Qué dijo la dirección de Two Harbors Investment Corp. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre positivo eclipsado por la fusión con UWM

Two Harbors Investment Corp. cerró el cuarto trimestre de 2025 con un retorno económico total positivo de 3,9%, lo que elevó el valor contable por acción de 11,04 a 11,13 dólares. El ingreso integral fue de 50,4 millones de dólares, equivalente a 48 centavos por acción. Para el año completo, el retorno económico fue negativo en 12,6%; sin embargo, la compañía señala que si se excluye el gasto por un acuerdo litigioso de 3,50 dólares por acción registrado previamente, el retorno habría sido positivo en 12,1%. El acontecimiento que dominó toda la llamada fue el anuncio de la fusión con United Wholesale Mortgage (UWM), el mayor originador hipotecario de Estados Unidos, que la dirección describió como la culminación de su plan estratégico de largo plazo.

Los activos hipotecarios superaron el desempeño de sus coberturas durante el trimestre. Los diferenciales de los RMBS de agencia se contrajeron 30 puntos básicos en términos nominales, hasta 114 puntos sobre la curva swap, y los diferenciales ajustados por opciones cerraron 23 puntos más ajustados, en 45 puntos sobre SOFR. La compañía también vendió 9.600 millones de dólares en UPB de MSR de forma retenida y redujo su cartera propia de servicio a aproximadamente 162.000 millones desde 176.000 millones en el trimestre anterior. La plataforma de crédito directo al consumidor registró un récord trimestral al financiar 94 millones de dólares en primeras y segundas hipotecas, un 90% más que el trimestre previo.

Perspectivas: la fusión y el entorno de política

La dirección espera que la fusión con UWM duplique el tamaño de la cartera de MSR a un pro forma de 400.000 millones de dólares. Greenberg indicó que la compañía administrará su portafolio en el curso ordinario de los negocios en el corto plazo, y que aún no se han tomado decisiones definitivas sobre el futuro de la cartera de valores. En cuanto al retorno potencial estático sobre el capital común, la compañía proyecta un rango de entre 5,8% y 11,1% por trimestre tras la cancelación de las notas convertibles en enero de 2026. Letica advirtió que el ajuste adicional de diferenciales desde el cierre del trimestre reducirá marginalmente ese potencial de retorno. La dirección destacó que el apoyo explícito de la administración federal a la compra de MBS por parte de las GSE ha llevado los diferenciales de agencia a sus niveles más ajustados desde 2022, lo que limita el potencial alcista adicional de mantener RMBS y desplaza el atractivo hacia la construcción combinada de MSR y RMBS.

Turno de preguntas: dudas sobre dividendo, apalancamiento y política

Los analistas presionaron en varios frentes. Sobre el dividendo, el director financiero William Dellal indicó que la decisión se tomará más adelante en el trimestre junto con el consejo y que es pronto para anticipar tendencias. Sobre apalancamiento, Letica reconoció que la compañía ha reducido modestamente su exposición a hipotecas y su apalancamiento ante la asimetría de riesgos en los diferenciales actuales. En cuanto a la posible reducción de los cargos por nivel de préstamo (LLPA) en las GSE, Letica dijo que hay una probabilidad razonable de cambios en esa cuadrícula, aunque consideró que el mercado solo lo descuenta de forma parcial. Un analista preguntó por el impacto de un eventual cambio en la presidencia de la Reserva Federal; Letica estimó que podría generar un aumento moderado de la volatilidad, pero no anticipó perturbaciones en los mercados de financiación de agencias. La dirección no respondió con cifras concretas sobre la composición por canal de originación de su cartera de MSR cuando fue preguntada al respecto.