Qué dijo la dirección de Energy Fuels Inc. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de transición hacia márgenes más altos

Energy Fuels cerró el tercer trimestre de 2025 con una pérdida neta de 16,7 millones de dólares, una mejora frente a los 21,8 millones del trimestre anterior. La compañía vendió 240.000 libras de uranio a un precio realizado de 72,38 dólares por libra, con un margen bruto del 26%. Los activos totales alcanzaron 750 millones de dólares al cierre del trimestre, y el capital de trabajo rondaba los 300 millones, cifra que la dirección espera que escale hasta un rango de entre 900 millones y 1.000 millones de dólares al incorporar los 625 millones netos del bono convertible emitido en el cuarto trimestre. La mina Pinyon Plain, en Arizona —descrita por Chalmers como la de mayor grado de uranio en la historia de Estados Unidos—, extrajo alrededor de 415.000 libras en el trimestre a una ley media del 1,27%, y acumula 1,15 millones de libras en lo que va del año a una ley del 1,66%.

El hito financiero del período fue la emisión de un bono convertible no garantizado por 700 millones de dólares, suscrito en más de siete veces. El cupón se fijó en el 0,75% anual, con una prima de conversión del 32,5% sobre un precio de referencia de 15,30 dólares por acción. La compañía incorporó además un mecanismo de «capped call» que eleva el precio efectivo de conversión a 30,70 dólares, lo que limita la dilución potencial para los accionistas. La tasa efectiva all-in se sitúa en torno al 2,1%.

Lo que viene: uranio, tierras raras y decisiones de inversión

La compañía espera producir entre 1,1 y 1,4 millones de libras de uranio en el período que corre de octubre a marzo de 2026, a un ritmo de 200.000 a 250.000 libras por mes mientras opere el molino White Mesa. El costo de ventas del inventario existente —unas 485.000 libras a un costo de entre 50 y 55 dólares la libra— se espera que caiga a un rango de entre 30 y 40 dólares la libra en el primer trimestre de 2026 a medida que se incorpore el mineral de Pinyon Plain, con márgenes brutos proyectados en el entorno del 50% o superior. Para 2026, la compañía espera superar las 2 millones de libras anuales de producción solo con Pinyon Plain.

En tierras raras pesadas, la compañía informó haber recuperado casi 30 kilogramos de óxido de disprosio (Dy) con una pureza del 99,9% hasta septiembre, y planea iniciar el pilotaje de terbio (Tb) antes de fin de año. La dirección espera avanzar hacia la producción comercial de tierras raras pesadas en la segunda mitad de 2026. El óxido de NdPr ya recibió una primera calificación de calidad para su uso en vehículos eléctricos e híbridos a través de POSCO. En cuanto al proyecto Donald en Australia —una empresa conjunta de extracción de arenas minerales pesadas en la que Energy Fuels tiene el 49% pero recibirá el 100% de la monacita—, la compañía recibió todas las aprobaciones gubernamentales y un apoyo financiero condicional de hasta 80 millones de dólares australianos de Export Finance Australia. La decisión de inversión final (FID) podría producirse tan pronto como en el primer trimestre de 2026, con primeras entregas de monacita esperadas para finales de 2027. El costo total del proyecto se estima en aproximadamente 340 millones de dólares, de los cuales Energy Fuels financiaría los primeros 120 millones.

Ángulo regional: En Madagascar, el proyecto Toliara —descrito por Chalmers como un potencial «hacedor de compañía»— atraviesa un período de incertidumbre política tras cambios de gobierno. La dirección indicó que el nuevo gobierno muestra señales favorables al desarrollo económico, y que la compañía mantiene personal en el país y continúa trabajando en el proyecto. En Brasil, Energy Fuels cuenta con todos los permisos de exploración para retomar perforaciones en el proyecto Bahia, una fuente adicional de monacita.

Turno de preguntas: márgenes de uranio, offtake y estrategia de contratos

Los analistas presionaron en tres frentes. El primero fue la demora en tomar la decisión de inversión final para el proyecto Donald: la dirección reconoció que el balance lo permite, pero señaló que está evaluando acuerdos de offtake y opciones de financiación adicionales antes de comprometerse. El segundo fue la falta de métricas de rentabilidad —TIR o VAN— para la planta de separación de tierras raras Phase 2: Chalmers respondió que los estudios de viabilidad de Phase 2, Toliara y Donald estarán terminados antes de fin de año, momento en que se publicarán esas cifras. El tercero fue la estrategia de contratos de largo plazo para uranio: Chalmers indicó que la compañía aspira a mantener aproximadamente el 50% de su producción bajo contrato a largo plazo, dejando el resto disponible para ventas spot o a mediano plazo, y descartó sobreapalancar compromisos de entrega porque el molino también procesa tierras raras y hay que gestionar esa flexibilidad. Un inversor minorista preguntó directamente sobre posibles acuerdos estratégicos con el gobierno de Estados Unidos; Chalmers confirmó que la compañía mantiene presencia activa en Washington pero se negó a especular sobre resultados concretos.