Qué dijo la dirección de Victory Capital Holdings, Inc. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre récord para cerrar un año transformacional

Victory Capital cerró el cuarto trimestre de 2025 con cifras históricas en varios frentes. Los activos bajo gestión totales alcanzaron 317.000 millones de dólares, las ventas brutas de largo plazo llegaron a 17.100 millones —el nivel más alto registrado por la compañía—, y el EBITDA ajustado tocó un récord de 197,5 millones de dólares, con un margen del 52,8%. Las ganancias ajustadas por acción diluida, incluido el beneficio fiscal, fueron de 1,78 dólares. Por primera vez en su historia, la compañía superó los 1.000 millones de dólares en ingresos anuales, que totalizaron 1.300 millones para el conjunto de 2025. El apalancamiento neto cayó a 1,0 veces, el nivel más bajo desde la salida a bolsa en 2018.

Los flujos netos de largo plazo fueron negativos en 2.100 millones de dólares, una cifra que la dirección calificó expresamente como fuera de tendencia. David Brown atribuyó la desviación a dos factores puntuales: el reembolso de aproximadamente 1.000 millones de dólares por parte de una sola plataforma que liquidó una estrategia, y varias salidas de fin de año de clientes que reequilibraron sus carteras para ajustarse a sus políticas de inversión, pero que, según Brown, mantienen cuentas significativas y siguen siendo clientes de la firma.

Expansión internacional y plataforma ETF como motores de crecimiento

La integración de Pioneer Investments —adquirido a Amundi— avanzó más rápido de lo previsto. La compañía ya ha materializado 97 millones de los 110 millones de dólares en sinergias netas de gastos objetivo, y espera alcanzar la cifra completa a lo largo de 2026, antes del plazo original. El 17% del AUM procede ahora de clientes fuera de Estados Unidos, distribuidos en más de 60 países, y el canal internacional ha sido positivo en flujos netos desde el cierre de la adquisición en abril de 2025. Amundi lanzó cinco nuevos productos UCITS específicos para Victory Capital durante el trimestre —tres gestionados por equipos de la firma y dos por Pioneer— y la dirección anticipó más lanzamientos en 2026. La plataforma de ETFs VictoryShares cerró el año con cerca de 19.000 millones de dólares en activos, tras registrar 1.000 millones en flujos netos positivos en el trimestre, y productos de la firma consiguieron acceso preferente en las listas de Merrill Lynch, Morgan Stanley, Wells Fargo, RBC y LPL.

Preguntas de los analistas: M&A, fuerza de ventas y distribución

El turno de preguntas estuvo dominado por tres asuntos. Primero, el apetito adquisidor: los analistas de Bank of America y Barclays presionaron sobre el ritmo y el tamaño de futuras operaciones. Brown respondió que la compañía está lista para ejecutar una adquisición de mayor escala, que el proceso de integración de Pioneer está prácticamente completado y que el cadencio histórico de una operación cada año y medio aproximadamente no tiene por qué cambiar, aunque podría acelerarse. Segundo, la integración de la fuerza de ventas: la dirección indicó que la contratación está terminada y que el entrenamiento de los equipos comerciales, tanto en Estados Unidos como en el exterior, está en marcha, con la expectativa de que los esfuerzos realizados en 2025 generen retornos visibles en 2026. Tercero, los analistas de JPMorgan preguntaron sobre las alianzas con plataformas intermediarias para ETFs y su potencial extensión hacia activos privados. Brown sostuvo que las relaciones ya establecidas con las grandes plataformas facilitan la introducción de nuevos productos, incluidos los de mercados privados, aunque no anunció ningún acuerdo concreto en ese segmento.