Qué dijo la dirección de UnitedHealth Group Incorporated en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de transición con señales mixtas

UnitedHealth Group reportó ganancias ajustadas por acción de 2,92 dólares en el tercer trimestre de 2025, cifra que según la dirección superó ligeramente sus expectativas internas. Los ingresos superaron los 113.000 millones de dólares, con un crecimiento interanual del 12%. Sin embargo, el índice de costos médicos se elevó al 89,9%, frente al 85,2% del mismo trimestre del año anterior, reflejo de tendencias de utilización que la compañía describe como históricamente altas pero consistentes con sus proyecciones. La dirección destinó más de 450 millones de dólares en gastos adicionales durante el trimestre, incluyendo incentivos a empleados y aportaciones a la Fundación UnitedHealth, partidas que el director financiero Wayne DeVeydt calificó en su mayor parte como recurrentes.

El mayor foco de atención fue Optum Health, cuya estrategia de atención basada en valor se había desviado de su diseño original durante una fase de expansión acelerada. La división cerrará 2025 con márgenes de algo menos del 3%, con márgenes en contratos de valor compartido por debajo del 1%. La compañía espera que la contracción de miembros en Medicare Advantage alcance aproximadamente un millón en 2026, como consecuencia deliberada de ajustes en beneficios, salidas de planes y reducciones de red. En el segmento ACA, UnitedHealthcare ha presentado incrementos de primas superiores al 25% en casi todos los estados donde opera, y la compañía prevé que esas acciones reduzcan su afiliación en ese mercado en aproximadamente dos tercios.

Lo que la dirección proyecta para 2026 y más allá

La dirección se abstuvo de publicar una guía formal para 2026, que según el CEO Stephen Hemsley se entregará en enero junto con los resultados del cuarto trimestre. No obstante, señaló que el consenso actual de analistas refleja un punto de partida razonable. La compañía espera retomar un crecimiento sólido de ganancias en 2026, impulsado principalmente por la repreciación en los negocios comerciales y de Medicare, con aceleración hacia un crecimiento de doble dígito a partir de 2027. Entre los vientos en contra para 2026 se citan el tercer año consecutivo de recortes al programa Medicare por parte de la administración anterior —que la empresa cuantifica en más de 6.000 millones de dólares a nivel de industria en términos acumulados V28—, la presión continua en Medicaid y la necesidad de inversión adicional en Optum Health y Optum Insight. La compañía también anticipa una carga no recurrente, principalmente no monetaria, de varios miles de millones de dólares de baja magnitud, vinculada a la racionalización de su cartera, incluyendo una reducción de su presencia en mercados internacionales.

En materia de capital, la empresa espera reducir su ratio deuda-capital desde el 44,1% actual hacia el entorno del 40% en la segunda mitad de 2026, momento en que la compañía prevé estar en condiciones de retomar la recompra de acciones y las adquisiciones estratégicas. El dividendo se mantendrá sin cambios.

Turno de preguntas: Medicaid, codificación de proveedores y el futuro de Optum

Los analistas presionaron especialmente sobre tres frentes. En Medicaid, la dirección confirmó que 2025 cerrará en punto muerto y que 2026 será el año de mayor deterioro de márgenes, con recuperación prevista hacia el 2% en un plazo de 18 a 24 meses; la compañía espera que la llamada «One Big Beautiful Bill» genere eventualmente cierta transformación en la colaboración con los estados, aunque sin detallar plazos precisos. Sobre la codificación agresiva por parte de proveedores, el CEO de UnitedHealthcare Tim Noel describió un patrón sistemático de mayor intensidad de servicios por consulta, mayor uso de sitios de atención de costo elevado y un sesgo hacia diagnósticos de mayor peso en los grupos relacionados por diagnóstico; la compañía indicó que tomará medidas de red donde sea necesario y amplía el uso de inteligencia artificial en sus programas de integridad de pagos. En cuanto a Optum Insight, el recién llegado CEO Sandeep Dadlani —cuatro semanas en el cargo— describió una hoja de ruta hacia productos y plataformas de inteligencia artificial de primera generación, mencionando herramientas de codificación automática y analítica clínica ya en mercado, aunque reconoció que los servicios tradicionales deben evolucionar.