Qué dijo la dirección de Energy Fuels Inc. en la llamada del Q1 2026

Un trimestre de transición con cifras sólidas

Energy Fuels Inc. presentó sus resultados del primer trimestre de 2026 bajo el liderazgo de su nuevo consejero delegado, Ross Bhappu, quien reemplazó a Mark Chalmers tras casi diez años en la compañía. La dirección describió el período como "fantástico por cualquier medida": se extrajeron 425 mil libras de uranio en las minas La Sal y Pinyon Plain, el molino White Mesa procesó cerca de 800 mil libras, y el inventario final alcanzó 2,25 millones de libras. La pérdida neta se redujo a 11 millones de dólares, frente a 26 millones en el mismo trimestre del año anterior. La compañía generó 8 millones de dólares en flujo de caja operativo y cerró el trimestre con 957 millones de dólares en capital de trabajo y 1.400 millones en activos totales, respaldados en buena parte por los 621 millones obtenidos en una emisión de notas convertibles en el cuarto trimestre de 2025 que aún no han sido utilizados.

En el frente de tierras raras, la compañía produjo terbio por primera vez —a escala piloto, aproximadamente un kilogramo por semana— y publicó estudios de factibilidad para dos proyectos clave. El estudio de Varamata, en Madagascar, arrojó un VPN de 1.800 millones de dólares y un EBITDA anual esperado superior a 500 millones. El estudio de la Fase 2 del molino White Mesa entregó un VPN de 1.900 millones, una TIR del 33% y un EBITDA anual proyectado de 311 millones, con un costo de capital de 410 millones, por debajo de lo anticipado. La compañía también anunció la adquisición de Australian Strategic Materials (ASM), con instalaciones operativas de metalización de tierras raras en Corea del Sur, que la dirección calificó como un elemento que "abre un cuello de botella" crítico en la cadena de suministro occidental.

Lo que viene: permisos, paradas y decisiones de inversión

De cara al resto de 2026, la dirección anticipó una parada programada del molino entre finales del segundo trimestre y principios del tercero para mantenimiento e instalación de mejoras. Bhappu indicó que, de mantenerse las condiciones actuales de mercado, lo más probable es que el reinicio tras la parada se haga procesando uranio. Para las expansiones de tierras raras, la compañía espera tener operativas las fases 1B y 1C —que permitirán producir disprosio, terbio y procesar carbonatos mixtos de tierras raras (MREC) simultáneamente con uranio— hacia finales de 2027. El cierre de la adquisición de ASM se prevé para principios de julio, tras obtener la aprobación del regulador australiano de inversión extranjera (FIRB). La decisión de inversión final (FID) para el proyecto Donald en Australia también se señaló como inminente, pendiente de cerrar acuerdos de financiación y comercialización.

Ángulo para mercados hispanos: El proyecto Bahia, ubicado en el estado de Bahía en Brasil, avanza con perforaciones activas y la compañía espera publicar un estudio de alcance o prefactibilidad antes de que termine el año. Se trata de un proyecto de arenas minerales pesadas de propiedad total que podría convertirse en fuente de monazita para el molino de Utah. El proyecto Varamata, en Madagascar, también es relevante por su escala: con más de 500 millones de dólares de EBITDA anual proyectado, representa el mayor catalizador individual de valor para la compañía a largo plazo, aunque enfrenta retrasos por el cambio de gobierno en el país africano.

Turno de preguntas: lo que preocupó a los analistas

Los analistas centraron sus preguntas en cuatro áreas. Primero, la gestión de inventario de uranio y la política de ventas en el mercado spot: Bhappu reconoció que es "algo más un arte que una ciencia" equilibrar las obligaciones contractuales, las ventas oportunistas y la flexibilidad para cambiar el molino entre uranio y tierras raras. Segundo, la demora en el proyecto Varamata: la dirección atribuyó el retraso al cambio de gobierno en Madagascar en septiembre-octubre de 2025, cuando se estaba a punto de firmar el acuerdo de inversión, y describió el diálogo con las nuevas autoridades como activo pero sin fecha concreta de resolución. Tercero, la complejidad del FID para el proyecto Donald en Australia, donde coordinar acuerdos de comercialización para varios productos —concentrado de minerales pesados y tierras raras— con un socio de joint venture (Astron) y múltiples financistas ha retrasado el proceso más de lo esperado. Por último, un analista preguntó abiertamente si la compañía contempla escindir el negocio de tierras raras, dado que ese tipo de empresas cotiza a múltiplos más altos. Bhappu rechazó la idea por ahora, argumentando que el control sobre la materia prima —la monazita— es estratégicamente irrenunciable, aunque dejó la puerta entreabierta para los activos de arenas minerales pesadas en el futuro.