Qué dijo la dirección de Union Pacific Corporation en la llamada del Q3 2025

Un trimestre récord pese a volúmenes planos

Union Pacific cerró el tercer trimestre de 2025 con un beneficio ajustado por acción de 3,08 dólares, un avance del 12% respecto al mismo período del año anterior, pese a que los volúmenes totales cayeron ligeramente. El resultado se apoyó en ganancias de precio por encima de la inflación y en mejoras de eficiencia operativa que llevaron el ratio de operación ajustado a 58,5%, una mejora de 180 puntos básicos. La compañía estableció récords históricos en productividad de la plantilla, consumo de combustible, tiempo de permanencia en terminales y longitud de tren. Los ingresos por fletes, excluido el combustible, crecieron por sexto trimestre consecutivo y alcanzaron su nivel más alto de la historia. En el frente financiero, Union Pacific amortizó 1.000 millones de dólares de deuda a largo plazo durante el trimestre, reduciendo su ratio deuda ajustada/EBITDA a 2,6 veces, con el programa de recompra de acciones pausado para priorizar el desapalancamiento ante la fusión anunciada con Norfolk Southern.

El segmento de granel lideró el crecimiento con un aumento del 7% tanto en ingresos como en volúmenes, impulsado por la demanda de carbón —favorecida por los precios del gas natural— y por mayores exportaciones de grano, con especial mención al negocio desarrollado en México. El sector industrial avanzó un 3% en ingresos y volumen, con fortaleza en petroquímicos, construcción y metales. El segmento premium fue el único en retroceder: los volúmenes internacionales de intermodal cayeron un 17% por la comparación adversa con el fuerte crecimiento registrado un año antes, aunque el intermodal doméstico marcó un récord histórico de volumen en el trimestre.

Lo que se espera para el resto del año y para 2026

La compañía advirtió que los volúmenes del cuarto trimestre están corriendo un 6% por debajo del año anterior, arrastrados por el intermodal internacional. La dirección reconoció que esa caída, sumada a los costes de la fusión y la pausa en las recompras, generará presión sobre los resultados frente al récord registrado en el cuarto trimestre de 2024. Aun así, Union Pacific reafirmó su objetivo de crecimiento compuesto del BPA en rango de un solo dígito alto a doble dígito bajo para el período de tres años establecido en su Día del Inversor. La compañía espera que el precio por encima de la inflación continúe siendo acretivo al ratio de operación, aunque reconoce comparaciones más difíciles en carbón a medida que avance el año. En cuanto al mercado de México, la dirección destacó que las exportaciones de grano hacia ese destino han ganado peso y representan una longitud de haul atractiva, si bien los tiempos de rotación de vagones son algo más lentos que en los envíos al Pacífico Noroeste.

Las preguntas de los analistas: fusión, márgenes y macro

El turno de preguntas estuvo dominado por la fusión con Norfolk Southern. Los analistas indagaron sobre el apoyo de sindicatos y cargadores: la dirección informó que más de 400 clientes han enviado cartas de respaldo y que se han alcanzado acuerdos de principio con todos los sindicatos en la ronda de negociación en curso. Vena indicó que la presentación de la solicitud ante el STB se espera antes de finales de noviembre o, a más tardar, a principios de diciembre. Sobre la oposición de otras ferroviarias y asociaciones de cargadores químicos del Golfo, Vena fue directo: afirmó que esa resistencia confirma el valor competitivo de la operación y señaló que el número de ubicaciones de clientes que pasaría de dos a un solo proveedor ferroviario es inferior a diez. Respecto a los resultados, los analistas preguntaron si el crecimiento del 12% en BPA con volúmenes planos podría justificar apuntar al extremo alto del rango de largo plazo; la directora financiera Jennifer Hamann respondió que los indicadores macroeconómicos subyacentes —ventas de automóviles, viviendas iniciadas— se han deteriorado desde que se fijaron los objetivos, lo que hace más difícil alcanzar el doble dígito sin un mejor entorno económico. Ningún ejecutivo esquivó abiertamente ninguna pregunta, aunque Hamann declinó dar orientación específica sobre el cuarto trimestre y remitió a las cifras del documento S-4 de la fusión con la aclaración de que no constituyen guía formal.