Qué dijo la dirección de VinFast Auto Ltd. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de volúmenes récord y pérdidas ampliadas

VinFast cerró el tercer trimestre de 2025 con 38.195 vehículos eléctricos entregados, un alza del 74% interanual, y acumuló 110.362 unidades en los primeros nueve meses del año, lo que la dirección describe como suficiente para cumplir la guía de duplicar el volumen en 2025. La compañía se convirtió en la primera marca de Vietnam en superar 100.000 ventas en los tres primeros trimestres de un mismo año y lleva 13 meses consecutivos como líder del mercado doméstico. Los ingresos totales alcanzaron 719 millones de dólares, un 47% más que un año antes, pero el margen bruto se deterioró hasta el -56,2%, frente al -24% del mismo trimestre de 2024. La CFO Lan Anh Nguyen explicó que parte de ese deterioro se debe a un desfase contable: se registró el costo de 176 millones de dólares en vehículos ya entregados cuyo ingreso se reconocerá en periodos posteriores. Ajustando ese efecto, el margen bruto habría sido del -17,1%, una mejora respecto al -20,8% del trimestre anterior. La pérdida neta fue de 953 millones de dólares.

El segmento de dos ruedas eléctricas emergió como protagonista inesperado: se entregaron 120.052 e-scooters y e-bikes, un incremento del 535% interanual, impulsado por la política del gobierno vietnamita que prohibirá las motocicletas de gasolina en los distritos centrales de Hanói y Ciudad Ho Chi Minh a partir de mediados de 2026. La compañía espera entregar 1,5 millones de unidades de dos ruedas solo en Vietnam durante 2026, lo que representaría alrededor del 60% de las ventas nuevas de ese segmento en el país. VinFast también prevé iniciar la comercialización de dos ruedas en Indonesia, Filipinas e India el año próximo.

Mercados internacionales y hoja de ruta tecnológica

En el frente internacional, India fue la novedad más destacada: la planta de ensamblaje CKD en Tamil Nadu arrancó en agosto con 38 proveedores locales y las ventas del primer mes superaron las previsiones internas. En octubre, VinFast se situó entre las ocho marcas de vehículos eléctricos más vendidas del país. En Indonesia, la compañía ocupa el quinto lugar entre las marcas BEV con una cuota de mercado del 5% en lo que va de año, a pesar de la caída general del mercado automotor del 11%. En Estados Unidos, la dirección adoptó un tono cauteloso: adujo la incertidumbre arancelaria y la inestabilidad del mercado EV para justificar una expansión limitada de la red de concesionarios; la planta de Carolina del Norte mantiene su fecha de inicio de operaciones en 2028, sin cambios. En cuanto a tecnología, la empresa presentó en su Mobility Day de noviembre una hoja de ruta que incluye una nueva plataforma de vehículo, arquitectura electrónica zonal y un proyecto de robotaxi basado en visión por computadora de bajo consumo, con lanzamiento previsto para 2026 dentro del ecosistema Vingroup y expansión hacia 2028.

Preguntas de analistas: liquidez, pérdidas por vehículo y exposición a EE. UU.

Los analistas presentes centraron sus preguntas en tres asuntos. Primero, la sostenibilidad financiera: la dirección indicó que la liquidez total al 30 de septiembre era de 3.700 millones de dólares —incluyendo compromisos de financiación de Vingroup y una facilidad ELOC— y que la compañía espera tener margen operativo por unos 18 meses. Sobre cuándo alcanzará margen bruto positivo, la presidenta Thuy Le no ofreció una fecha concreta y señaló que la compañía espera que el mercado EV mejore. Segundo, el aumento de la pérdida por vehículo trimestre a trimestre a pesar del crecimiento en volumen, que la CFO atribuyó íntegramente al desfase en el reconocimiento de ingresos. Tercero, la situación en Estados Unidos: ante la pregunta sobre el cierre de puntos de venta, la dirección reconoció que no prevé abrir más concesionarios hasta que haya mayor estabilidad en ese mercado, y confirmó que cuenta con inventario suficiente para unos meses de ventas, habiendo adelantado envíos antes del 2 de abril. Una pregunta del webcast cuestionó la lógica de una inversión pasiva de hasta 800 millones de dólares en un proyecto inmobiliario con Saigon Glory; la presidenta defendió la operación argumentando que genera una ganancia comprometida superior a 830 millones de dólares y no afectará el flujo de caja operativo de la división de vehículos.