Qué dijo la dirección de VinFast Auto Ltd. en la llamada del Q1 2026

Un trimestre de crecimiento con márgenes bajo presión

VinFast entregó 58,577 vehículos eléctricos de cuatro ruedas en el primer trimestre de 2026, un incremento del 61% interanual, y cerca de 143,000 scooters eléctricos, un alza del 219% respecto al mismo período del año anterior. Los ingresos crecieron un 41,7% interanual. Sin embargo, el margen bruto GAAP se deterioró hasta el -73,6%, frente al -46,4% del trimestre anterior, impulsado principalmente por una deducción de ingresos de 192 millones de dólares asociada a la extensión de un programa de carga gratuita para vehículos vendidos hasta febrero de 2029. La dirección subrayó que, excluyendo ese efecto y otros ajustes contables —diferimientos de ingresos y ajustes por valor neto realizable—, el margen bruto ajustado habría sido del -22,5%, una mejora sustancial frente al -47,2% del trimestre anterior.

En Vietnam, VinFast mantuvo su posición como el fabricante de automóviles más vendido desde septiembre de 2024, con una cuota de mercado de vehículos eléctricos de dos ruedas que alcanzó un récord del 17% en marzo, situándose por primera vez como segundo fabricante del segmento solo por detrás de Honda. La empresa opera ya 7,000 estaciones de intercambio de baterías para scooters en Vietnam. En mercados internacionales de Asia, la compañía se posicionó como la marca líder de vehículos eléctricos en Filipinas, cuarta en India e octava en Indonesia.

Cambios estructurales: desinversión fabril y asociación con GSM

El hecho más relevante del trimestre fue el anuncio de la venta de los activos de manufactura vietnamita —actualmente en la filial VFTP— a un consorcio liderado por Future Investment Research and Development por aproximadamente 530 millones de dólares. Tras la transacción, VinFast retendrá la I+D, la propiedad intelectual, las ventas y el servicio posventa en la nueva entidad VFVN, mientras que la fabricación quedará en manos de un tercero con el que se firmará un contrato manufacturero a largo plazo. La dirección espera cerrar la operación en el tercer trimestre de 2026 y señaló que la transacción reducirá las necesidades de capex relacionadas con Vietnam en unos 400 millones de dólares. La compañía estima un gasto total de capex más I+D de entre 300 y 400 millones de dólares por trimestre para 2026.

En paralelo, VinFast formalizó un acuerdo de suministro con GSM —la plataforma de movilidad compartida del ecosistema Vingroup— por aproximadamente un millón de automóviles eléctricos y cuatro millones de scooters entre 2026 y 2030. La dirección reconoció que en el corto plazo este acuerdo reducirá el precio de venta medio en aproximadamente un 10-15%, dado que GSM accede a descuentos por volumen, aunque espera que ese efecto dilutivo se reduzca a partir del segundo año. GSM opera actualmente en cinco países y prevé expandirse a otros cinco antes de fin de año, incluyendo India.

Lo que preocupó a los analistas

En el turno de preguntas, los analistas concentraron sus inquietudes en tres áreas. Primero, el impacto del programa de carga gratuita sobre los márgenes GAAP: la dirección confirmó que el efecto acumulado registrado en el primer trimestre —que incluye vehículos vendidos en períodos anteriores— no se repetirá con la misma magnitud en los trimestres restantes de 2026. Segundo, el efecto del acuerdo con GSM sobre el precio de venta medio, sobre lo que la dirección cuantificó la dilución pero insistió en que será transitoria. Tercero, la situación en Estados Unidos, incluyendo la litigación activa relacionada con la planta de Carolina del Norte: la empresa se negó a comentar los detalles del caso por tratarse de un proceso judicial en curso y se limitó a afirmar que el mercado estadounidense sigue siendo prioritario, aunque reconoció que Norteamérica y Europa representarán una fracción modesta de los volúmenes globales en 2026. La dirección también confirmó que no ha habido nuevas importaciones de vehículos a Estados Unidos recientemente, aunque mantiene inventario disponible para la venta.