Qué dijo la dirección de U.S. Physical Therapy, Inc. en la llamada del Q4 2025

Un segundo trimestre récord, con márgenes en alza

U.S. Physical Therapy (USPH) cerró el segundo trimestre de 2025 con un promedio récord de 32,7 visitas por clínica por día, el nivel más alto en la historia de la compañía. Los ingresos de fisioterapia crecieron 17,3% interanual, aunque la mayor parte de ese aumento provino de la adquisición de Metro PT en Nueva York, completada en el cuarto trimestre de 2024. El margen de beneficio bruto del segmento de fisioterapia subió a 21,1%, su nivel más alto desde 2023, apoyado en un control de costos laboral que registró el incremento más pequeño desde ese mismo año: apenas 0,7% por visita. El costo total por visita, de hecho, descendió respecto al mismo período del año anterior. El segmento de prevención de lesiones industriales (IIP) creció 22,6% en ingresos y 25,8% en beneficio bruto, con una expansión orgánica del 18,4% en ingresos. El EBITDA ajustado del trimestre fue de 26,9 millones de dólares, frente a 22,2 millones en el segundo trimestre de 2024.

La dirección destacó que las tarifas secuenciales de Medicare acumuladas desde hace varios años representan un impacto negativo de aproximadamente 25 millones de dólares sobre el beneficio, y de entre 5 y 6 millones de dólares solo en la comparación interanual de este ejercicio.

Guía elevada y prioridades de capital

Ante los resultados del primer semestre, la compañía elevó su guía de EBITDA ajustado para el año completo 2025: el nuevo rango es de 93 a 97 millones de dólares, frente al rango anterior de 88 a 93 millones. En la práctica, el límite superior anterior se convierte en el límite inferior de la nueva guía. La dirección atribuyó el ajuste al comportamiento de los volúmenes, a las mejoras en tarifas comerciales y al desempeño del segmento IIP. La compañía espera que la tasa neta por visita continúe creciendo desde los 105,33 dólares registrados en el trimestre. El consejo también autorizó un programa de recompra de acciones de hasta 25 millones de dólares hasta el 31 de diciembre de 2026, aunque la dirección subrayó que las adquisiciones siguen siendo la prioridad principal de asignación de capital, con especial énfasis en el segmento IIP, donde señalaron contratos grandes en la industria automotriz aún sin iniciar operaciones.

Para 2026, la dirección estima que la actualización propuesta de tarifas de Medicare podría traducirse en un incremento de entre 1% y 1,75% para la cartera de USPH, lo que equivaldría a entre 1,5 y 2,5 millones de dólares adicionales de EBITDA. Advirtieron que se trata de una norma preliminar y que el fallo definitivo se conocerá en diciembre.

Preguntas de los analistas: capacidad, Medicare y tecnología

Los analistas centraron sus preguntas en tres ejes. Primero, el crecimiento del mismo establecimiento, que avanzó algo más del 1% pero por debajo del rango habitual de la compañía; la dirección lo atribuyó a tensiones de personal en algunos mercados y anunció que los programas de servicios de pago directo han generado ya unos 900.000 dólares en ingresos adicionales que no computan como visitas ordinarias. Segundo, la sostenibilidad del modelo tarifario de Medicare: un analista preguntó si el ajuste positivo de 2026 resuelve el problema estructural; la dirección respondió que no, y reclamó un plan plurianual. Señalaron que están encargando un análisis externo para extrapolar a escala nacional los resultados del programa piloto en Maryland, donde los fisioterapeutas actúan como coordinadores de atención musculoesquelética con un ahorro agregado significativo para el sistema. Tercero, la tecnología: la compañía informó que está desplegando herramientas de inteligencia artificial para documentación clínica mediante escucha ambiental, con unos 200 o 250 fisioterapeutas ya utilizándola, y que está implementando una semi-virtualización del mostrador de recepción para reducir la dependencia de personal administrativo, área donde la rotación sigue siendo elevada.