Qué dijo la dirección de U.S. Physical Therapy, Inc. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de récords operativos y alivio tarifario en Medicare

U.S. Physical Therapy cerró el tercer trimestre de 2025 con el mayor volumen de visitas por clínica por día en la historia de la compañía para un tercer trimestre: 32,2. El total de visitas creció un 18% interanual, impulsado en parte por la adquisición de Metro PT (completada en noviembre de 2024) y la apertura neta de 84 nuevas clínicas en el último año. Los ingresos de fisioterapia alcanzaron 168,1 millones de dólares, un 17,8% más que un año antes. El EBITDA ajustado subió un 13,2% hasta 23,9 millones de dólares. Un dato que la dirección subrayó con especial énfasis: el coste salarial por visita cayó 0,40 dólares respecto al año anterior, la primera reducción desde el cuarto trimestre de 2023, en medio de un entorno inflacionario que la compañía calificó de persistente.

El negocio de prevención de lesiones en el entorno laboral (IIP, por sus siglas en inglés) creció un 14,6% en ingresos y un 10,7% en beneficio operativo de forma íntegramente orgánica, sin adquisiciones desde el tercer trimestre de 2024. La compañía reafirmó su guía de EBITDA ajustado para el año completo 2025 en un rango de 93 a 97 millones de dólares.

Lo que viene: Medicare, monitorización remota e iniciativas de eficiencia

La dirección dedicó buena parte de sus comentarios preparados a anticipar 2026 con un tono inusualmente optimista. La regla final de CMS para las tarifas de Medicare, publicada el viernes previo a la llamada, incorpora una subida que la compañía estima como un suelo de aproximadamente el 1,5%, con posibilidad de ser algo superior. Este cambio supone un giro relevante tras cinco años consecutivos de recortes que, según el consejero delegado Chris Reading, acumularon una reducción de más del 11% y un impacto de 25 millones de dólares solo en 2025. Además, el código de terapia manual —aplicado en prácticamente todos los pacientes— pasará de una reducción prevista a un ligero incremento tras las objeciones presentadas por la compañía.

Para 2026 la empresa también espera relanzar la monitorización terapéutica remota (RTM), un programa que en 2024 no alcanzó el desarrollo esperado por la complejidad regulatoria y problemas de integración tecnológica. CMS ha simplificado los requisitos de visitas para acceder al código facturable y la compañía ya cuenta con una aplicación integrada con su sistema de historia clínica electrónica. En paralelo, continúa el despliegue de documentación clínica asistida por inteligencia artificial y la semivirtualización de las recepciones —con el objetivo de cubrir 200 clínicas antes de fin de año—, iniciativas que ya comienzan a reflejarse en los costes. La dirección mencionó además elementos adicionales que no está en condiciones de detallar aún, pero que espera presentar cuando publique los resultados anuales en febrero.

Turno de preguntas: demanda, competencia y capital

Los analistas indagaron sobre la dinámica competitiva, la asignación de capital y la sostenibilidad del crecimiento orgánico. Sobre competencia, Reading señaló que los grandes grupos respaldados por capital privado llevan desde finales de 2022 con balances bajo presión, lo que ha suavizado los múltiplos de adquisición. En cuanto al capital, el director financiero Carey Hendrickson explicó que las adquisiciones —centradas preferentemente en IIP por sus mejores perspectivas de crecimiento y retorno— tienen prioridad frente a la recompra de acciones, aunque el programa anunciado en agosto permanece activo como herramienta complementaria. La deuda a plazo es de 132 millones de dólares con un swap que fija el tipo al 4,7% hasta mediados de 2027, y el crédito revolving de 175 millones tiene 26,5 millones dispuestos.

Un analista preguntó si el entorno de inflación persistente estaba reduciendo la duración de los tratamientos. La respuesta fue negativa: la duración se ha mantenido estable y, según la dirección, los volúmenes de octubre también han sido sólidos. Sobre las clínicas maduras, el crecimiento de visitas fue del 2,2% y el de ingresos del 2,0%, con Medicare y comercial al alza y compensación laboral ligeramente a la baja en ese subconjunto, aunque subió un 5% para el total de la cartera.