Qué dijo la dirección de Sixth Street Specialty Lending, Inc. en la llamada del Q4 2025

Resultados del cuarto trimestre: ingresos por encima del dividendo base

Sixth Street Specialty Lending (TSLX) cerró el cuarto trimestre de 2025 con un ingreso neto ajustado por inversiones de 0,52 dólares por acción, lo que supone una cobertura del 113% sobre el dividendo base trimestral de 0,46 dólares. El valor liquidativo por acción descendió de 17,11 a 16,98 dólares, afectado principalmente por la reversión de ganancias no realizadas asociadas a cobros anticipados de préstamos, el impacto del ensanchamiento de diferenciales sobre la valoración de la cartera y pérdidas no realizadas en posiciones concretas. Para el conjunto del año, la compañía generó un ingreso neto ajustado por inversiones de 2,18 dólares por acción, por encima del extremo superior de su rango de orientación, y registró su décimo año consecutivo de retorno económico de doble dígito. La junta directiva aprobó mantener el dividendo base trimestral en 0,46 dólares y declaró un dividendo suplementario de 0,01 dólares correspondiente al trimestre.

El impacto de la inteligencia artificial: riesgo de capital, no de crédito

La dirección dedicó una parte significativa de sus comentarios preparados a encuadrar el debate sobre inteligencia artificial y software empresarial. Bo Stanley argumentó que la IA reduce los costes de desarrollo de software —lo que puede comprimir el crecimiento de ingresos y las valoraciones de capital—, pero no destruye las ventajas competitivas que protegen la calidad crediticia: datos propietarios, efectos de red, cumplimiento regulatorio y la relación directa con el cliente. La compañía estima que aproximadamente el 40% de su cartera, medida a valor razonable, corresponde a software empresarial, con una relación préstamo-valor ponderada del 40%, crecimiento de ingresos en los últimos doce meses del 9% y crecimiento de beneficios del 15%. Stanley señaló que los diferenciales de crédito en empresas públicas de software apenas se han ensanchado entre 10 y 20 puntos básicos desde principios de año, mientras que los múltiplos de valoración de capital han caído entre 2 y 3 veces: el mercado, sostuvo, está revaluando el riesgo de capital, no el riesgo crediticio.

Perspectivas para 2026 y nueva empresa conjunta

La compañía espera que el entorno de inversión en 2026 se caracterice por un desequilibrio sostenido entre la oferta de capital privado y la demanda de financiación, con diferenciales ajustados en operaciones estándar. La dirección anticipa que los ingresos netos por inversiones se situarán en un rango de retorno sobre el capital del 11% al 11,5%, equivalente a entre 1,87 y 1,95 dólares por acción en términos ajustados. Simultáneamente, anunció la creación de Structured Credit Partners (SCP), una empresa conjunta con las dos BDC gestionadas por Carlyle para invertir en el tramo de capital preferente de CLOs sobre préstamos sindicados. La compañía se comprometió con 200 millones de dólares en la joint venture, que no cobrará comisiones de gestión ni de incentivos, y estima que generará retornos en la zona media de la horquilla de los teenagers, algo que considera acretivo para los accionistas.

Preguntas de los analistas: IA, exposición a software y ventaja de financiación

En el turno de preguntas, los analistas presionaron en varios frentes. Arren Cyganovich de Truist preguntó si la disrupción en el sector público del software ya estaba afectando al flujo de operaciones; Stanley respondió que era demasiado pronto para cuantificarlo, pero que el teléfono estaba sonando. Paul Johnson de KBW indagó sobre la evolución histórica del peso del software en la cartera; la dirección admitió que no disponía de datos históricos precisos al haber clasificado siempre la cartera por mercado final y no por tipo de producto, pero reconoció que la exposición ha disminuido marginalmente en los últimos años. Rick Shane de JPMorgan planteó si la prima sobre el valor liquidativo —que la compañía mantiene el 98% de los días desde su salida a bolsa— podría ser aprovechada emitiendo bonos convertibles para anticiparse al vencimiento de deuda previsto en agosto; el CFO Ian Simmonds confirmó que los convertibles son una opción que evalúan de forma continua, aunque señaló que el mercado de deuda sénior sin garantía ofrece costes competitivos. Robert Dodd de Raymond James preguntó cuánto tiempo llevan los memorandos de inversión incorporando el riesgo de IA; Stanley respondió que la firma lleva aproximadamente tres años reposicionando temáticamente su cartera ante los efectos de la inteligencia artificial.