Qué dijo la dirección de Tesco PLC en la llamada del Q4 2025

Un año de récords, pero nubes en el horizonte

Tesco cerró su ejercicio fiscal 2025 con ventas grupales de 63.600 millones de libras, un crecimiento del 4% a tipos de cambio constantes, y un beneficio operativo ajustado de 3.100 millones de libras, un 10,9% más que el año anterior. El margen operativo ajustado del grupo mejoró 33 puntos básicos hasta el 4,5%. La compañía generó 1.750 millones de libras de flujo de caja libre, en el extremo superior de su horquilla de orientación, y devolvió 1.900 millones de libras a los accionistas mediante dividendos y recompras. La cuota de mercado en el Reino Unido alcanzó aproximadamente el 28%, la más alta en casi una década, con ganancias frente a todos los competidores, incluidos los discounters de gama limitada.

El crecimiento estuvo impulsado principalmente por volumen, no por precio. Las ventas de alimentos en el Reino Unido crecieron un 4,9% en términos comparables, con especial fortaleza en la gama Finest —cuyas ventas subieron un 15% hasta los 2.500 millones de libras anuales— y en el canal online, que creció un 10,2%. En Irlanda, las ventas comparables avanzaron un 4,6%, apoyadas en el programa de renovación Fresh First. En Europa Central, el beneficio operativo ajustado aumentó un 28,9% a tipos constantes, aunque el margen sigue en proceso de recuperación.

El año que viene: más inversión, menos beneficio

La dirección advirtió que el ejercicio 2026 será más exigente. La compañía presentó una horquilla de orientación de beneficios deliberadamente más amplia de lo habitual, anticipando una caída del beneficio respecto al año anterior como consecuencia de un aumento de la inversión en precio y calidad. La presión competitiva se ha intensificado desde el inicio del año natural, con referencias explícitas a la actividad de recortes de precios de Asda. A esto se suman los incrementos de costes derivados de nuevas cargas fiscales y el alza del salario mínimo en el Reino Unido, que empezarán a notarse en abril. La compañía espera ahorros de su programa Save to Invest de aproximadamente 500 millones de libras por tercer año consecutivo, lo que debería mitigar parte de esa presión. El flujo de caja libre sigue orientado a la misma horquilla de entre 1.400 y 1.800 millones de libras. Además, Tesco anunció una recompra de acciones de 1.450 millones de libras, que incluye 700 millones procedentes de la venta de Tesco Bank.

Turno de preguntas: competencia, márgenes y lo que no se respondió

Los analistas centraron su atención en la amenaza de Asda y en los límites de la orientación financiera. La dirección rechazó hablar de "guerra de precios irracional" y prefirió el término "intensificación competitiva", aunque reconoció haber iniciado ya inversiones en precio en las últimas seis semanas. Preguntados repetidamente por el extremo inferior de la horquilla de beneficios, Imran Nawaz evitó dar supuestos concretos sobre cuota de mercado o nivel de inversión requerido, limitándose a señalar que la amplitud del rango refleja la necesidad de flexibilidad. Sobre Retail Media, Ken Murphy declinó revelar cifras de ingresos, argumentando que no quieren perseguir un número de publicidad desvinculado de la estrategia con proveedores. En cuanto al consumidor, Murphy describió el ánimo actual como "neutral a ligeramente pesimista", un paso atrás respecto a la posición "neutral a positiva" de las navidades, aunque matizó que los datos de Kantar de las últimas semanas están distorsionados por el calendario de Semana Santa y el Día de la Madre.