Qué dijo la dirección de VinFast Auto Ltd. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de volumen récord pero márgenes bajo presión

VinFast cerró los primeros nueve meses de 2025 superando las 110.000 entregas de vehículos eléctricos de cuatro ruedas, un incremento del 149% interanual, y se convirtió en la primera marca automotriz de Vietnam en superar las 100.000 unidades en los tres primeros trimestres de un año. Solo en el tercer trimestre entregó 38.195 vehículos, un 74% más que en el mismo periodo de 2024. El margen bruto, no obstante, empeoró notablemente: fue negativo en un 56,2%, frente al negativo 24% del tercer trimestre de 2024. La dirección atribuyó gran parte de ese deterioro a un desfase contable: vehículos ya entregados por 176 millones de dólares cuyo ingreso se reconocerá en trimestres posteriores. Ajustando ese efecto, el margen bruto habría sido negativo del 17,1%, una mejora respecto al negativo 20,8% del segundo trimestre. El negocio de dos ruedas eléctricas irrumpió con fuerza: 120.052 unidades entregadas, un 535% más interanual, impulsadas por la política del gobierno vietnamita de prohibir motos de gasolina en los centros urbanos de Hanói y Ciudad Ho Chi Minh a partir de mediados de 2026.

Lo que viene: nuevas plataformas, India y la apuesta por los dos ruedas

La compañía espera que entre el 70% y el 80% de sus entregas en 2026 sigan proviniendo de Vietnam, con una contribución internacional creciente desde India, Indonesia y Filipinas. La dirección indicó que aproximadamente el 70-80% de las unidades vendidas el año próximo correrán sobre su nueva plataforma de vehículo, aunque al inicio del año la transición será gradual. VinFast presentó en su Mobility Day del 10 de noviembre una hoja de ruta tecnológica articulada en tres ejes: nueva plataforma de vehículo, arquitectura eléctrico-electrónica zonal con software propio, y conducción autónoma mediante un sistema de solo visión y bajo consumo computacional. Para la autonomía, la compañía espera lanzar una versión de bajo coste para robotaxi dentro del ecosistema de Vingroup en 2026 y alcanzar un despliegue más amplio hacia 2028. En cuanto a los dos ruedas, la dirección fijó como objetivo 1,5 millones de entregas de e-scooters solo en Vietnam durante 2026, lo que equivaldría a cerca del 60% de las nuevas ventas de dos ruedas en el país. La compañía espera comenzar a comercializar ese segmento en Indonesia y Filipinas en la primera mitad del año, y en India más adelante.

El turno de preguntas: liquidez, EE.UU. y la apuesta inmobiliaria

Los analistas presionaron sobre tres frentes. Primero, la liquidez: la CFO confirmó una posición de 3.700 millones de dólares que, según las proyecciones internas, cubre aproximadamente 18 meses de operaciones. Ante la pregunta sobre cuándo alcanzará margen bruto positivo, la presidenta del consejo respondió que la compañía se mantiene enfocada en sus hitos operativos "a la espera de que el mercado de vehículos eléctricos mejore". Segundo, el mercado estadounidense: la dirección reconoció que, ante la incertidumbre arancelaria y la debilidad del mercado EV local, no tienen intención de abrir más concesionarios en el corto plazo; el inventario prepuesto antes del 20 de abril da margen para unos meses de ventas, y se planean nuevos envíos. La planta de Carolina del Norte mantiene su fecha de inicio de operaciones prevista para 2028. Tercero, una pregunta incómoda llegó desde el webcast sobre la cooperación con Saigon Glory en desarrollo inmobiliario: la presidenta defendió la operación como una inversión pasiva a cinco años de hasta 800 millones de dólares con recuperación garantizada del capital y un beneficio antes de impuestos comprometido superior a 830 millones, financiada con liquidez no utilizada sin afectar, según la dirección, al flujo de caja operativo de la división de vehículos.