Qué dijo la dirección de Viking Holdings Ltd en la llamada del Q4 2025

Un año récord y un cuarto trimestre sólido

Viking Holdings Ltd cerró 2025 con ingresos totales de 6.500 millones de dólares, un aumento del 21,9% respecto al año anterior, impulsado por una expansión de capacidad del 12% y un crecimiento de los rendimientos netos del 7,4%. El EBITDA ajustado alcanzó casi 1.900 millones de dólares, un 38,8% más que en 2024, mientras que el ingreso neto ajustado subió un 43,9% hasta 1.200 millones de dólares. Solo en el cuarto trimestre, los ingresos crecieron un 27,8% interanual y el margen de EBITDA ajustado llegó al 41,8%, 663 puntos básicos por encima del mismo período de 2024. La compañía terminó el año con una ratio de apalancamiento neto de 1,1x y un retorno sobre el capital invertido del 45,8%.

En cuanto a la demanda, el 54% de los pasajeros de 2025 eran clientes recurrentes, y más de la mitad de las reservas se realizaron directamente con Viking. La empresa mantiene una cuota del 52% en el mercado de cruceros fluviales norteamericanos de salida y del 27% en el segmento de cruceros oceánicos de lujo.

Lo que viene: reservas sólidas y algunas variables a vigilar

De cara a 2026, la compañía espera un crecimiento de capacidad del 7%. Al 15 de febrero, el 86% de la temporada ya estaba vendido, con reservas anticipadas de 6.000 millones de dólares, un 13% más que en el mismo punto de 2025. En el segmento oceánico, los ingresos por reservas anticipadas por pasajero-día de crucero (PCD) ascendían a 787 dólares frente a 746 dólares un año antes, con una capacidad vendida del 87%. En el segmento fluvial, el precio medio era de 906 dólares por día frente a 841 dólares el año anterior, con el 85% de la capacidad colocada.

Sin embargo, la dirección informó de retrasos en la entrega de ocho embarcaciones fluviales por parte de uno de sus astilleros, que atravesó disrupciones tecnológicas y de disponibilidad de recursos. Como consecuencia, la capacidad fluvial prevista para 2026 se redujo del 10% al 6% de crecimiento. La compañía considera que el impacto financiero es inmaterial y que los planes de largo plazo no se ven afectados. Además, Viking pausó temporalmente sus itinerarios por Egipto —que representan el 2%-3% de su capacidad total— hasta el 31 de marzo de 2026, después de la emisión de una alerta de viaje, afectando a menos de 3.000 pasajeros en unas 40 travesías.

En materia de expansión, la compañía firmó opciones para dos nuevos buques oceánicos con entrega en 2034 y compromisos para dos nuevos barcos de expedición previstos para 2030 y 2031, elevando el total de incorporaciones planificadas a 16 buques oceánicos en nueve años. Los itinerarios fluviales en India, abiertos primero a clientes recurrentes, se agotaron en pocas semanas y están rindiendo a tarifas superiores a la media.

Las preguntas de los analistas

Los analistas presionaron en varios frentes. Sobre el crecimiento de rendimientos en 2026, la dirección señaló que las curvas de reservas hablan por sí solas y que el objetivo sigue siendo un crecimiento de rendimientos en el rango de un dígito medio, sin ofrecer orientación explícita. Ante la pregunta de si la baja palanca financiera justificaba iniciar dividendos o recompras de acciones, Leah Talactac respondió que no es el momento dado la solidez del libro de pedidos, aunque no descartó esa posibilidad en el futuro. Sobre la exposición a Oriente Medio, Torstein Hagen restó importancia al impacto histórico de los conflictos regionales en la demanda, señalando que sus clientes son viajeros experimentados que saben distinguir las zonas de conflicto de sus destinos reales. En cuanto al mercado total direccionable, la dirección indicó que buena parte de los nuevos clientes proviene de líneas de cruceros masivos, atraídos por un producto más tranquilo y sin niños. Respecto a los costes de combustible, ante un Brent que en lo que va de año acumula una subida de entre el 4% y el 5%, la compañía recordó que el segmento fluvial tiene contratos a precio fijo para una parte significativa de la temporada 2026 y que los buques oceánicos están diseñados para maximizar la eficiencia en el consumo, sin cuantificar el impacto de un eventual shock de precios.