Qué dijo la dirección de Vale S.A. en la llamada del Q2 2026

Un trimestre sólido impulsado por volúmenes récord y metales base

Vale cerró el segundo trimestre de 2026 con un EBITDA pro forma de 4.100 millones de dólares, un avance del 19% frente al mismo período del año anterior. La producción de mineral de hierro alcanzó el nivel más alto para un segundo trimestre desde 2018, gracias al avance de los proyectos Capanema y Vargem Grande y a la producción récord en S11D. En cobre, la compañía registró su mejor segundo trimestre en nueve años, con un incremento del 6% interanual, liderado por cifras récord en Salobo y una actuación destacada en Sossego. El níquel también creció: producción un 4% arriba y ventas un 7%, apoyadas en Onça Puma y Voisey's Bay. Con esa base, el consejo aprobó 1.700 millones de dólares en dividendos e intereses sobre capital a pagar en septiembre, y amplió el programa de recompra de acciones hasta un 2,3% del capital en circulación.

El costo C1 de mineral de hierro —excluyendo compras a terceros— subió un 9% interanual hasta 24,1 dólares por tonelada, presionado principalmente por la apreciación del real brasileño y el alza del diésel y del flete. La compañía actualizó su guía de costos para 2026 asumiendo un tipo de cambio promedio de BRL 5,13 (frente a BRL 5,60 anterior) y un Brent de 86 dólares por barril (frente a 68 dólares previo). El nuevo rango de C1 queda entre 22,5 y 23,5 dólares por tonelada, y el costo todo incluido entre 58 y 62 dólares. Alrededor del 70% del ajuste obedece a factores externos. El programa de coberturas sobre petróleo Brent generó un beneficio de aproximadamente 100 millones de dólares en el trimestre, equivalente a 1,6 dólares por tonelada.

Crecimiento en cobre y proyectos que se adelantan al calendario

El hecho más relevante de la llamada fue el adelanto del proyecto Bacaba: la puesta en marcha, antes prevista para el primer semestre de 2028, se anticipa ahora al tercer trimestre de 2027. Bacaba tiene una capacidad de 50.000 toneladas y es el primero de seis proyectos que la compañía espera que la lleven a duplicar su producción de cobre hasta aproximadamente 700.000 toneladas anuales en 2035. Shaun Usmar, CEO de Vale Base Metals, explicó que la reestructura organizativa —adoptada a finales de 2024— permitió reducir el capital invertido en Bacaba en casi un 50% y elevar la tasa de retorno desde un nivel en torno al 15% hasta cerca del 70%. El proyecto avanza ya en un 40% de su construcción. Usmar también anunció que en las próximas semanas se formalizará el proyecto de flotación de partículas gruesas en Salobo, con horizonte de puesta en marcha en 2029. Para el activo más grande de la cadena, Alemão, la compañía mantiene el calendario original hacia finales de la década, aunque apuntó que el intenso programa de perforación —140.000 metros ejecutados frente a los 120.000 guiados— podría generar capacidad adicional más allá de las 700.000 toneladas objetivo.

En el frente brasileño con impacto directo en mercados hispanos, la dirección señaló que las operaciones de Fábrica y Viga tienen autorización municipal para reanudarse y que se trabaja con autoridades estatales y federales para lograrlo próximamente, sin esperar impacto en la guía anual. Respecto al decreto de cuevas en Carajás —cuya reforma podría facilitar el acceso a volúmenes en el sistema norte—, la dirección se mostró cauta: reconoció su importancia estratégica pero señaló que es pronto para cuantificar el efecto, pues los detalles finales aún no se conocen. También destacó que la planta de peletización de Omán opera con normalidad, cubriendo parte de la demanda de pellets de reducción directa en Oriente Medio tras el cese de la planta de Bahréin.

Turno de preguntas: fletes, costos y la estructura futura de VBM

Los analistas dedicaron buena parte del tiempo a la estrategia de fletes. Rogério Nogueira precisó que la exposición spot ha caído por debajo del 10% para el segundo semestre gracias a una combinación de contratos de tiempo a largo plazo, mini-COAs y derivados de flete (freight forward agreements). Además, el 70% de las necesidades de combustible para 2027 están cubiertas mediante collares de costo cero y contratos forward, con un precio promedio equivalente a 77 dólares por barril de Brent. En materia de divisas, Marcelo Bacci reconoció que la baja volatilidad reciente del real no ha ofrecido ventanas atractivas para cubrir costos operativos en moneda local.

Sobre la posible desinversión en Vale Base Metals —pregunta planteada por el analista de Barclays—, Gustavo Pimenta fue directo: la compañía quiere mantener una alta exposición al cobre y continuará invirtiendo en ese negocio. En cuanto a la distribución de capital en el segundo semestre, Bacci explicó que la decisión sobre el nivel total de remuneración al accionista dependerá de la generación de caja en ese período, y que la elección entre recompras y dividendos considerará el precio de la acción y los efectos fiscales. La compañía espera que la deuda neta ampliada se aproxime a 15.000 millones de dólares al cierre del año.