Qué dijo la dirección de Ultrapar Participações S.A. en la llamada del Q2 2026

Un trimestre récord impulsado por Ipiranga y la formalización del mercado

Ultrapar cerró el segundo trimestre de 2026 con el mayor beneficio neto de su historia: BRL 1.677 millones, un 46% más que en el mismo período del año anterior. El EBITDA recurrente ajustado consolidado alcanzó BRL 3.657 millones, con mejoras en todos los negocios. El dato más llamativo fue la generación de caja operativa récord de BRL 4.789 millones —frente a BRL 939 millones en el segundo trimestre de 2025—, impulsada por resultados operativos sólidos y una liberación de capital de trabajo en Ipiranga. El apalancamiento cayó a 0,9 veces el EBITDA, el nivel más bajo desde 2008. La compañía aprobó la distribución de BRL 1.85 millones en dividendos correspondientes al primer semestre, equivalentes a BRL 1 por acción, y un programa de recompra de hasta 18 millones de acciones.

Ipiranga, la distribuidora de combustibles del grupo, fue la principal protagonista. El volumen vendido creció un 8% interanual, con el diésel subiendo un 10%. Dos factores explican este desempeño: la volatilidad derivada del conflicto en Oriente Medio, que generó oportunidades de importación para operadores con capacidad logística, e Ipiranga duplicó sus importaciones de diésel durante el primer semestre; y la mejora estructural del entorno competitivo en Brasil, donde la cuota de mercado de distribuidores clasificados como operadores irregulares cayó del 24,4% al 20%. Ipiranga ganó 0,9 puntos porcentuales de cuota. El margen EBITDA de Ipiranga fue de BRL 451 por metro cúbico. Para el tercer trimestre, la dirección espera que los márgenes se sitúen por debajo del nivel del segundo trimestre y más cerca de los registrados en el primero de 2026.

Ultragaz y Ultracargo mostraron resultados más moderados. Ultragaz registró una caída del 3% en volumen de GLP, con descensos en el segmento de cilindros y en el industrial, aunque el EBITDA creció un 6% hasta BRL 468 millones, favorecido por un mix de ventas más rentable. La compañía espera que el EBITDA del tercer trimestre sea similar al del tercer trimestre de 2025. Ultracargo amplió su capacidad instalada un 8% hasta 1,156 millones de metros cúbicos y elevó su EBITDA un 13%, aunque las ventanas de importación de combustibles permanecen cerradas desde marzo a causa del conflicto en Oriente Medio. Hidrovias, consolidada desde mayo de 2025, aportó un EBITDA recurrente de BRL 322 millones, un 8% inferior al del mismo período del año anterior, en gran parte por la venta de la operación de cabotaje en noviembre de 2025.

Perspectivas y asignación de capital

La dirección subrayó que la mejora en el entorno competitivo —gracias a los esfuerzos gubernamentales contra la evasión fiscal en la distribución de combustibles— es un efecto estructural que continuará. El estado de São Paulo y el de Río de Janeiro estiman que estas iniciativas pueden generar cerca de BRL 6.000 millones adicionales en recaudación fiscal anual. En cuanto a la asignación de capital, la compañía indicó que su nivel de apalancamiento de confort se sitúa entre 1 y 1,5 veces el EBITDA, y que en la medida en que no encuentre proyectos de inversión atractivos, seguirá incrementando dividendos y recompras.

Preguntas de los analistas: márgenes, capital de trabajo y competencia en GLP

Los analistas centraron sus preguntas en tres asuntos. El primero fue la sostenibilidad de los márgenes de Ipiranga: la dirección reconoció que el segundo trimestre combinó factores estructurales positivos —formalización del mercado— con factores coyunturales derivados del conflicto en Oriente Medio, y que el nivel de equilibrio a partir de 2027 dependerá de la evolución de ambos. El segundo fue el capital de trabajo: la dirección advirtió que una reducción en la proporción de importaciones aumentará las necesidades de capital de trabajo, y que cada variación del 10% en el precio del combustible implica un movimiento de aproximadamente BRL 300 millones. El tercero fue la pérdida de cuota de Ultragaz en el segmento de cilindros, donde la dirección reconoció que el grupo ha perdido posiciones al operar fuera de su segmento objetivo y anunció un esfuerzo para fortalecer la red de revendedores.