Qué dijo la dirección de U.S. Bancorp en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de récords y segunda CEO al mando

U.S. Bancorp cerró el cuarto trimestre de 2025 con ingresos netos totales récord de 7.400 millones de dólares y un beneficio por acción de 1,26 dólares, lo que representa un aumento aproximado del 18% interanual en términos ajustados. Los ingresos por intereses netos crecieron un 3,3% frente al año anterior, impulsados por un sólido avance en depósitos de consumidores, mientras que los ingresos por comisiones subieron un 7,6% con fortaleza generalizada en pagos, negocios institucionales y consumo. El margen de eficiencia se situó en el 57,4%, y la rentabilidad sobre el capital tangible ordinario alcanzó el 18,4%. La dirección destacó que, por segundo trimestre consecutivo, todos los indicadores operaron dentro de los rangos objetivo a medio plazo que la compañía se había fijado.

El ratio de capital CET1 se ubicó en el 10,8% —o 9,3% incluyendo el ajuste por valoración a mercado (AOCI)— y el valor contable tangible por acción creció un 18,2% interanual. La calidad crediticia mejoró: la tasa de cancelaciones netas bajó dos puntos básicos de forma secuencial hasta el 0,54%, y los activos no productivos representaron el 0,41% de la cartera.

Lo que viene: crecimiento de ingresos como motor del apalancamiento operativo

Para el conjunto de 2026, la compañía espera un crecimiento de ingresos netos totales de entre el 4% y el 6%, con un apalancamiento operativo positivo de al menos 200 puntos básicos. La dirección indicó que, a diferencia de 2025, donde el control de gastos fue el principal contribuyente, en 2026 será el crecimiento de los ingresos el que lidere esa mejora, con inversiones estratégicas en tecnología, ventas y marketing. Para el primer trimestre, la compañía espera que los ingresos por intereses netos crezcan entre un 3% y un 4%, los ingresos por comisiones entre un 5% y un 6%, y los gastos no relacionados con intereses alrededor de un 1%, todo ello en comparación con el mismo período de 2025.

La adquisición de BTIG —firma boutique de capital markets con la que U.S. Bancorp mantiene una asociación de diez años— está prevista para el segundo trimestre y se excluye de la guía principal. La compañía espera que BTIG aporte entre 175 y 200 millones de dólares en ingresos por comisiones trimestrales, con un impacto de 12 puntos básicos sobre el CET1 y neutralidad en el beneficio por acción durante 2026 debido a costes de integración. En cuanto a las recompras de acciones, la dirección anunció su intención de elevarlas de 100 a 200 millones de dólares en el trimestre en curso, con el objetivo de alcanzar gradualmente una ratio de distribución del 75%.

El negocio de Global Fund Services —que presta servicios a gestoras de activos y capital privado en Estados Unidos y Europa— registró un crecimiento de ingresos del 12% en 2025 y una tasa compuesta anual del 11% desde 2021. La compañía destacó que captó casi la mitad de todos los lanzamientos de nuevos ETF en Estados Unidos durante el año, y señaló que las capacidades de BTIG reforzarán este negocio.

Turno de preguntas: recompras, tarjetas, activos digitales y expansión de márgenes

Los analistas preguntaron con insistencia sobre el ritmo de recompras, la exposición a posibles topes en las tasas de interés de tarjetas de crédito y el sentido estratégico de la adquisición de BTIG. Sobre los topes a las tasas de las tarjetas, la CEO Gunjan Kedia señaló que más del 90% de los clientes de la entidad se verían perjudicados por un límite generalizado del 10%, aunque observó que el debate político ha evolucionado hacia alternativas como períodos sin intereses. La Credit Card Competition Act fue descartada como una preocupación de planificación relevante en este momento.

Varios analistas indagaron sobre el camino hacia un margen de interés neto del 3%, objetivo que la dirección sitúa en 2027 sin cambios respecto a comunicaciones anteriores. Los factores citados fueron la mejora en la combinación de préstamos —con crecimiento en comercial y tarjetas—, la reducción de depósitos a plazo fijo y el repricing de activos a tipo fijo. Sobre activos digitales, Kedia fue explícita en distinguir entre la custodia de criptoactivos y ETF sobre activos digitales —donde ya hay ingresos reales— y el uso de stablecoins en pagos, que calificó de especulativo y sin un modelo de ingresos definido todavía.