Qué dijo la dirección de Venture Global, Inc. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de cifras récord y arbitrajes pendientes

Venture Global cerró el tercer trimestre de 2025 con ingresos de 3.300 millones de dólares, un EBITDA ajustado consolidado de 1.500 millones y un beneficio neto atribuible a accionistas comunes de 429 millones. Esas cifras representan crecimientos interanuales del 260%, el 439% y una reversión desde pérdidas de 347 millones en el mismo periodo de 2024, impulsadas principalmente por el aumento de volúmenes exportados desde la planta de Plaquemines. La compañía exportó 100 cargamentos en el trimestre —36 desde Calcasieu Pass y 64 desde Plaquemines—, alcanzando además el hito del cargamento número 500 desde Calcasieu Pass pocos días después del cierre del periodo.

El resultado quedó parcialmente ensombrecido por el arbitraje con BP, en el que un panel emitió una decisión parcial contraria a Venture Global. La compañía registró una reserva no monetaria de 27 millones de dólares por ese proceso y estima un impacto recurrente de entre 14 y 15 millones por trimestre durante los próximos 20 años, cifra que, según el director financiero Jack Thayer, refleja la mejor estimación contable de los resultados de los cuatro arbitrajes aún abiertos. La dirección subrayó que ninguna cuantía de daños ha sido determinada todavía en el caso BP y que el límite agregado de responsabilidad en los cuatro procesos restantes —excluido BP— asciende a 765 millones de dólares.

Perspectivas: proyectos en construcción y nueva guía de EBITDA

La compañía redujo y estrechó su guía de EBITDA ajustado consolidado para 2025, que pasa de un rango de 6.400–6.800 millones a uno de 6.350–6.500 millones. La dirección atribuye el ajuste a la compresión de los márgenes de licuefacción para los cargamentos de invierno —donde el TTF estático y unos futuros de Henry Hub más elevados aprietan el diferencial—, al retardo en la entrega de dos cargamentos DES y a las reservas por arbitraje. Para los cargamentos aún sin vender en el cuarto trimestre, la compañía espera capturar una tarifa fija de licuefacción de entre 4,50 y 5,50 dólares por MMBtu. Venture Global anticipa publicar la guía completa de 2026 en el próximo trimestre.

En cuanto a los proyectos, Plaquemines opera con energía temporal de unos 400 megavatios y tiene 34 de sus 36 trenes de licuefacción en marcha. La compañía mantiene su previsión de COD (declaración de operación comercial) para la Fase 1 en el cuarto trimestre de 2026 y para la Fase 2 a mediados de 2027, lo que supondría un plazo de construcción de 54 meses. En CP2, la ingeniería de la Fase 1 está al 99% y hay más de 3.500 trabajadores en el emplazamiento. El FID para la Fase 2 de CP2 sigue previsto para el primer semestre de 2026.

Ángulo hispano: contratos con España y Grecia, y el corredor energético de Europa central

Durante la semana previa a la llamada, Venture Global firmó dos nuevos contratos de compraventa a 20 años con relevancia directa para el mercado hispanohablante y el sur de Europa. El primero es un acuerdo de 1 MTPA con Naturgy de España para la Fase 2 de CP2, que la dirección presentó como una extensión de su alianza con ese país y un impacto positivo en la balanza comercial bilateral. El segundo es un contrato de mínimo 0,5 MTPA con Atlantic-SEE LNG, una empresa conjunta entre las griegas AKTOR y DEPA, que constituye el primer acuerdo de suministro de GNL estadounidense a largo plazo firmado por Grecia. En combinación con la terminal de regasificación de Alexandroupolis, la dirección señaló que el acuerdo busca reforzar la seguridad energética de Europa central y oriental.

Turno de preguntas: arbitrajes, contratos y producción

Los analistas centraron buena parte de sus preguntas en los arbitrajes. La dirección intentó transmitir tranquilidad apelando a sus más de 50.000 millones de dólares en activos y a la capacidad de generación de caja futura, pero no proporcionó un calendario concreto de resolución de los casos pendientes ni detalló en qué difirió el panel de BP del de Shell. Sobre el ritmo de contratación, el consejero delegado Mike Sabel afirmó que la firma de más de 5,25 MTPA en nuevos SPAs a 20 años desde julio es probablemente la cifra más alta del mercado global, y descartó que el laudo de BP haya enfriado las negociaciones comerciales. Preguntado por la producción de Calcasieu Pass, que ha fluctuado por mantenimiento en la isla de energía, Sabel reconoció que los volúmenes no han alcanzado aún el máximo potencial y eludió dar plazos concretos, señalando que la asignación de capital entre instalaciones se evalúa de forma global. También avanzó, sin dar detalles de propiedad intelectual, que confía en que CP2 alcance los 30 MTPA de capacidad, por encima de los 28 MTPA actualmente autorizados para exportación.