecto calendario: el Año Nuevo chino cayó más tarde de lo habitual, lo que concentró la demanda en enero y febrero y dejó un marzo notablemente flojo. Los miembros SVIP —el segmento premium de suscriptores— crecieron 9% interanual y representaron el 55% del gasto en línea de la plataforma.

En cuanto a la división de outlets físicos Shanshan, el GMV creció alrededor del 30% interanual en el trimestre. Además, la dirección anunció que el REIT comercial vinculado a dos activos de Shanshan —los outlets de Zhengzhou y Harbin— obtuvo la aprobación regulatoria y completó su precio el 19 de mayo. Vipshop suscribió el 49% de ese vehículo y registrará en el segundo trimestre una ganancia contable de aproximadamente 5.300 millones de yuanes, con un impuesto relacionado de 1.700 millones y una entrada de caja neta de 1.700 millones de yuanes.

Lo que viene: guía conservadora para el segundo trimestre

Para el segundo trimestre de 2026, la compañía espera que los ingresos netos totales se sitúen entre 24.500 y 25.800 millones de yuanes, lo que representaría una caída de entre el 10% y el 5% interanual —o en el mejor de los casos, crecimiento cero. La dirección explicó que abril no mostró mejoría respecto a marzo y que mayo también ha resultado difícil, aunque con una ligera recuperación en las últimas semanas. Para el conjunto del año, la dirección considera que el objetivo de mantener un desempeño estable sigue siendo alcanzable, con oportunidades en el segundo semestre si el sentimiento del consumidor mejora marginalmente.

En materia de retorno al accionista, la compañía completó en abril el pago de su dividendo anual por aproximadamente 300 millones de dólares y reiteró su compromiso de devolver no menos del 75% del beneficio neto no GAAP de 2025 a lo largo de 2026.

Las preguntas incómodas del turno de analistas

Los analistas presionaron sobre la debilidad reciente del negocio. Thomas Chong (Jefferies) preguntó directamente por la tendencia mensual del GMV; la dirección admitió que abril fue negativo y que mayo sigue siendo "muy desafiante", con visibilidad limitada sobre cómo cerrará el trimestre. Alicia Yap (Citigroup) señaló la aparente contradicción entre la debilidad de Vipshop y el dato oficial chino de ventas de ropa, que creció 3,6% en abril. La respuesta fue que ese dato agrega canales en línea y fuera de línea, y que el canal digital ha registrado una caída notable, mientras el canal físico —especialmente los outlets— muestra un crecimiento sólido. La dirección reconoció que la ropa de moda discrecional, como prendas femeninas y masculinas de temporada, es el segmento más débil, mientras que artículos deportivos y de exterior siguen superando al resto tanto en línea como fuera de línea. Ronald Keung (Goldman Sachs) cuestionó la brecha creciente entre GMV e ingresos reconocidos; el equipo financiero explicó que obedece a dos factores: un ligero aumento en las tasas de devolución por mayor peso del segmento SVIP y ropa, y la contabilización en neto de las comisiones de Shanshan.