Qué dijo la dirección de Vericel Corporation en la llamada del Q4 2025

Un cuarto trimestre récord para cerrar 2025

Vericel Corporation cerró 2025 con su trimestre más sólido desde que cotiza en bolsa. Los ingresos totales del cuarto trimestre alcanzaron 92,9 millones de dólares, un 23% más que en el mismo período del año anterior, superando las propias previsiones de la compañía. MACI, su producto para la reparación de cartílago, aportó 84,1 millones de ese total, también con un crecimiento del 23%. La empresa terminó el año con unos 200 millones de dólares en efectivo e inversiones y sin deuda. El margen bruto del trimestre fue de casi el 80% y el margen de EBITDA ajustado, del 40%, ambos los más altos registrados hasta la fecha. Para el conjunto de 2025, los ingresos totales sumaron 276,3 millones de dólares, por encima del extremo superior de la guía anual.

La división de Cuidado de Quemaduras generó 8,8 millones en el trimestre —también por encima de la guía—, con un total anual de 36,8 millones, desglosados entre Epicel (32,1 millones) y NexoBrid (4,7 millones). La compañía señaló que el flujo de caja operativo del año fue de 52 millones de dólares y que la generación de caja se aceleró en la segunda mitad del ejercicio tras finalizar las inversiones en su nueva planta de fabricación.

Lo que viene: expansión de ventas, nuevo estudio clínico y primer paso fuera de EE.UU.

Para 2026, la compañía espera ingresos totales de entre 316 y 326 millones de dólares, con MACI en un rango de 280 a 286 millones. La dirección indicó que el primer trimestre arrancó con fuerza y que la empresa espera superar el 20% de crecimiento total en ese período. El margen bruto anual se estima en torno al 75% y el margen de EBITDA ajustado en alrededor del 27%, con mayor gasto asociado a la nueva planta de Burlington, la ampliación de la fuerza de ventas de MACI —unos 30 representantes adicionales, con un coste estimado de aproximadamente 10 millones de dólares anuales— y el inicio del reclutamiento de pacientes en el ensayo clínico MASCOT para MACI Tobillo.

En materia de expansión geográfica, la compañía planea presentar una solicitud de autorización de comercialización ante la agencia regulatoria británica MHRA a mediados de 2026, con la expectativa de lanzar MACI en el Reino Unido en 2027. La dirección subrayó que ese mercado requiere una infraestructura comercial reducida —una docena de centros de referencia— y que la compañía tiene previsto operar de forma directa, sin socios locales. No se mencionaron planes para México, Brasil ni España en ningún momento de la llamada.

Respecto al contrato BARDA para NexoBrid —que incluiría almacenamiento estratégico, nuevas indicaciones y una formulación estable a temperatura ambiente—, la dirección indicó que existe una posibilidad razonable de que se concrete durante 2026, aunque no está incorporado en la guía. El proceso se vio retrasado por el cierre parcial del gobierno federal estadounidense.

Turno de preguntas: precio frente a volumen, fuerza de ventas y márgenes

Los analistas centraron buena parte de sus preguntas en la composición del crecimiento de MACI. Ante la duda de si el avance de 2025 fue impulsado por precio o por volumen, el director financiero Joe Mara sostuvo que el salto de la segunda mitad del año fue principalmente volumétrico, aunque reconoció que el precio sigue siendo un componente del modelo de crecimiento. La tasa de autorización previa para pacientes comerciales se mantuvo por encima del 95% durante 2025.

Varios analistas también cuestionaron por qué la guía de crecimiento de MACI para 2026 implica alrededor del 18% en el punto medio, algo por debajo del 20% mencionado en la llamada anterior. Mara respondió que la compañía optó por un punto de partida prudente sin incorporar aceleración alguna derivada de la nueva fuerza de ventas ni de MACI Arthro, y que prefirió asumir tendencias similares a las del año en curso en todos los trimestres. Sobre la expansión de la fuerza de ventas, la dirección admitió que la productividad por representante podría tardar hasta 2027 en recuperar los niveles de 2025, aunque expresó confianza en la calidad del equipo incorporado. En cuanto a los márgenes, se aclaró que el 79% del cuarto trimestre refleja la estacionalidad del negocio —el cuarto trimestre concentra una proporción mayor de los ingresos anuales— y que el objetivo a largo plazo sigue siendo alcanzar márgenes brutos en la zona alta del 70% hacia finales de la década.