Qué dijo la dirección de VinFast Auto Ltd. en la llamada del Q1 2026

Un trimestre con más volumen pero márgenes bajo presión

VinFast entregó 58.577 vehículos eléctricos de cuatro ruedas en el primer trimestre de 2026, un aumento del 61% interanual, a pesar de ser el período estacionalmente más débil. Las entregas de motos y scooters eléctricos crecieron un 219% interanual hasta aproximadamente 143.000 unidades. Los ingresos aumentaron un 41,7% respecto al mismo período del año anterior. Sin embargo, el margen bruto fue de negativo 73,6%, frente al negativo 35,2% del primer trimestre de 2025. La dirección atribuyó el deterioro, en su mayor parte, a una deducción de ingresos de 192 millones de dólares vinculada a la ampliación de su programa de carga gratuita: los vehículos vendidos hasta el 10 de febrero de 2029 recibirán carga gratuita durante hasta tres años, y el valor total de ese beneficio se reconoció contablemente de golpe en el trimestre. Excluyendo ese efecto, junto con diferimientos de ingresos y ajustes por valor neto realizable, la compañía afirma que el margen bruto ajustado habría sido de negativo 22,5%, frente al negativo 47,2% del trimestre anterior.

En Vietnam, VinFast mantuvo su posición como el fabricante de automóviles más vendido desde septiembre de 2024, con una cuota de mercado de vehículos eléctricos de aproximadamente el 40% del total de ventas automotrices. En motos, la compañía alcanzó por primera vez una cuota del 17% en marzo, convirtiéndose en la segunda marca del país solo por detrás de Honda. En mercados internacionales de Asia, VinFast se situó como la marca líder de vehículos eléctricos en Filipinas, cuarta en India e octava en Indonesia.

Lo que viene: modelo más ligero en capital, autonomía y expansión en Asia

El movimiento estructural más relevante del trimestre fue el anuncio de la escisión de los activos de manufactura en Vietnam. La compañía prevé transferir su participación en la filial manufacturera VFTP a un grupo de compradores por aproximadamente 530 millones de dólares, en una operación aprobada por los accionistas y pendiente de cierre, esperado para el tercer trimestre de 2026. Tras la operación, VinFast conservará la marca, la investigación y desarrollo, la propiedad intelectual y las redes de ventas y posventa, mientras que la fabricación quedará en manos de un tercero bajo un contrato de manufactura a largo plazo. La dirección estima que esta reestructuración reducirá el gasto de capital en unos 400 millones de dólares correspondientes a las fábricas vietnamitas, y proyecta un CapEx total más gasto en I+D de entre 300 y 400 millones de dólares por trimestre en lo que resta de 2026. La compañía espera alcanzar el punto de equilibrio en el mercado vietnamita en 2027.

En el ámbito tecnológico, VinFast firmó un memorando de entendimiento con Autobrains y NVIDIA para desarrollar su plataforma de robotaxi con arquitectura Hyperion de NVIDIA. La compañía apunta a lanzar capacidades de conducción autónoma de nivel 2+ y 2++ en 2026 y principios de 2027, con pruebas piloto de vehículos de nivel 4 en un proyecto de ciudad inteligente en Ho Chi Minh en 2027. El despliegue internacional se haría de forma gradual según las regulaciones locales de cada mercado.

Preguntas de los analistas: márgenes, precios medios y la fábrica en Carolina del Norte

Los analistas presionaron sobre tres frentes. El primero fue el impacto del programa de carga gratuita en los márgenes futuros: la CFO indicó que el efecto del primer trimestre fue excepcionalmente elevado por incluir el reconocimiento acumulado de beneficios sobre vehículos vendidos en períodos anteriores, y que el impacto para el resto del año será significativamente menor. El segundo fue el efecto del acuerdo con GSM —la empresa de movilidad compartida vinculada al ecosistema de Vingroup, con presencia en cinco países y expansión prevista a otros cinco en 2026— sobre los precios medios de venta. La dirección reconoció que, en el primer año, el precio medio por vehículo se reducirá aproximadamente entre un 10% y un 15% por la mayor proporción de ventas a GSM, que recibe descuentos por volumen, aunque espera que este efecto se diluya en años posteriores a medida que crezca la demanda de consumidores finales. El tercer frente fue la fábrica en Carolina del Norte: ante una pregunta sobre la exposición financiera y el avance de la construcción en ese emplazamiento, la compañía se negó a dar detalles alegando que existe un litigio activo, limitándose a reiterar su compromiso con el mercado estadounidense.