Qué dijo la dirección de VEON Ltd. en la llamada del Q1 2026

Un arranque sólido con el negocio digital como motor

VEON abrió 2026 con crecimiento de doble dígito en todas sus métricas principales. Los ingresos del grupo alcanzaron 1.200 millones de dólares en el primer trimestre, un 17% más que el año anterior, mientras que el EBITDA creció un 17,7% hasta los 517 millones, con un margen del 43%, 20 puntos básicos por encima del mismo periodo de 2025. El dato que la dirección destacó con más énfasis fue el flujo de caja libre para el accionista, que subió un 73,4% interanual hasta los 246 millones de dólares. Sobre la base de estos resultados, la compañía elevó su previsión de crecimiento de ingresos para el año completo al rango del 11%-14%, aunque mantuvo sin cambios la guía de crecimiento del EBITDA en el 7%-10%.

Los servicios digitales —que incluyen servicios financieros, entretenimiento, atención médica y movilidad— generaron 303 millones de dólares, un 57,7% más en términos interanuales, y ya representan más del 25% de los ingresos totales del grupo. El CEO Kaan Terzioglu señaló que, excluyendo una reclasificación contable de servicios de gestión de identidad empresarial, el crecimiento digital habría superado el 75%. El margen EBITDA del segmento digital se situó en el 34,6%, lo que la dirección subrayó como evidencia de que la escala se está traduciendo en rentabilidad real.

Pakistán y servicios financieros: el núcleo de la apuesta

Pakistán concentró buena parte de la atención de la llamada. JazzCash, la plataforma de pagos digitales del grupo, registró 29 millones de usuarios activos y más de 600.000 comercios integrados. El volumen de transacciones de los últimos doce meses alcanzó los 60.000 millones de dólares, equivalente al 15% del PIB pakistaní. La cartera de créditos de Mobilink Bank llegó a 289 millones de dólares, con más de 200.000 préstamos desembolsados diariamente. Terzioglu indicó que los ingresos por préstamos e intereses representan algo más de la mitad de los ingresos totales del negocio financiero en Pakistán, y que la compañía se concibe a sí misma como un operador de servicios financieros de pleno derecho —desde gestión patrimonial hasta activos digitales y remesas—, no solo como una billetera móvil. La empresa también completó en el trimestre la mayor compra de espectro de la subasta de marzo en Pakistán, incluyendo la banda de 700 MHz, y anunció que acelerará el despliegue de red para atender una demanda de datos que, según Terzioglu, está artificialmente comprimida por la falta de capacidad.

En paralelo, la compañía avanzó en sus adquisiciones de TPL Insurance y ApnaBank en Pakistán, y comenzó a consolidar resultados de una plataforma de salud a partir de febrero. La dirección también mencionó las adquisiciones de OLX y Tabletki como vectores de profundización del ecosistema digital.

Preguntas de analistas: márgenes, deuda y geopolítica

El turno de preguntas estuvo dominado por tres tensiones. La primera fue la aparente contradicción entre elevar la guía de ingresos y mantener la de EBITDA: matemáticamente, eso implica compresión de margen. El analista Max Findlay lo señaló con precisión y Terzioglu no ofreció una respuesta directa; indicó que prefería esperar al segundo trimestre antes de ajustar la orientación sobre EBITDA, aunque afirmó que su control sobre precios y la tolerancia a la elasticidad en sus mercados le generan confianza en que no habrá deterioro de márgenes. La dirección también alertó de que la inflación media ponderada en sus mercados se sitúa en el 8,1% y que esperan ver inflación de doble dígito en adelante, un factor que vigilarán de cerca.

La segunda tensión fue geopolítica: Terzioglu mencionó que el precio del barril de petróleo en Asia del Sur oscila entre 160 y 180 dólares —muy por encima de los precios de referencia internacionales—, que Bangladesh ha sufrido problemas de disponibilidad de combustible en las últimas semanas, y que la situación en Irán añade incertidumbre a varios de sus mercados. Indicó que esta es una de las razones por las que no quiso modificar la guía de EBITDA en este momento.

La tercera fue la gestión de la deuda. El CFO Burak Ozer confirmó que la compañía trabaja para resolver el vencimiento de bonos antes de que estos se vuelvan corrientes en noviembre de 2026, que todas las opciones están sobre la mesa y que el objetivo de apalancamiento a largo plazo es no superar 1,5 veces la deuda neta sobre EBITDA. Sobre la posibilidad de abrir el capital de JazzCash a inversores estratégicos o mediante una salida a bolsa, Terzioglu no cerró la puerta, pero indicó que prefiere dejar que el crecimiento se consolide antes de tomar esa decisión, y mencionó que algunos productos —como activos digitales y remesas— podrían justificar en el futuro una estrategia global multimarca.