Qué dijo la dirección de Vale S.A. en la llamada del Q2 2026

Un trimestre sólido impulsado por volúmenes récord

Vale reportó un EBITDA pro forma de 4.100 millones de dólares en el segundo trimestre de 2026, un incremento del 19% respecto al mismo período del año anterior. El resultado se apoyó en mayores volúmenes de venta en hierro, cobre y níquel, así como en una mejor realización de precios. La producción de mineral de hierro alcanzó su nivel más alto para un segundo trimestre desde 2018, mientras que la de cobre fue la más elevada en nueve años, con un aumento del 6% interanual impulsado por registros históricos en Salobo y Sossego. El flujo de caja libre totalizó 1.500 millones de dólares, y el directorio aprobó dividendos e intereses sobre capital por 1.700 millones de dólares, pagaderos en septiembre.

Los costos fueron el principal punto de tensión del trimestre. El costo C1 del mineral de hierro (excluyendo compras a terceros) subió un 9% interanual hasta 24,1 dólares por tonelada, y el costo todo incluido llegó a 61,6 dólares por tonelada, un 18% más. La dirección atribuyó aproximadamente el 70% de ese incremento a factores externos: la apreciación del real brasileño frente al dólar y el alza del diésel y del flete. Como consecuencia, la compañía revisó al alza su guía de costos para 2026, ahora basada en un tipo de cambio promedio de 5,13 reales por dólar —frente a 5,60 anterior— y un Brent de 86 dólares por barril, frente a 68 dólares antes asumidos.

Proyectos de crecimiento y perspectivas

Dos novedades destacaron en el apartado de crecimiento. Primero, Vale anunció el arranque del proyecto Serra Sul +20, con la puesta en marcha de una segunda cinta transportadora de largo recorrido en S11D en julio, que junto a expansiones de mina y planta aportará 20 millones de toneladas adicionales de capacidad. Segundo, y con mayor impacto en el precio de la acción de base metals, la compañía adelantó el inicio del proyecto Bacaba —primera de seis iniciativas de cobre en Carajás— al tercer trimestre de 2027, seis meses antes de lo previsto originalmente. Bacaba tiene una capacidad de 50.000 toneladas de cobre y su tasa de retorno mejoró desde cerca del 50% hasta aproximadamente el 70% gracias a una reducción de capital de casi el 50%. La ambición declarada de Vale es duplicar su producción de cobre hasta unas 700.000 toneladas anuales hacia 2035, y la dirección de Vale Base Metals (VBM) sugirió que esa cifra podría superarse según los hallazgos de perforación actuales.

En cuanto a los costos de VBM, los resultados también sorprendieron positivamente: el costo todo incluido del cobre volvió a territorio negativo, en -300 dólares por tonelada, una mejora de 1.700 dólares interanual. La compañía recortó su guía anual para cobre a un rango de 0 a 500 dólares por tonelada (antes 1.000–1.500) y para níquel a 10.000–11.500 dólares por tonelada (antes 12.000–13.500). Para el segundo semestre, la dirección advirtió que la parada programada de 110 días en el molino SAG de Sossego —entre agosto y noviembre— impactará tanto en volúmenes como en costos de cobre.

Turno de preguntas: fletes, cuevas y estructura de VBM

Los analistas dedicaron buena parte del tiempo al flete marítimo, que se ha convertido en una variable crítica. La dirección explicó que el 75% de su flota está cubierta con contratos de tiempo a largo plazo y que la exposición al mercado spot se redujo del 25% a menos del 10% tanto en el primer como en el segundo semestre de 2026, mediante mini-COA y contratos a plazo de flete. Adicionalmente, el programa de cobertura de Brent aportó unos 100 millones de dólares de beneficio en el trimestre (1,6 dólares por tonelada), y la cobertura de combustible para 2027 ya alcanza cerca del 70% a un precio equivalente promedio de 77 dólares por barril.

Otro tema de interés fue el Decreto de Cuevas brasileño, cuya modernización podría liberar capacidad en el sistema Norte de Vale —donde las restricciones por formaciones kársticas han limitado el crecimiento— y mejorar el mix de productos hacia pellet feed de alta ley. La dirección fue cautelosa: señaló que aún desconoce los términos finales del decreto y que es pronto para cuantificar el impacto, pero subrayó su importancia estratégica. Un analista preguntó directamente si la eventual capacidad adicional del norte reemplazaría los volúmenes que hoy se concentran en China o se sumaría a ellos; la respuesta de la empresa fue que el decreto aportaría flexibilidad de cartera, sin cerrar ninguna opción. Finalmente, ante la pregunta sobre una posible desinversión en VBM dado el apetito de los grandes conglomerados mineros por el cobre, el CEO Gustavo Pimenta fue directo: Vale quiere permanecer plenamente invertida en ese negocio.