Qué dijo la dirección de Ubisoft Entertainment S.A. en la llamada del Q2 2026

Un semestre sin grandes lanzamientos, pero por encima de las previsiones

Ubisoft cerró su primer semestre del ejercicio fiscal 2026 con reservas netas (net bookings) de 772 millones de euros, un 20% más que el año anterior. El segundo trimestre aportó 491 millones, superando la orientación de la compañía gracias a acuerdos de licencia (partnerships) más cuantiosos de lo esperado y a ingresos derivados de series animadas y televisión en directo. En ausencia de lanzamientos AAA propios —el semestre anterior incluyó Star Wars Outlaws y XDefiant— el margen bruto mejoró más de 3,5 puntos porcentuales por el mayor peso de estos acuerdos de alto margen. El EBIT no-IFRS volvió a territorio positivo con 27 millones de euros, frente a una pérdida de 250 millones en el mismo período del año previo. El flujo de caja libre fue negativo en 251 millones, deterioro que la dirección atribuyó principalmente a la variación del capital circulante y no a la operativa subyacente.

El catálogo presentó dinámicas dispares. Assassin's Creed Shadows y el resto de la franquicia superaron expectativas: 211 millones de días de sesión en lo que va de año, un 35% por encima de la media de los dos ejercicios anteriores. The Division 2 registró su mejor segundo trimestre en días de sesión desde el ejercicio 2021. Por el contrario, Rainbow Six Siege decepcionó: la transición a acceso gratuito provocó un repunte temporal de trampas que afectó tanto a la actividad como al gasto de los jugadores. La dirección reconoció el problema y anunció medidas concretas para el cuarto año de temporada.

La operación con Tencent y la reconfiguración del grupo

El cierre de la venta de una participación minoritaria en la nueva filial Vantage Studios a Tencent era inminente en el momento de la llamada, tras cumplirse todas las condiciones previas. La transacción aportará 1.160 millones de euros en efectivo, permitirá amortizar anticipadamente la deuda con covenants —préstamo a plazo y Schuldschein, por unos 286 millones de euros en principal— y situará la deuda neta no-IFRS consolidada cerca de cero. La compañía prevé mantener una posición de caja de aproximadamente 1.500 millones de euros al cierre del ejercicio en marzo de 2026. Paralelamente, Ubisoft avanza en un nuevo modelo operativo articulado en unidades creativas independientes (creative houses) cuyos detalles completos se presentarán en enero de 2026. La plantilla global se redujo en aproximadamente 1.500 personas en los últimos doce meses, situándose en 17.797 empleados al cierre de septiembre; desde entonces se han anunciado medidas adicionales en los estudios nórdicos.

La dirección también informó de un retraso en la publicación de resultados motivado por una reexpresión de las cuentas del ejercicio 2025. Los nuevos auditores estatutarios concluyeron que ciertos acuerdos de licencia con calendario de pagos ligado a la utilización debían reconocerse como ingresos conforme a esa utilización bajo la NIIF 15, criterio distinto al aplicado por el panel anterior. La reexpresión generó un incumplimiento técnico del coeficiente de apalancamiento (leverage covenant) a 30 de septiembre de 2025, que la compañía resolverá con el reembolso de la deuda afectada. Según la dirección, el impacto neto sobre la trayectoria de caja a medio plazo es de aproximadamente 25 millones de euros.

Perspectivas y turno de preguntas

Para el conjunto del ejercicio, Ubisoft reafirmó sus objetivos: reservas netas estables respecto al año anterior, resultado operativo no-IFRS en torno al equilibrio y flujo de caja libre negativo. Para el tercer trimestre espera reservas netas de aproximadamente 305 millones de euros, con el lanzamiento de Anno 117: Pax Romana —Metacritic 85, el mejor de la saga— y la expansión Avatar: Frontiers of Pandora – From The Ashes. El cuarto trimestre incorporará el remake de Prince of Persia: The Sands of Time, Rainbow Six Mobile, The Division Resurgence y un título no anunciado. La compañía anticipa un retorno al beneficio operativo positivo y a la generación de caja libre en el ejercicio 2027.

En el turno de preguntas, los analistas presionaron en dos frentes. El primero fue el incumplimiento del covenant y el riesgo de cláusulas de incumplimiento cruzado en otros instrumentos de deuda; Duguet respondió que la cancelación y reembolso de los instrumentos afectados elimina el riesgo, con un impacto neto marginal sobre la caja. El segundo fue la construcción del cuarto trimestre, que requiere una contribución considerable de acuerdos B2B: la dirección reconoció tener visibilidad sobre una cartera de acuerdos en curso, pero sin cuantificarla ni garantizar su materialización en el plazo previsto. Cuando se le preguntó directamente si tenía plena visibilidad sobre el momento de cierre de esas operaciones, Duguet respondió que existía un "buen pipeline" sin ofrecer mayor detalle.