Qué dijo la dirección de Vinci S.A. en la llamada del Q4 2025

Un año récord pese al mayor impacto fiscal de su historia

Vinci cerró 2025 con crecimientos en ingresos, EBITDA y beneficio operativo en sus tres divisiones —Concesiones, Soluciones Energéticas y Construcción—, lo que la dirección calificó de «desempeño excepcional». El beneficio neto atribuible alcanzó 4.900 millones de euros, prácticamente igual al de 2024, pero arrastrado por una sobretasa corporativa extraordinaria en Francia que elevó el tipo efectivo del 29% al 35% y supuso un impacto de 449 millones de euros. Sin ese efecto fiscal, el beneficio habría crecido un 10%, hasta 5.350 millones. La generación de caja libre batió otro récord histórico, con 7.000 millones de euros. El consejo propone un dividendo de 5 euros por acción, un incremento superior al 5% respecto a 2024.

Soluciones Energéticas fue el motor de crecimiento más potente, con ingresos que se aproximan a los 30.000 millones de euros (+8%), margen operativo superior al 7,6% y una cartera de pedidos que continúa creciendo hasta superar los 70.000 millones de euros en el conjunto del grupo. Concesiones creció un 5%, con un margen EBITDA del 66,9%, y el tráfico de pasajeros en los aeropuertos de Vinci alcanzó 334 millones (+5%). Construcción avanzó apenas un 1% en ingresos, resultado deliberado de una política de selectividad, pero mejoró el margen operativo en 30 puntos básicos hasta el 4,2%.

Perspectivas para 2026 y movimientos estratégicos clave

La compañía espera un crecimiento adicional de ingresos y beneficios en 2026, con una estimación preliminar de caja libre de 6.000 millones de euros, partiendo de la hipótesis de que el tipo impositivo se mantenga similar al de 2025. La dirección anticipa que Alemania superará al Reino Unido como primer mercado internacional por ingresos en el transcurso de este año, impulsada por las adquisiciones de Vinci Energies y por grandes contratos de Cobra en infraestructura eléctrica offshore. Brasil mantiene un protagonismo creciente: Vinci ya consolida al 100% Entrevias, la concesionaria de 600 kilómetros en el estado de São Paulo, y Cobra gestiona cuatro contratos PPP de líneas de alta tensión en el país. En México, la filial aeroportuaria OMA firmó a finales de 2025 un nuevo contrato de regulación económica a cinco años con inversiones previstas de unos 800 millones de euros y ajustes tarifarios del 6% al 7% por encima de la inflación. Para Portugal, la dirección confirmó un proyecto de nuevo aeropuerto en Alcochete con una inversión estimada de 8.500 millones de euros, aún en fase de evaluación ambiental.

En el frente de concesiones de autopistas en Francia, Vinci firmó un nuevo acuerdo con el Estado para Cofiroute, que incluye inversiones de unos 350 millones de euros orientadas a movilidad compartida y electromovilidad. La dirección señaló que se está elaborando un proyecto conjunto con el gobierno para Escota y que las conversaciones sobre la renovación de los contratos —que vencen en torno a 2030— están previstas para 2028-2029.

Turno de preguntas: fiscalidad, rotación de cartera y márgenes

Los analistas centraron sus preguntas en cuatro áreas. Primero, la sobretasa fiscal francesa: la dirección reconoció que la promesa de que sería excepcional no se ha cumplido, y evitó comprometerse sobre si la impugnarán si se consolida como permanente, limitándose a señalar que «la razón debería imponerse» para preservar la competitividad de Francia frente a otros países europeos. Segundo, la rotación de cartera: varios analistas preguntaron por activos susceptibles de desinversión, incluida la participación en ADP. La dirección confirmó que revisa el portafolio de forma continua atendiendo al retorno sobre el capital, pero no ofreció criterios concretos ni listó activos concretos en venta. Tercero, los márgenes: en construcción y energía, la dirección considera que el recorrido alcista no está agotado y que el entorno de demanda —transición energética, defensa, digitalización— respalda la tendencia. En aeropuertos, el margen estuvo bajo presión en 2025 por efectos de mix, cambios en el contrato de Phnom Penh y depreciaciones en autopistas francesas; la dirección no descartó recuperación futura, especialmente tras el nuevo contrato regulatorio de México. Cuarto, el capital circulante: ante la duda de un analista sobre si la mejora se debía a pagos diferidos a proveedores, la dirección lo negó expresamente, atribuyendo el avance a mejoras estructurales en la facturación y cobro de clientes, un trabajo iniciado tras la pandemia.