Qué dijo la dirección de U.S. Physical Therapy, Inc. en la llamada del Q2 2026

Volúmenes récord, márgenes bajo presión

U.S. Physical Therapy cerró el segundo trimestre de 2026 con ingresos totales de 214 millones de dólares, un incremento del 8,5% frente al mismo período del año anterior. La división de fisioterapia creció un 8,4% hasta 182 millones, con un crecimiento en clínicas maduras del 3,5%. El indicador operativo más destacado fue el volumen: 33,5 visitas por clínica por día, cifra récord absoluto para la compañía y parte de una racha de 24 meses consecutivos batiendo marcas históricas. La tarifa media por visita también alcanzó un máximo de 107,59 dólares, 2,26 dólares más que un año atrás, con subidas en las tres grandes categorías de pagadores: Medicare, comerciales y compensación laboral. Sin embargo, el margen bruto ajustado de fisioterapia retrocedió de 21,4% a 19,9%, presionado por dos factores: costos de salud autogestionada muy por encima de la media —la diferencia respecto al año anterior equivale a unos 3,2 millones de dólares acumulados en el año— y la contratación anticipada de aproximadamente 50 clínicos para las nuevas clínicas afiliadas a NYU Langone antes de que esas clínicas generasen ingresos. El EBITDA ajustado quedó prácticamente plano en 27,0 millones frente a 26,9 millones del año previo.

Afiliaciones hospitalarias: el motor que la dirección espera para el segundo semestre

El elemento más relevante de la llamada fue la transición de las 60 clínicas de Metro Physical Therapy al acuerdo de afiliación con NYU Langone. Al cierre del trimestre, 31 clínicas ya operaban bajo el nuevo esquema; las 39 restantes se integrarán durante el tercer trimestre. La mecánica financiera es diferente a la de las clínicas convencionales: el hospital reembolsa los salarios del personal clínico licenciado y abona además una tarifa por visita, con lo que los costos de plantilla quedan neutralizados una vez completada la transición. En el trimestre, estas clínicas aportaron 5,6 millones de dólares de ingresos. La dirección señaló que las clínicas de Nueva York ya promedian 45 visitas por día por clínica, y que el crecimiento interanual de visitas en Metro superó las 100.000 sin el respaldo todavía de NYU. La compañía también anunció que el acuerdo con Gulf Coast está previsto para finales de agosto. Con todo ello, la dirección reafirmó su guía de EBITDA ajustado para el año completo de entre 102 y 106 millones de dólares, y expresó la expectativa de que 2027 se vea beneficiado de forma significativa por la plena incorporación de estas alianzas, más posibles nuevas afiliaciones que se encuentran en fase de negociación.

En cuanto al crecimiento inorgánico, la compañía anunció tras el cierre del trimestre la adquisición de una red de 12 clínicas por 16,4 millones de dólares, con ingresos anuales de 12 millones y 112.000 visitas al año. Sumadas a dos adquisiciones anteriores de 2026, la compañía ha comprometido 38 millones en compras con ingresos combinados anualizados de 27 millones. La línea de crédito fue ampliada a 450 millones, con un tramo adicional de 125 millones en forma de acordeón, lo que deja 229 millones disponibles en el revólver.

Turno de preguntas: los analistas quieren ver los números del modelo hospitalario

Los analistas de JPMorgan, Jefferies, Bank of America y Barrington Research concentraron sus preguntas en tres áreas. La primera fue la mecánica y la cuantificación de los ingresos hospitalarios: Benjamin Rossi (JPMorgan) preguntó por la cifra de visitas implícita en los 5,6 millones de ingresos del trimestre, y Eric Williams precisó que las clínicas de Nueva York promedian 45 visitas por clínica al día. La segunda fue la estimación de la contribución al EBITDA para 2027: la dirección reconoció que la guía original de 7,3 millones había sido conservadora —basada en el ritmo de visitas de los doce meses previos a la firma del contrato, sin incluir ahorros en facturación y cobros— y que la cifra real superará ese umbral, aunque no dio un número concreto hasta la guía de cierre de año. La tercera fue el rendimiento más suave del negocio de prevención de lesiones industriales (IIP), cuyo crecimiento orgánico desaceleró por un contrato perdido con un fabricante de automóviles japonés —sustituido en parte por contratos con Nissan y una gran cadena de supermercados en Texas— y por dificultades de contratación en una de las unidades. Jack Slevin (Jefferies) también indagó sobre el pipeline de afiliaciones hospitalarias a largo plazo; la dirección no dio fechas concretas pero indicó que la mayor parte de sus 30 o 40 principales operaciones se encuentran en mercados metropolitanos con múltiples sistemas hospitalarios, lo que las hace candidatas potenciales.