Qué dijo la dirección de Vale S.A. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de récords en producción y costos

Vale cerró el cuarto trimestre de 2025 con un EBITDA pro forma de 4.800 millones de dólares, un 17% superior al mismo período del año anterior y un 10% por encima del trimestre previo. El resultado anual de producción de mineral de hierro alcanzó 336 millones de toneladas, el nivel más alto desde 2018, mientras que el negocio de metales base —cobre y níquel— registró crecimientos de producción de dos dígitos. El consejero delegado Gustavo Pimenta destacó que la compañía superó todas sus guías de producción y logró reducciones de costos en las tres materias primas principales. El costo C1 del mineral de hierro cerró el año en 21,3 dólares por tonelada, en el punto medio de la guía. En metales base, el costo integral del cobre entró por primera vez en terreno negativo, situándose en menos 900 dólares por tonelada, impulsado por los ingresos de subproductos —especialmente oro— y la producción récord en Brasil.

Lo que viene: cobre, Carajás y reducción de deuda ligada a reparaciones

La compañía espera que el costo C1 del mineral de hierro se sitúe entre 20 y 21,5 dólares por tonelada en 2026, con una guía de CapEx de entre 5.400 y 5.700 millones de dólares. Vale anticipó que los desembolsos relacionados con los acuerdos de reparación de Brumadinho y Mariana se reducirán aproximadamente 1.500 millones de dólares respecto a 2025, lo que aliviará la generación de caja libre. En Brasil, el proyecto Bacaba —parte del programa Novo Carajás— recibió en enero la licencia de construcción y la dirección espera que entre en operación en el primer semestre de 2028 con una capacidad de 50.000 toneladas anuales de cobre. La compañía también indicó que en el segundo semestre de 2026 comenzará el comisionamiento del proyecto Serra Sul de 20 millones de toneladas adicionales. Para el níquel, la dirección se comprometió a alcanzar al menos el punto de equilibrio de caja antes de finales de 2026. En cuanto a la deuda neta ampliada, cerró el trimestre en 15.600 millones de dólares, dentro del rango objetivo de 10.000 a 20.000 millones.

Turno de preguntas: valoración del cobre, estrategia de producto y riesgos en Indonesia

Los analistas dedicaron buena parte del tiempo a la brecha de valoración entre el negocio de metales base de Vale y los productores puros de cobre que cotizan en torno a 10 veces EBITDA. Pimenta reconoció el descuento de aproximadamente 20% frente a pares y descartó una operación corporativa de gran escala, argumentando que desarrollar el propio yacimiento genera más valor que adquirir activos externos. Sobre una eventual salida a bolsa de Vale Base Metals, el CEO señaló que la prioridad actual es demostrar capacidad de crecimiento antes de evaluar cualquier transacción en mercados de capitales. El vicepresidente de Operaciones Comerciales, Rogério Nogueira, explicó la caída secuencial en el precio realizado del mineral de hierro en el cuarto trimestre: obedeció a menores primas de mercado para IOCJ y a la introducción deliberada de un nuevo producto de grado medio desde Carajás, no a un deterioro estructural de las primas. Nogueira también indicó que la exposición spot al mercado de fletes es actualmente muy baja, tras una revisión de la estrategia de transporte. En cuanto al níquel en Indonesia, el CEO de Vale Base Metals, Shaun Usmar, dijo que la compañía es "cautelosamente optimista" ante los posibles recortes de licencias por parte del gobierno indonesio, pero subrayó que la estrategia de reducción de costos no puede depender de decisiones de terceros. Sobre el incidente de desbordamiento en las instalaciones de Fabrica y Viga —causado por lluvias extraordinarias— Pimenta aclaró que ninguna estructura de contención de relaves resultó afectada y que las operaciones podrían reanudarse en dos o tres semanas, sujeto a autorización regulatoria. El vicepresidente financiero Marcelo Bacci reveló que, tras los accidentes de Brumadinho y Mariana, aproximadamente cinco billones de dólares en activos bajo gestión quedaron restringidos de invertir en Vale; según su estimación, alrededor del 30% de ese monto —unos 1,5 billones— se ha desbloqueado en el último año.