Qué dijo la dirección de United Rentals, Inc. en la llamada del Q3 2025

Trimestre récord con costos de transporte que presionan márgenes

United Rentals cerró el tercer trimestre de 2025 con ingresos totales de 4.200 millones de dólares, un crecimiento del 5,9% interanual, y un EBITDA ajustado de 1.950 millones de dólares, ambos registros históricos para un tercer trimestre. Los ingresos por alquiler crecieron un 5,8% hasta 3.670 millones de dólares, impulsados por la división de especialidades, que avanzó un 11% y sumó 18 nuevas aperturas orgánicas en el trimestre. Sin embargo, el margen de EBITDA ajustado se comprimió 170 puntos básicos hasta el 46,0%, presionado principalmente por los costos de entrega y reposicionamiento de flota, que crecieron un 20% interanual frente a un alza de solo el 6% en los ingresos por alquiler, lo que la compañía estimó en más de 30 millones de dólares de costo adicional y casi 80 puntos básicos de arrastre sobre los márgenes.

El director financiero Ted Grace explicó que la causa principal fue la mayor dependencia de transporte externo para mover flota hacia grandes proyectos durante el pico estacional, decisión que la dirección defendió como correcta desde el punto de vista económico individual, aunque reconoció que escala genera una carga difícil de anticipar. La demanda de equipos usados se mantuvo sólida: se vendieron 619 millones de dólares en valor original de equipo con una tasa de recuperación del 54%.

Perspectivas: más inversión, crecimiento en 2026 y margen bajo presión

La compañía elevó su guía de ingresos totales para el año en 150 millones de dólares en el punto medio, hasta un rango de 16.000 a 16.200 millones de dólares, y aumentó su guía de gasto de capital en flota en 300 millones de dólares hasta un rango de 4.000 a 4.200 millones. El punto medio del EBITDA ajustado se mantuvo en 7.375 millones de dólares, ya que el incremento de ingresos provendrá en parte de servicios ancilares de menor margen y de activos incorporados tarde en el año. La compañía espera generar entre 2.100 y 2.300 millones de dólares de flujo de caja libre en el ejercicio y mantiene un plan de recompra de acciones de 1.900 millones de dólares para 2025, con devoluciones totales al accionista previstas cerca de 2.400 millones.

Sobre 2026, Matt Flannery señaló que la compañía espera un año de crecimiento saludable, respaldado por la continuidad de los grandes proyectos de infraestructura, energía, centros de datos, hospitales y aeropuertos. La dirección reconoció que los mercados locales se mantienen planos y que cualquier reactivación derivada de las bajadas de tipos de interés es aún incierta en cuanto a momento. Los objetivos presentados en el Investor Day de 2023, que apuntaban a ingresos de 20.000 millones de dólares para 2028, fueron descritos por Grace como alcanzables en lo relativo a crecimiento, aunque admitió que los márgenes implícitos serán más difíciles de lograr, atribuibles a la dilución de las adquisiciones y al mayor peso de los servicios ancilares.

Turno de preguntas: costos, márgenes y grandes proyectos

Los analistas dedicaron la mayor parte del turno a dos tensiones: la elevación de los costos de entrega ante el auge de grandes proyectos, y la evolución de los márgenes a mediano plazo. David Raso de Evercore ISI preguntó si el mayor gasto de capital en el tercer trimestre adelantaba inversión prevista para 2026; Flannery descartó que fuera así y lo atribuyó a la captura de demanda que ya se estaba materializando. Varios analistas presionaron sobre si el negocio anciliar —que ya representa cerca del 18%-20% de los ingresos por alquiler— podría mejorarse en precios o contratos; la dirección esquivó un compromiso concreto y se limitó a defender su valor estratégico como herramienta de fidelización de clientes.

Tim Thein de Raymond James cuestionó la viabilidad de los objetivos de 2028 ante la acumulación de presiones de margen; Grace reconoció que las adquisiciones han generado alrededor de 70-80 puntos básicos de dilución de margen desde 2022, aunque defendió cada operación como financiera y estratégicamente acertada. Sobre el entorno regulatorio, Flannery indicó que los clientes permanecen optimistas tras la aprobación de la legislación fiscal reciente y que el índice de confianza del cliente de la empresa no refleja ningún deterioro. La pregunta sobre si la expiración o renovación de la Ley de Infraestructura bipartidista (IIJA) afectaría al negocio fue respondida con cautela: la dirección señaló que todavía queda financiamiento por desplegar y que la demanda estructural de infraestructura en Estados Unidos no depende de un único programa federal.