Qué dijo la dirección de Vipshop Holdings Limited en la llamada del Q4 2025

Un trimestre por debajo de lo esperado, con la culpa puesta en diciembre

Vipshop cerró el cuarto trimestre de 2025 con ingresos netos totales de 32.500 millones de yuanes, frente a los 33.200 millones del mismo período del año anterior. La dirección reconoció que los resultados quedaron ligeramente por debajo de sus propias expectativas, y señaló dos factores concretos: una demanda de ropa de invierno anormalmente débil —las temperaturas en la mayor parte de China fueron más cálidas de lo habitual— y un festival de Primavera más tardío que retrasó las compras navideñas. A pesar de la caída en ingresos, el margen operativo GAAP mejoró levemente, pasando de 8,6% a 8,9%. Para el año completo 2025, los ingresos totales fueron de 105.900 millones de yuanes, frente a los 108.400 millones de 2024, con un margen neto no-GAAP del 8,3%, prácticamente estable respecto al ejercicio anterior.

En el plano de la devolución de capital, la compañía confirmó haber retornado 944 millones de dólares a sus accionistas durante 2025 mediante dividendos y recompra de acciones. Para 2026, la empresa espera distribuir no menos del 75% del beneficio neto no-GAAP del ejercicio 2025, incluyendo un dividendo anual de aproximadamente 300 millones de dólares.

Lo que viene: estabilización de márgenes y expansión de puntos de venta físicos

Para el primer trimestre de 2026, la compañía espera que los ingresos totales se sitúen entre 26.300 y 27.600 millones de yuanes, lo que representaría un crecimiento interanual de entre el 0% y el 5%. La dirección atribuyó la base para esta previsión a una recuperación visible en enero y febrero impulsada por las compras de Año Nuevo chino. En cuanto a márgenes, la compañía espera que se mantengan estables y declaró su intención de superarlos si las condiciones lo permiten. Respecto al crecimiento de usuarios, la dirección admitió que estuvo bajo presión en el cuarto trimestre y señaló que recuperar el crecimiento de clientes es la primera prioridad para 2026, idealmente a un ritmo superior al de las ventas para compensar una tasa de devoluciones ligeramente al alza.

En cuanto a inteligencia artificial, la compañía informó que su sistema de atención al cliente automatizado ya gestiona la mayoría de las consultas de productos, con una tasa de resolución automática cercana al 90%. La línea exclusiva Made for VIP registró un crecimiento superior al 40% y ya representa el 5% de las ventas de ropa en línea. Un ángulo relevante para el contexto chino: la cadena de centros comerciales outlet Shan Shan —operada por Vipshop— está registrando resultados sólidos en ventas y beneficios, y la compañía espera acelerar su expansión a nuevas ciudades y regiones como palanca para compensar posibles presiones competitivas en el canal digital.

Turno de preguntas: usuarios, márgenes y el reto de la IA

Los analistas de Goldman Sachs y Citigroup concentraron sus preguntas en tres áreas. Primero, la sostenibilidad del crecimiento de usuarios, un punto que la propia dirección reconoció como problemático en el trimestre. Segundo, la trayectoria de márgenes para 2026, ante la compresión observada durante todo el año 2025 tanto en margen bruto —del 23,5% al 23,1%— como en margen neto. Tercero, y con mayor profundidad conceptual, si el modelo de venta de excedentes de inventario a precio rebajado es o no resistente frente al avance del comercio agentivo impulsado por IA. La dirección argumentó que su ventaja competitiva reside en la capacidad de asegurar inventario de marca con grandes descuentos, y que mientras mantenga esa fortaleza en la cadena de suministro no quedará rezagada. No obstante, esquivó dar cifras concretas de expansión de Shan Shan ni un objetivo numérico de crecimiento de usuarios para 2026.