Qué dijo la dirección de VinFast Auto Ltd. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre récord, pero con pérdidas que persisten

VinFast cerró el cuarto trimestre de 2025 como el más sólido de su historia en términos operativos. Los ingresos alcanzaron 1.600 millones de dólares, un incremento del 139% respecto al mismo período del año anterior, impulsado por un volumen de entregas récord de 86.557 vehículos eléctricos en el trimestre. Para el conjunto de 2025, la compañía entregó 196.919 unidades, superando así su propio objetivo de al menos duplicar las cifras de 2024. El margen bruto mejoró hasta el negativo 40% frente al negativo 79% del cuarto trimestre de 2024, aunque la dirección reconoció que parte de esta mejora se explica por factores contables relacionados con el reconocimiento diferido de ingresos. La pérdida neta del trimestre fue de 1.400 millones de dólares, y la del ejercicio completo representó un margen negativo del 108%. Entre los gastos extraordinarios destaca un cargo por deterioro de 236 millones de dólares asociado a la fábrica de Carolina del Norte, cuya construcción se pausó y se espera retomar en 2026.

En los mercados del sudeste asiático —relevantes para el lector hispano por su paralelismo con economías emergentes y su dependencia del petróleo—, VinFast ganó terreno de forma notable. La compañía alcanzó una cuota de mercado del 36% en Vietnam, frente al 22% de 2024, y se posicionó como la tercera marca de vehículos eléctricos en Indonesia y la segunda en Filipinas. En India escaló hasta el cuarto puesto entre las marcas de vehículos eléctricos puros en diciembre. Aproximadamente el 27% de las entregas anuales fueron a partes vinculadas, principalmente a la plataforma de transporte por aplicación GSM, que amplía operaciones en el sudeste asiático.

Lo que viene: escala, nuevos modelos y expansión de fábricas

La compañía espera entregar al menos 300.000 vehículos eléctricos en 2026, con el crecimiento concentrado en Vietnam y los mercados asiáticos principales. La dirección prevé lanzar nuevas versiones de los modelos VF-6 y VF-7, diseñadas sobre una nueva plataforma y arquitectura electrónica que, según la empresa, reducirán el coste de materiales entre un 30% y un 40% respecto a generaciones anteriores. VinFast también anunció el desarrollo de un vehículo de autonomía extendida (REEV) basado en el VF-8, al que describió como una solución intermedia para mercados con infraestructura de carga limitada, con lanzamiento previsto en Vietnam a partir de 2027. En el segmento de dos ruedas, la empresa espera multiplicar por 2,5 las entregas de 2025, apoyándose en restricciones gubernamentales a las motocicletas de gasolina en Hanói y Ciudad Ho Chi Minh previstas para mediados de 2026. VinFast también planea reanudar la construcción de su planta en Carolina del Norte con el objetivo de iniciar producción en 2028, y prevé un gasto de capital total de aproximadamente 1.600 millones de dólares en 2026, destinado principalmente a la expansión de fábricas en India, Indonesia y Estados Unidos.

Turno de preguntas: márgenes, liquidez y la apuesta por EE.UU.

Los analistas centraron su atención en cuándo podría VinFast alcanzar un margen bruto positivo. La CFO Lan Anh Nguyen evitó dar una fecha concreta y respondió que la rentabilidad será «cada vez más visible en el medio plazo», vinculada al aumento de volúmenes y a la reducción de costes en las nuevas plataformas. Ante la pregunta sobre el uso de efectivo en 2026, la dirección cifró el gasto de capital en 1.600 millones de dólares y el gasto en I+D en 1.400 millones adicionales. Sobre la fábrica de Carolina del Norte, la presidenta Thuy Le reiteró el compromiso con el mercado estadounidense, aunque reconoció que el entorno de aranceles y la incertidumbre regulatoria impone cautela en la expansión de la red de concesionarios, que se limitará a dos nuevos puntos de venta en California este año. La dirección no dio una orientación explícita sobre cuándo espera alcanzar la rentabilidad operativa ni ofreció detalles sobre las condiciones exactas de la financiación por parte de Vingroup, cuyas aportaciones y préstamos representan una parte sustancial de la liquidez de 3.100 millones de dólares declarada a cierre de año.