Qué dijo la dirección de Unum Group en la llamada del Q4 2025

Un año de crecimiento sólido con márgenes por debajo de lo esperado

Unum Group cerró 2025 con un beneficio por acción ajustado de 8,13 dólares, por debajo de las expectativas con las que la compañía entró al año. El principal factor fue una experiencia de siniestralidad más alta de lo previsto, que varió por línea de negocio y por trimestre. A pesar de ello, el retorno sobre el capital de las operaciones básicas se mantuvo en torno al 20%, y las primas del bloque de operaciones centrales crecieron aproximadamente un 4,5% una vez excluidos los efectos de transacciones puntuales. En discapacidad grupal, la ratio de siniestralidad cerró el año en el 62,4%, normalizándose tras el mínimo histórico del 59% registrado en 2024. En el cuarto trimestre, la ratio subió al 64,2%, impulsada por recuperaciones de tamaño inferior al esperado y una mortalidad más baja de lo habitual en el bloque de reclamantes. Colonial Life destacó positivamente: las ventas del cuarto trimestre crecieron un 10% interanual, el nivel trimestral más alto desde 2019, y las ventas anuales alcanzaron uno de sus mejores registros históricos. El negocio internacional registró un crecimiento de primas del 10% en el año, aunque las reclamaciones en el segmento de discapacidad grupal en el Reino Unido presionaron los márgenes.

Perspectivas para 2026: retorno al crecimiento y cambio en la presentación de resultados

La compañía espera un crecimiento de primas del 4% al 7% en 2026 y un beneficio por acción ajustado de entre 8,60 y 8,90 dólares, lo que representa un crecimiento del 8% al 12% respecto a una base redefinida de 7,93 dólares por acción para 2025. Esa base excluye los resultados del bloque cerrado de cuidados a largo plazo (LTC), que a partir del primer trimestre de 2026 quedará fuera de la definición de beneficio operativo ajustado. La dirección presentó este cambio como una consecuencia lógica de los avances realizados para reducir la huella de ese pasivo: en 2025 se cedió aproximadamente el 20% de las reservas LTC mediante un acuerdo de reaseguro con Fortitude Re y una operación interna, reduciendo las reservas LTC en más de 4.000 millones de dólares en total. En cuanto a la distribución de capital, la compañía espera recomprar aproximadamente 1.000 millones de dólares en acciones e incrementar el dividendo ordinario un 10%, lo que supondría retornar al accionista aproximadamente el 100% del flujo de caja libre generado por segundo año consecutivo.

Turno de preguntas: siniestralidad, inteligencia artificial y reaseguro LTC

Los analistas centraron gran parte de sus preguntas en la trayectoria futura de la ratio de siniestralidad en discapacidad grupal. La dirección indicó que espera que se estabilice en el rango del 62% al 64% en 2026 y que, en el largo plazo, no supere el 65%, incluyendo la volatilidad trimestral normal. La mejora estructural se atribuye principalmente a mayores tasas de recuperación y reincorporación al trabajo, logradas mediante inversiones operativas que la dirección considera sostenibles. Varios analistas preguntaron por el impacto potencial de la inteligencia artificial sobre el mercado laboral y, por tanto, sobre la cartera de reclamaciones. McKenney respondió que el libro de negocio está bien diversificado por sector e industria y que hasta la fecha no se ha observado ningún cambio en la experiencia de siniestralidad atribuible a ese factor, aunque reconoció que es una variable que se monitorea de cerca. En relación con el reaseguro LTC, la dirección confirmó que mantiene conversaciones activas con múltiples contrapartes, tanto por el lado del riesgo de morbilidad como por el lado de los activos, pero subrayó que no hay ninguna operación inminente. Ante preguntas sobre el exceso de capital —con un RBC del 440% y 3.200 millones de dólares en liquidez en la holding al cierre del año—, McKenney no fijó un plazo concreto para reducirlo, sino que describió una gestión gradual a lo largo de los próximos ejercicios.