Qué dijo la dirección de Vale S.A. en la llamada del Q1 2026

Un trimestre sólido impulsado por volúmenes y metales base

Vale cerró el primer trimestre de 2026 con un EBITDA proforma de 3.900 millones de dólares, un 21% más que en el mismo período del año anterior. La dirección atribuyó el resultado a la combinación de mayor producción en hierro, cobre y níquel, y a una mejor realización de precios. En mineral de hierro, el EBITDA alcanzó 2.900 millones de dólares con un desempeño estable interanual; el segmento de metales base más que duplicó su contribución hasta 1.200 millones de dólares. El flujo de caja libre recurrente creció un 61% interanual hasta 813 millones de dólares, apoyado en parte por la liquidación de programas de cobertura de divisas y petróleo. Durante el trimestre, la compañía distribuyó 2.700 millones de dólares en dividendos e intereses sobre el capital y recompró cerca de cinco millones de acciones propias.

En mineral de hierro, la producción creció un 3% interanual con registros históricos en S11D y Brucutu, y las ventas avanzaron un 4%. Los premiums vinculados mejoraron 2,6 dólares por tonelada trimestre a trimestre, lo que la compañía estima equivale a unos 800 millones de dólares en ingresos anualizados. En cobre, la producción llegó a 102.000 toneladas —el nivel más alto desde 2017— con récords en Sossego y Salobo. La producción de níquel aumentó un 12% interanual, la mejor cifra para un primer trimestre desde 2020.

Sobre los costos, el C1 por tonelada de hierro subió un 12% interanual hasta 23,6 dólares, presionado principalmente por la apreciación del real brasileño y el efecto de inventarios acumulados a costos más altos. La dirección señaló que estos factores son externos y afectan a toda la industria. Asumiendo un tipo de cambio de 5,25 reales por dólar y petróleo Brent a 90 dólares por barril —niveles recogidos en los contratos de futuros actuales—, Vale espera alcanzar el extremo superior de su guía de costos anual en términos del índice de 61% de contenido de hierro.

Perspectivas: Serra Sul, cobre y retorno al accionista

El proyecto Serra Sul +20 ha alcanzado el 86% de avance físico y la compañía espera ponerlo en marcha en la segunda mitad del año. En metales base, la dirección indicó que el segmento aspira a seguir reduciendo costos más allá del efecto de los coproductos. Para el cobre, la expansión en Carajás —incluido el proyecto Alemão— es la apuesta de crecimiento central; Shaun Usmar, CEO de Vale Base Metals, afirmó que la unidad podría autofinanciar su crecimiento si los precios se mantienen en los niveles actuales. Respecto al retorno de capital, Marcelo Bacci indicó que si la deuda neta ampliada tiende a situarse por debajo de 15.000 millones de dólares, la compañía espera combinar dividendos extraordinarios y recompras adicionales, con un enfoque más equilibrado entre ambas vías que en 2025. La deuda neta ampliada cerró el trimestre en 17.800 millones, dentro del rango objetivo de 10.000 a 20.000 millones.

En el plano de la sostenibilidad, la compañía anunció en abril un acuerdo para introducir los primeros buques oceánicos propulsados con etanol, con operaciones previstas para 2029. Vale asegura que estas embarcaciones —denominadas Guaibamax— podrían reducir las emisiones de carbono hasta en un 90%.

Turno de preguntas: costos, China y activos estratégicos

Los analistas concentraron sus preguntas en tres ejes. El primero fue la presión de costos en hierro: Leonardo Correa (BTG) cuestionó cómo puede Vale cumplir una guía de C1 de 21 dólares por tonelada cuando el primer trimestre arrojó 23,6. Bacci reconoció que el segundo trimestre no será muy diferente del primero, pero confió en que la segunda mitad del año será mejor. El segundo eje fue la relación con CMRG, el consorcio chino de compras de mineral de hierro. Rogério Nogueira confirmó que la compañía mantiene un diálogo con el grupo, aunque subrayó que los precios los determina la oferta y la demanda. Destacó que la química particular del mineral de Vale —con una relación sílice-alúmina complementaria a la del mineral de Simandou, que tiene alto contenido de alúmina— posiciona a la empresa como un proveedor difícilmente sustituible para la industria siderúrgica china.

Sobre la eventual salida a bolsa de Vale Base Metals, Gustavo Pimenta reiteró que la unidad ya está aislada operativamente y que el IPO sería un medio, no un fin. Señaló que cualquier transacción estratégica dependerá de las condiciones del mercado. Usmar añadió que, al ritmo actual, el negocio podría llegar a deuda neta cero y autofinanciarse. En el frente del níquel, analistas preguntaron por el impacto de los cambios regulatorios en Indonesia —reducción de cuotas de producción y mayores costos por el encarecimiento del ácido sulfúrico vinculado al conflicto en Oriente Medio—. Usmar estimó que el costo del MHP indonesio podría aumentar entre 3.000 y 4.000 dólares por tonelada si la situación persiste, aunque Vale es un exportador neto de ácido sulfúrico y se beneficia de ese entorno. Por último, la compañía confirmó que sigue negociando con el gobierno brasileño la concesión ferroviaria y espera cerrar el acuerdo antes de finales de 2026.