Qué dijo la dirección de Universal Music Group N.V. en la llamada del Q4 2025

Resultados sólidos en 2025 pese a vientos en contra cambiarios

Universal Music Group cerró 2025 con crecimientos de aproximadamente 9% tanto en ingresos como en EBITDA ajustado, en moneda constante, con un margen de EBITDA ajustado del 22,5%. El director financiero Matt Ellis advirtió que los movimientos cambiarios redujeron el crecimiento reportado en 3 puntos porcentuales en 2025 y que la compañía espera un viento en contra de entre 4% y 5% en ingresos para 2026. Los ingresos por música grabada crecieron 9,3% en el año, con la suscripción avanzando 8,6% impulsada principalmente por el crecimiento de suscriptores y, en menor medida, por subidas de precio en mercados secundarios. El segmento de publicación musical creció 9,3% en el año. El área de merchandising, en cambio, registró un descenso del 61% en EBITDA ajustado por presiones de costes de fabricación y distribución que la dirección reconoció abiertamente.

El beneficio neto cayó de EUR 2.090 millones en 2024 a EUR 1.530 millones en 2025, diferencia explicada casi en su totalidad por una menor revalorización de participaciones en empresas cotizadas —EUR 283 millones frente a EUR 1.200 millones el año anterior— y no por el desempeño operativo del negocio. El beneficio neto ajustado creció 7% hasta EUR 1.910 millones.

Lo que viene: Streaming 2.0, inteligencia artificial y expansión geográfica

La compañía espera que los acuerdos de Streaming 2.0, ya anunciados con tres plataformas, comiencen a trasladarse a los ingresos por suscripción a lo largo de 2026, aunque sus beneficios no se materializarán de golpe desde el 1 de enero. Para el conjunto del periodo 2023-2028, la dirección reiteró su objetivo de crecimiento del 8% al 10% en suscripción en tasa compuesta. Ellis y Nash señalaron que ese objetivo no incorpora mejoras extraordinarias: el negocio orgánico, en su criterio, ya justifica esa previsión. La cotización en Estados Unidos, en cambio, quedó aplazada sin fecha: el consejo consideró que la incertidumbre del mercado crea una dislocación de valoraciones que no aconseja avanzar en este momento.

En cuanto a inteligencia artificial, la compañía describió acuerdos con Udio, Stability AI, Klay Vision, Splice y NVIDIA, todos encuadrados en lo que denominan «IA responsable». Nash presentó datos propios y de terceros para argumentar que el contenido generado íntegramente por IA representa menos del 0,5% del consumo orgánico en plataformas y que las cláusulas antidrenajedilución incluidas en los contratos con los DSP protegen los ingresos de UMG. La compañía espera que la IA se convierta en componente central de los futuros niveles premium de suscripción. Sobre mercados emergentes, la dirección mencionó inversiones en India —acuerdo con Excel Entertainment, distribución y publicación de contenido de Bollywood y cine regional—, además de operaciones en Tailandia, Vietnam, Indonesia y Japón ejecutadas durante 2025. La adquisición de Downtown Music, cerrada recientemente, amplía la presencia de UMG a más de 4 millones de creadores en 145 países, con ingresos no auditados de EUR 891 millones y EBITDA de EUR 40 millones en 2025. La compañía pagó 17 veces el EBITDA de 2025 antes de sinergias y espera que el múltiplo se aproxime a 13 veces tras ellas.

Turno de preguntas: anticipos a artistas, crecimiento de suscripción y IA

Los analistas presionaron en tres frentes. Primero, sobre el salto en anticipos a artistas: los pagos netos pasaron de EUR 186 millones en 2024 a EUR 402 millones en 2025. Ellis lo atribuyó a la concentración temporal de renovaciones de contratos con grandes artistas y se negó a dar una cifra concreta para 2026, aunque anticipó que el nivel seguirá elevado. Segundo, sobre si el crecimiento de suscripción en 2026 superará el rango del 8%-10% orientativo: Ellis aclaró explícitamente que no había afirmado eso y que habrá que esperar al desarrollo del año. Tercero, sobre la IA como fuente de ingresos concreta: la dirección no ofreció ninguna proyección numérica sobre la contribución de acuerdos como el de Udio, aunque Nash apuntó que algunos de estos servicios tienen previsto lanzarse en 2026. La pregunta sobre competencia de fondos de capital privado en la captación de artistas recibió una respuesta matizada: Ellis indicó que esos actores aparecen más en procesos de compra de catálogos que en la disputa por renovaciones de artistas en activo.