Qué dijo la dirección de V.F. Corporation en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de contrastes: márgenes al alza, Vans sigue bajo presión

VF Corporation cerró su cuarto trimestre fiscal 2025 con ingresos de 2.100 millones de dólares, una caída del 3% en línea con la guía de entre –2% y –4%. El dato que la dirección quiso destacar no fue la cifra de ventas sino la mejora operativa: el margen bruto avanzó 560 puntos básicos hasta el 53,4%, impulsado por menores costes de materiales, menos ventas en condiciones de liquidación y mejor calidad de inventario. El margen operativo ajustado subió 400 puntos básicos hasta el 1%, superando las previsiones propias. La deuda neta se redujo un 26% —en torno a 1.800 millones de dólares— y el apalancamiento bajó un giro completo, hasta 4,1 veces. Sin Vans, el resto del portafolio creció un 4%, con The North Face sumando un 4% y Timberland un 13%.

Vans fue el foco de toda la llamada. La marca cayó un 20% en el trimestre, frente a una caída del 8% el trimestre anterior. La dirección atribuyó el 60% del descenso a decisiones deliberadas: reducción de tiendas propias no rentables, cierre de canales de valor con márgenes negativos, recorte de ventas a precio reducido y, sobre todo, una reducción significativa de presencia en China —que por sí sola explicó casi el 25% del retroceso total—. El restante 40% respondió a tráfico débil en los canales directos al consumidor. En ventas minoristas de terceros no vinculados al canal de valor, el sell-out fue ligeramente positivo; en cuentas clave, creció a doble dígito.

Lo que viene: aranceles, guía de Q1 y objetivos de medio plazo

Para el primer trimestre fiscal 2026, la compañía espera una caída de ingresos de entre el 3% y el 5% en dólares constantes, con Vans siguiendo la tendencia del cuarto trimestre. La compañía espera una pérdida operativa de entre 110 y 125 millones de dólares en Q1, aunque anticipa expansión del margen operativo en el conjunto del año. En materia de aranceles, la dirección cuantificó el impacto sin mitigar en aproximadamente 150 millones de dólares anuales, con el 65% concentrado en el ejercicio 2026 y la mayor parte en la segunda mitad del año. Los principales países de origen para el mercado estadounidense son Vietnam, Bangladesh, Camboya e Indonesia —que en conjunto representan alrededor del 85% del coste de producto destinado a EE.UU.—. China supone menos del 2% de ese total. La compañía afirmó que espera compensar íntegramente ese coste mediante gestión de gastos, reubicaciones selectivas de producción y ajustes de precio.

Turno de preguntas: Vans, aranceles y dividendo bajo escrutinio

Los analistas presionaron sobre tres frentes. Primero, la cronología de las acciones correctoras en Vans: la dirección precisó que los efectos de las cuatro palancas —China, cierres de tiendas propias, eliminación de canales de valor y reducción de liquidaciones— seguirán pesando de forma similar en Q1 y Q2, comenzarán a diluirse en Q3 y desaparecerán en Q4. Segundo, los aranceles: varios analistas preguntaron si una compensación vía precio implicaría subidas de precio de un dígito bajo o medio; la dirección confirmó ese orden de magnitud pero insistió en que la respuesta será mixta —precio, coste y reubicación— y que el objetivo es más que compensar el impacto, no solo neutralizarlo. Tercero, el dividendo: la dirección confirmó que el dividendo actual representa unos 140 millones de dólares anuales, que la prioridad sigue siendo reducir el apalancamiento por debajo de 2,5 veces y que no anticipan nuevos recortes, aunque reconocieron que la opción permanece sobre la mesa.