Qué dijo la dirección de Unum Group en la llamada del Q3 2025

Un trimestre sólido en el negocio principal, opacado por el bloque cerrado

Unum Group cerró el tercer trimestre de 2025 con un beneficio por acción ajustado de 2,09 dólares, ligeramente por debajo de los 2,13 dólares del mismo periodo del año anterior. La dirección atribuyó la caída no al negocio operativo, sino a la volatilidad del Closed Block —la cartera de seguros de cuidados a largo plazo heredada— y a unos ingresos por inversiones alternativas por debajo de lo esperado. Las primas del negocio principal crecieron cerca de un 4,5% excluyendo operaciones puntuales, con Unum US avanzando un 4%, Colonial Life un 3% y el segmento internacional un 10%, impulsado en parte por Polonia, donde las primas subieron un 18,7%. El retorno sobre el capital de las operaciones principales se mantuvo cerca del 20%, mientras que el combinado con el Closed Block resultó en un ROE del 11,3%.

La revisión actuarial y las acciones estratégicas en el bloque de cuidados a largo plazo

El evento que marcó el trimestre fue la revisión anual de supuestos actuariales, que derivó en un aumento neto de reservas de 478,5 millones de dólares antes de impuestos —377,8 millones después de impuestos—, con el grueso concentrado en el Closed Block: 640,5 millones de dólares adicionales, de los cuales 643,1 millones correspondieron a la línea de cuidados a largo plazo. La dirección distinguió dos categorías de cambios: ajustes ordinarios de experiencia —incidencia más alta y mayor mortalidad entre reclamantes activos, con un impacto neto de unos 100 millones— y acciones estratégicas de carácter no recurrente. Entre estas últimas destacan la eliminación completa del supuesto de mejora de morbilidad y mortalidad (unos 850 millones adicionales a reservas), la decisión de no permitir desde febrero de 2026 la incorporación de nuevos empleados a contratos grupales existentes (unos 200 millones adicionales) y la ampliación del programa de incrementos de primas a asegurados, que redujo reservas en aproximadamente 525 millones. La compañía subraya que el impacto en reservas estatutarias será mínimo y que no prevé aportaciones de capital adicionales al bloque. Las protecciones combinadas —reservas estatutarias por encima del mejor estimado más el capital excedente en Fairwind— se sitúan en torno a 2.000 millones de dólares.

Perspectivas y gestión de capital

De cara al cuarto trimestre, la compañía espera que las ventas del conjunto del año en operaciones principales sean similares a las de 2024, y mantiene su previsión de cerrar el ejercicio con un ratio RBC superior al 425% y liquidez en la matriz por encima de 2.000 millones de dólares. En materia de retribución al accionista, la compañía prevé devolver aproximadamente 1.300 millones de dólares en 2025, incluyendo 750 millones en recompras de acciones y 300 millones en dividendos. La dirección también señaló que continúa explorando activamente transacciones de reaseguro adicionales para reducir el tamaño del Closed Block, tras el cierre en el tercer trimestre de la operación con Fortitude Re, que cedió el 20% de las reservas de cuidados a largo plazo.

Lo que preocupó a los analistas

El turno de preguntas estuvo dominado por el impacto actuarial del Closed Block. Los analistas indagaron sobre los movimientos en reservas estatutarias, la posibilidad de haber retenido capital previamente previsto para extraer de Fairwind y el tamaño bruto de los supuestos de mejora eliminados —información que la dirección no desglosó, argumentando que morbilidad y mortalidad están interrelacionadas y no son separables con rigor actuarial. También se cuestionó la decisión de cerrar los contratos grupales a nuevos empleados, dado que esas incorporaciones eran rentables; la dirección confirmó explícitamente que se renuncia a flujos de caja positivos en aras de reducir el tamaño del bloque. Sobre discapacidad de grupo, varios analistas preguntaron si la ratio de siniestralidad del 61,3% —mejor de lo esperado— se mantendrá en el cuarto trimestre; la compañía situó el 62% como supuesto razonable de planificación. Ante una pregunta sobre el efecto de un potencial cierre de la Administración estadounidense en nuevas resoluciones de incapacidad, el responsable de beneficios de grupo indicó que, por el momento, no se aprecia impacto.