Qué dijo la dirección de UnitedHealth Group Incorporated en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de transición con cargos abultados y guía cautelosa para 2026

UnitedHealth Group cerró 2025 con una utilidad ajustada por acción de 16,35 dólares, ligeramente por encima de sus propias expectativas. El trimestre, sin embargo, estuvo marcado por un cargo neto de 1.600 millones de dólares, en su mayor parte no monetario, compuesto por tres elementos: el ajuste final de costos relacionados con el ciberataque de 2024 —incluyendo unos 800 millones en préstamos a proveedores con cobro incierto—, una ganancia neta de unos 440 millones por desinversiones, y un cargo de 2.500 millones por reestructuración, incluyendo reservas para contratos externos de Optum que la compañía calificó de "estructuralmente no rentables" y de los que no pudo salir antes de 2026. Los ingresos del año completo alcanzaron casi 448.000 millones de dólares, con un crecimiento del 12% frente a 2024.

Para 2026, la compañía espera una utilidad ajustada por acción de más de 17,75 dólares, lo que implicaría un crecimiento de al menos 8,6%. La dirección anticipó que UnitedHealthcare liderará la recuperación con una mejora estimada del 13% en ganancias operativas ajustadas, mientras que los tres segmentos de Optum crecerían en rangos de un solo dígito. La empresa espera generar al menos 18.000 millones de dólares en flujo de caja operativo durante el año. La ratio de costos médicos proyectada es de 88,8%, con la advertencia de que la primera mitad del año se ubicará notablemente por debajo de ese punto medio y la segunda mitad, notablemente por encima.

Contracciones de membresía y presión en Medicare Advantage

El segmento de mayor preocupación es Medicare Advantage. UnitedHealthcare prevé una contracción de entre 1,3 y 1,4 millones de miembros en ese programa durante 2026, cifra superior a lo que la compañía había contemplado originalmente. La dirección atribuyó las pérdidas adicionales a una competencia más intensa de lo esperado durante el período de inscripción anual. La estrategia deliberada fue priorizar la recuperación de márgenes —estimada en unos 50 puntos básicos— sobre la retención de afiliados. En Medicaid, se anticipa una contracción de entre 565.000 y 715.000 personas, derivada de la reducción de elegibilidad y la salida de un estado, mientras que la brecha entre tarifas y acuidad seguirá presionando los resultados. En el mercado comercial individual ACA, la compañía anunció que rebajará voluntariamente a sus clientes las ganancias que obtenga en 2026, mientras los legisladores debaten la asequibilidad de esos planes. En total, la empresa espera una contracción de membresía de entre 2,3 y 2,8 millones de personas en todos sus segmentos.

En cuanto a la notificación preliminar de tarifas para Medicare Advantage 2027, publicada el día anterior a la llamada, la dirección fue explícita en su rechazo: el ajuste propuesto no refleja la realidad de las tendencias de utilización y costos médicos, y de mantenerse podría forzar reducciones significativas de beneficios y una revisión del mapa geográfico y de productos, en términos similares a los de 2026.

Turno de preguntas: Optum bajo escrutinio y dudas sobre 2027

Los analistas presionaron en varios frentes. El desempeño de OptumHealth en el cuarto trimestre fue el punto más incómodo: la unidad reportó ganancias operativas ajustadas de aproximadamente 2.300 millones de dólares frente a una guía de cerca de 3.000 millones, una diferencia que la nueva directora de la unidad, Krista Nelson, atribuyó a las acciones de reestructuración y a partidas extraordinarias ya superadas. Nelson confirmó que el objetivo de margen a largo plazo de 6% a 8% para OptumHealth sigue vigente y citó mercados maduros —como uno de gran escala en Texas con más de 750.000 pacientes— donde ya se opera dentro de ese rango. Sobre las perspectivas para 2027 en Medicare Advantage, la dirección se negó a ofrecer estimaciones de membresía o márgenes, y ante la pregunta directa sobre si la compañía puede retornar a un crecimiento de doble dígito en 2027 y a su rango histórico en 2028, el presidente ejecutivo Stephen Hemsley no confirmó ni descartó esos objetivos, limitándose a defender el potencial estructural del negocio a largo plazo. También se preguntó por las revisiones independientes de prácticas empresariales publicadas en diciembre; la dirección las describió como positivas en términos de controles y gobernanza, y adelantó que en 2026 comenzará a publicar estadísticas sobre autorizaciones previas, tasas de aprobación de reclamaciones y prácticas de rebajas farmacéuticas.