Qué dijo la dirección de Ternium S.A. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre estable en un año difícil

Ternium cerró el cuarto trimestre de 2025 con resultados en línea con sus propias expectativas: el EBITDA ajustado bajó levemente de forma secuencial, el margen se mantuvo relativamente estable y los envíos cayeron de manera modesta por la menor actividad estacional en Estados Unidos y Brasil. El beneficio neto del trimestre fue de 171 millones de dólares, afectado por cargos extraordinarios relacionados con un deterioro en Lesa, una de sus operaciones mineras en México. Para el conjunto de 2025, la compañía logró un margen EBITDA de doble dígito —10%— y generó 2.300 millones de dólares en efectivo operativo, lo que le permitió financiar un programa de inversión histórico. El año estuvo marcado también por accidentes fatales en Ternium México, Ternium Brasil y Usiminas, hechos que la dirección calificó como inaceptables y que derivaron en un refuerzo de los programas de seguridad.

En México, el consumo aparente de acero plano cayó un 14% respecto a 2024, la mayor caída que el CFO Pablo Brizzio dijo haber visto en ese mercado. Aun así, Ternium logró ganar cuota frente a las importaciones. Como hito relevante, la compañía inició la producción en su nuevo laminador en frío y en su línea de galvanizado en el Centro Industrial de Pesquería, completando así la expansión downstream del complejo. La construcción de la planta de planchones —el proyecto de mayor envergadura en la historia de la empresa— avanza según lo previsto y se espera que entre en operación antes de que termine 2026.

Lo que viene: márgenes al alza y menor inversión

La compañía espera que el EBITDA ajustado aumente de forma secuencial en el primer trimestre de 2026, impulsado tanto por mayores márgenes como por un crecimiento en los envíos, principalmente desde México. La dirección anticipa que el CapEx descenderá desde los niveles actuales hasta aproximadamente 2.000 millones de dólares en 2026, unos 1.200 millones en 2027 y alrededor de 800 millones en 2028, lo que abre espacio para una generación de caja libre más holgada en el mediano plazo. El consejo ha propuesto un dividendo anual de 2,70 dólares por ADS para 2025, idéntico al de 2024, lo que a precios de mercado implica una rentabilidad por dividendo superior al 6%.

En cuanto al objetivo de largo plazo de margen EBITDA del 15%–20%, Brizzio admitió que no se alcanzará en la primera mitad del año, pero señaló que existe la posibilidad de aproximarse al extremo inferior del rango hacia finales de 2026, sin contar con ningún impacto positivo de una eventual renegociación del USMCA. La dirección sitúa el beneficio real de ese acuerdo, si se concreta de forma favorable, en 2027 o más adelante.

En Brasil, la implementación reciente de medidas antidumping sobre cuatro categorías de productos siderúrgicos —incluyendo chapa gruesa, productos repintados, laminados en frío y galvanizados— fue recibida positivamente por la dirección como un primer paso significativo. El impacto en precios, no obstante, se espera gradual. En Argentina, la dirección mencionó el nuevo acuerdo comercial con Estados Unidos como un elemento favorable para combinar una mayor integración global con defensas frente a las prácticas comerciales chinas.

Preguntas de los analistas: márgenes, USMCA y asignación de capital

El turno de preguntas giró en torno a tres ejes. Primero, los analistas presionaron sobre cuándo y en qué condiciones Ternium podría recuperar el margen del 15%. La dirección reconoció que la previsión del trimestre anterior no se cumplió por la presión de importaciones chinas en Brasil, el efecto del arancel 232 sobre la industria manufacturera y la debilidad del entorno comercial en la segunda mitad del año. Segundo, varios analistas exploraron el escenario en que el USMCA no se renueve o se postergue. Vedoya indicó que la compañía operó prácticamente en ese entorno durante todo 2025 y que sus planes para 2026 no incorporan una resolución favorable a corto plazo. Tercero, sobre asignación de capital, la dirección confirmó que en 2026 el flujo de caja neto será negativo —dado que el CapEx, el dividendo y el pago por las acciones de Nippon Steel en Usiminas suman cerca de 3.000 millones de dólares— y que la posición de caja neta de 700 millones al cierre de 2025 se convertirá en deuda neta, aunque en niveles reducidos. Vedoya descartó expresamente una oferta pública de adquisición sobre los minoritarios de Usiminas y también cualquier operación con los activos siderúrgicos de CSN, aunque dejó abierta la puerta a oportunidades en Brasil y México a largo plazo. La recompra de acciones fue descartada por la baja liquidez del título.