Qué dijo la dirección de Vale S.A. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de producción récord y costos a la baja

Vale cerró el tercer trimestre de 2025 con un EBITDA pro forma de 4.400 millones de dólares, un avance del 17% frente al mismo período del año anterior y del 28% respecto al trimestre previo. La producción de mineral de hierro alcanzó 94 millones de toneladas, el nivel trimestral más alto desde 2018, impulsada por un récord en la operación S11D y la incorporación gradual de los proyectos Brucutu, Capanema y Vargem Grande. El cobre creció un 6% interanual, el mejor tercer trimestre para ese negocio desde 2019, mientras que el níquel mantuvo su volumen pero redujo costos de forma significativa gracias al avance de Voisey's Bay. La empresa indicó que está en camino de alcanzar el límite superior de todas sus guías anuales de producción.

En la parte financiera, el flujo de caja libre recurrente fue de 1.600 millones de dólares, con un total de 2.600 millones al incluir el impacto de la transacción Aliança Energia. La deuda neta ampliada se redujo en 800 millones de dólares hasta 16.600 millones. En metales base, los costos integrados del cobre cayeron un 65% para situarse por debajo de 1.000 dólares por tonelada, y los del níquel bajaron un 32% interanual. Ante esta mejora, la compañía rebajó sus guías de costo para 2025: la empresa espera que el costo integrado del níquel se sitúe entre 13.000 y 14.000 dólares por tonelada, y el del cobre entre 1.000 y 1.500 dólares por tonelada.

En materia de seguridad, Vale cumplió el compromiso público adquirido en 2020: en agosto, las autoridades brasileñas bajaron la categoría de emergencia de la última represa clasificada en Nivel 3 —la Forquilha III— al Nivel 2. La empresa también completó la descaracterización de la represa Grupo en Minas Gerais, la decimoctava estructura eliminada bajo su programa.

Perspectivas: dividendos extraordinarios, crecimiento en cobre y estrategia de portafolio

La dirección anticipó que la combinación de precios del mineral de hierro por encima de 100 dólares por tonelada y la solidez operativa crea condiciones para anunciar dividendos extraordinarios en los próximos meses. El vicepresidente de Finanzas, Marcelo Bacci, señaló que el cuarto trimestre debería llevar la deuda neta ampliada al menos hasta la mitad del rango objetivo de entre 10.000 y 20.000 millones de dólares. En cuanto al crecimiento en cobre, el CEO de Vale Base Metals, Shaun Usmar, indicó que la compañía ha triplicado su perforación exploratoria en el distrito de Pará en 2025 y que se espera dar más detalles durante el próximo Vale Day. El proyecto Bacaba, primera iniciativa en el orden de prioridades, tiene sus trabajos preliminares un 40% adelantados respecto al plan. Para el mineral de hierro, la empresa espera que la expansión Serra Sul (+20 millones de toneladas anuales) entre en operación a finales de 2026.

En cuanto al portafolio comercial, el vicepresidente Rogério Nogueira explicó que los premios de los finos de mineral de hierro aumentaron casi 2 dólares por tonelada respecto al trimestre anterior y 3 dólares por tonelada en términos interanuales, con un impacto acumulado que la empresa estima en más de 500 millones de dólares anualizados. El nuevo producto de grado medio del sistema Norte, el SSCJ, ya acumula ventas de alrededor de 30 millones de toneladas y se está consolidando como producto global. Nogueira mencionó explícitamente que se están instalando nuevas instalaciones de mezcla en Sohar y Europa, y que se evalúan opciones en Malasia para ampliar la flexibilidad logística. Respecto a las pellas, la dirección señaló un entorno difícil en 2025 por la caída de la utilización de altos hornos fuera de China, pero la empresa espera una recuperación gradual de los premios en 2026 y 2027, especialmente por la demanda de proyectos de reducción directa en Europa —citó a Salzgitter, Wüster— y en México con Ternium Pesquería.

Turno de preguntas: dividendos, China y regulación fiscal en Brasil

Los analistas dedicaron buena parte del tiempo a tres asuntos. El primero fue la posibilidad de dividendos extraordinarios: la dirección confirmó que es probable que se anuncien en los próximos meses, sin precisar monto ni fecha. El segundo fue la negociación con China Mineral Resources Group (CMRG). Nogueira confirmó que Vale mantiene conversaciones activas con CMRG, pero subrayó la larga historia de cooperación con socios chinos —desarrollo conjunto del BRBF, red de instalaciones de mezcla en puertos chinos, construcción de VLOCs con astilleros chinos— y describió el objetivo como encontrar soluciones beneficiosas para ambas partes, sin revelar el estado actual de las negociaciones. El tercer asunto fue el posible impuesto del 10% a los dividendos en Brasil. Bacci indicó que el impacto inmediato sobre Vale es limitado porque la mayor parte del dividendo mínimo puede canalizarse a través del mecanismo de intereses sobre el capital, aunque confirmó que el equipo monitorea la situación de cerca para optimizar la posición fiscal de la compañía y sus accionistas. Sobre el caso judicial en el Reino Unido relacionado con Samarco, Bacci informó que se espera una decisión en las próximas semanas de noviembre que podría poner fin al proceso o abrirlo a una nueva fase de cuantificación.