Qué dijo la dirección de Energy Fuels Inc. en la llamada del Q4 2025

Un año de ruptura y récords operativos

Energy Fuels cerró 2025 con lo que su dirección calificó como un año de quiebre: superó en todos los frentes la guía que había ofrecido al mercado —y la que ella misma elevó durante el año—, extrayendo más de 1,7 millones de libras de uranio y procesando alrededor de 1 millón de libras de U3O8 terminado en el White Mesa Mill, la única planta convencional de procesamiento de uranio en operación en Estados Unidos. Las ventas de uranio totalizaron 650.000 libras a un precio promedio de 74,20 dólares por libra. El CFO Nate Bennett señaló que el costo de ventas bajó de 53 dólares a 43 dólares por libra, y la compañía espera que ese indicador continúe descendiendo hasta los 30 dólares bajos conforme el mineral de Pinyon Plain —cuyo costo de producción actual se sitúa entre 23 y 30 dólares por libra— sea procesado. La empresa registró una pérdida neta de 86 millones de dólares, mayor que los 47 millones del ejercicio anterior, atribuida principalmente a mayores gastos administrativos y de exploración derivados de la expansión global.

Para 2026, la compañía espera minar entre 2 y 2,5 millones de libras de uranio y procesar entre 1,5 y 2,5 millones de libras, con un margen bruto que la dirección proyecta que superará el 50 %. El balance ha sido reforzado con una emisión de bonos convertibles por 700 millones de dólares a una tasa de cupón de 0,75 %, completada en octubre, lo que dejó al cierre del año un capital de trabajo de 927 millones de dólares y 862 millones en efectivo e instrumentos líquidos.

Tierras raras y proyectos globales: el ángulo estratégico

En el frente de tierras raras, la compañía produjo 29 kilogramos de óxido de disprosio en 2025 y anunció que en marzo de 2026 producirá su primer kilogramo de óxido de terbio, materiales cuyo precio fuera de China supera en más de 400 % al precio chino, según indicó el presidente Ross Bhappu. El estudio de factibilidad de la expansión Fase 2 del White Mesa Mill —con una capacidad proyectada de 5.500 toneladas anuales de NdPr— arrojó un VPN de 1.900 millones de dólares, una TIR del 33 % y una generación de EBITDA estimada en más de 300 millones de dólares anuales durante los primeros 15 años, con un capex de 410 millones de dólares. La compañía espera recibir los permisos en 2027 y poner en marcha la instalación a fines de 2028 o principios de 2029.

De especial relevancia para mercados hispanos: el proyecto Bahia, ubicado en Brasil, figura entre los activos de arenas de minerales pesados que abastecerán al White Mesa Mill con monazita. Adicionalmente, el proyecto Vara Mada (anteriormente Toliara) en Madagascar —cuyo estudio de factibilidad estima un VPN de 1.800 millones de dólares, una TIR del 25 % y 500 millones de dólares de EBITDA anual— avanza en la negociación de un acuerdo de inversión con el gobierno malgache. La adquisición propuesta de Australian Strategic Materials (ASM), que incluye una planta de metales en Corea del Sur, se espera cerrar en junio de 2026. Esa planta tiene hoy capacidad para 1.300 toneladas anuales de aleación de neodimio-hierro-boro, expandible a 5.600 toneladas en una fase ulterior. La compañía también planea replicar esa instalación en suelo estadounidense con lo que denomina el AMP (American Metals Plant).

Preguntas de los analistas: plazos, precios y apoyo gubernamental

El turno de preguntas giró en torno a tres ejes. Primero, los analistas indagaron sobre si los cronogramas de los proyectos de arenas de minerales pesados se habían desplazado. La dirección admitió que Vara Mada se retrasó aproximadamente un trimestre por el cambio de gobierno en Madagascar, aunque indicó que el nuevo ejecutivo ha mostrado apoyo al proyecto. El proyecto Donald en Australia, en cambio, sigue siendo descrito como shovel-ready, con una decisión final de inversión posiblemente antes de finales de marzo de 2026 y primeras entregas de feedstock al White Mesa Mill previstas para finales de 2027 o principios de 2028.

Segundo, los analistas preguntaron sobre la estrategia de ventas de uranio en un entorno de precios spot cercanos a los 87-88 dólares por libra. La dirección indicó que no tiene intención de vender volúmenes significativos a precios bajos y que los contratos vigentes implican precios en los 70 dólares por libra o superiores, con posibilidad de alcanzar los 80 dólares según la evolución del mercado. Descartaron explícitamente que sus precios de contrato estén en los 60 dólares, nivel que algunos modelos de analistas contemplaban.

Tercero, cuando se preguntó sobre el potencial apoyo gubernamental en el marco del llamado Proyecto Vault —iniciativa de reserva estratégica de minerales críticos—, la dirección reconoció mantener conversaciones activas en Washington sin poder ofrecer detalles, y señaló que la escala y diversidad de sus activos, incluyendo uranio, vanadium y tierras raras pesadas, los diferencia frente al resto de la industria. Bhappu señaló que nada definitivo ha sido acordado aún en ese frente. La llamada también confirmó la transición en el liderazgo: Mark Chalmers se retirará como CEO en abril y será sucedido por Ross Bhappu, manteniéndose como consultor durante dos años.