Qué dijo la dirección de TotalEnergies SE en la llamada del Q3 2025

Un trimestre sólido pese a la caída del crudo

TotalEnergies presentó resultados del tercer trimestre de 2025 que la dirección describió como una demostración de la resiliencia de su modelo de negocio: el flujo de caja operativo creció un 7% respecto al segundo trimestre y el beneficio neto ajustado subió un 11%, todo ello con el Brent promediando 69 dólares por barril, más de 10 dólares por debajo del nivel de un año antes. El consejero delegado Patrick Pouyanné atribuyó este desempeño a dos factores: el crecimiento de producción de hidrocarburos, que superó el 4% interanual —el mayor avance del año—, y la recuperación del margen de refino en Europa, que pasó de 35 a 63 dólares por tonelada entre el segundo y el tercer trimestre. Entre los activos que más contribuyeron a la producción figuran los campos Mero en Brasil, Ballymore en aguas profundas de Estados Unidos, y los proyectos Tura y Phoenix de gas. La dirección subrayó que los barriles procedentes de estos nuevos proyectos generan un margen de caja aproximadamente el doble que la cartera base, y que en los primeros nueve meses aportaron unos 400 millones de dólares adicionales de flujo de caja frente al mismo período de 2024. El endeudamiento neto (gearing) se redujo hasta el 17,3% desde cerca del 18%.

En el segmento de Brasil, destaca el campo Mero, que figura entre los proyectos clave que han aportado 170.000 barriles equivalentes de petróleo al día adicionales en el acumulado del año. En Argentina, la compañía desinvirtió dos bloques internacionales en Vaca Muerta durante el trimestre. Asimismo, la empresa tiene previsto reactivar el proyecto de GNL de Mozambique, con una inversión total estimada de 20.000 a 20.500 millones de dólares y entrega prevista para 2029.

Perspectivas: más producción, menos inversión neta y mayor retorno al accionista

Para el cuarto trimestre, la compañía espera que la producción upstream crezca más del 4% interanual, apoyada en la reactivación de la planta de GNL Ichthys en Australia. La dirección anticipó una nueva reducción de las inversiones netas, gracias a unos 2.000 millones de dólares en desinversiones previstas —incluyendo activos en Nigeria, Noruega y renovables en América del Norte y Grecia—, de modo que la entrada neta de caja por operaciones de cartera ascendería a 1.500 millones de dólares. El gearing se proyecta en el rango del 15%-16% a cierre de año. Pouyanné también anunció que el consejo de administración aprobó un dividendo provisional aumentado cerca del 8% en euros y más del 10% en dólares respecto a 2024, y autorizó hasta 1.500 millones de dólares en recompras de acciones para el cuarto trimestre. La compañía espera mantener una ratio de distribución en torno al 56% para el conjunto de 2025, asumiendo un flujo de caja anual de entre 27.500 y 28.000 millones de dólares. Además, anunció el inicio del proceso para convertir sus ADR en acciones ordinarias cotizadas en la Bolsa de Nueva York a partir del 8 de diciembre, con el objetivo de crear una clase única de acciones con negociación continua desde París hasta Nueva York.

Turno de preguntas: impuestos en Francia, márgenes de refino y sanciones a Rusia

Los analistas centraron buena parte de sus preguntas en tres focos de incertidumbre. Primero, la situación fiscal en Francia: Pouyanné quitó hierro a los titulares sobre posibles impuestos a las recompras y a las multinacionales, calificando las propuestas parlamentarias de "creatividad fiscal" y recordando que menos del 10% de los flujos de caja del grupo proceden de Francia. Segundo, los márgenes de refino: el consejero delegado reconoció haber sido «demasiado pesimista» en su guía de 50 dólares por tonelada, puesto que en octubre el margen se situaba ya en torno a 75 dólares —y cerca de 100 dólares en el momento de la llamada—, fenómeno que atribuyó directamente al impacto de las últimas sanciones occidentales sobre el comercio de crudo y derivados rusos, que están obligando a redirigir volúmenes de forma más costosa. Tercero, varios analistas preguntaron sobre el uso del exceso de caja: Pouyanné fue taxativo en que la prioridad es reducir el endeudamiento antes de ampliar las recompras. En el ámbito del GNL, la dirección admitió que los beneficios de trading han vuelto a niveles normales tras los años excepcionales de 2021-2023, y que el crecimiento futuro vendrá del aumento de volúmenes propios, no de la volatilidad de mercado. Ningún ejecutivo ofreció orientación cuantitativa concreta para 2026, remitiendo a la presentación de resultados anuales prevista para febrero.