Qué dijo la dirección de Tenaris S.A. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre estable en medio de aranceles y volatilidad geopolítica

Tenaris cerró el cuarto trimestre de 2025 con ventas de 3.000 millones de dólares, un 5% por encima del mismo período del año anterior y prácticamente planas frente al trimestre previo. El EBITDA fue de 717 millones de dólares, equivalente al 24% de las ventas, con una caída del 5% secuencial que la dirección atribuyó al impacto pleno de los aranceles del 50% bajo la Sección 232 sobre las importaciones de acero en Estados Unidos. El flujo de caja operativo alcanzó 787 millones de dólares, y la posición neta de caja cerró en 3.300 millones tras el pago de un dividendo interino, recompras de acciones por 537 millones y gastos de capital de 123 millones durante el trimestre. El consejo propone un dividendo anual de 0,89 dólares por acción, un 7% superior al del ejercicio anterior.

En el conjunto del año, Tenaris registró ventas de 12.000 millones de dólares, EBITDA de 2.900 millones y beneficio neto de 2.000 millones. La totalidad del flujo de caja libre —también 2.000 millones— se distribuyó a los accionistas mediante dividendos y recompras.

Perspectivas: estabilidad en el corto plazo, offshore como motor a medio plazo

La compañía espera que los resultados del primer trimestre de 2026 sean similares a los del cuarto trimestre de 2025, con márgenes y ventas en niveles parecidos. La dirección advirtió que la volatilidad del entorno geopolítico y energético dificulta cualquier previsión más allá de ese horizonte. En cuanto a los costes, el alza del laminado en caliente (hot-rolled coil) presiona los márgenes en tubo soldado (ERW), aunque esa presión se trasladará principalmente al segundo trimestre; la dirección confía en una recuperación gradual de los índices Pipe Logix en el tercer y cuarto trimestre, apoyada en medidas antidumping contra importaciones asiáticas.

El segmento offshore se perfila como el principal catalizador para 2026 y años siguientes. Tenaris está ejecutando proyectos para Shell (Sparta 20K en aguas profundas de EE.UU.), ExxonMobil (Guyana), TotalEnergies (GranMorgu en Surinam) y TPAO (gasoducto Sakarya en el Mar Negro). La dirección indicó que las inversiones globales en aguas profundas podrían superar los 120.000 millones de dólares en 2028, casi el triple de los años más bajos recientes.

Ángulo latinoamericano: Argentina, México y Venezuela

Argentina concentró buena parte del análisis. La dirección señaló que las empresas locales han captado más de 4.000 millones de dólares en financiación para desarrollar Vaca Muerta, aunque la conversión en actividad de perforación ha sido más gradual de lo esperado. Tenaris suministró el gasoducto Vaca Muerta Sur, está entregando material para el gasoducto Duplicar Norte y planea incorporar un tercer equipo de fracturación hidráulica antes de fin de año. La compañía espera que la actividad repunte de forma más clara en la segunda mitad de 2026. En cuanto a la licitación de un gasoducto para un proyecto de GNL en Argentina, Tenaris perdió frente a una empresa india y estudia si la oferta ganadora es susceptible de una denuncia antidumping.

En México, el gobierno ha capitalizado Pemex con un programa de 20.000 millones de dólares y la empresa estatal ha emitido bonos por 1.700 millones con garantía pública, pero la dirección reconoció que aún no hay planes de perforación concretos para 2026 y que la participación privada avanza lentamente. En Venezuela, Tenaris es el único proveedor de OCTG para Chevron —la única major que opera en el país— y estima ingresos de unos 50 millones de dólares en 2026, con potencial de crecimiento significativo si se materializan las licencias de otras compañías internacionales.

Turno de preguntas: precios, recompras y la deriva del Pipe Logix

Los analistas centraron sus preguntas en la evolución de los precios en EE.UU. y en el impacto de los aranceles. Paolo Rocca reconoció que el índice Pipe Logix para tubo soldado está siendo lastrado por importaciones de tubo plano de origen chino y del Sudeste Asiático que, aun pagando el arancel del 50%, compiten por debajo de los productores locales. La dirección no anticipó una corrección inmediata, pero confía en que las acciones antidumping la propicien a lo largo del año. Sobre el programa de recompra de acciones —1.200 millones de dólares repartidos en dos tramos entre mayo de 2025 y mayo de 2026—, Rocca señaló que los factores que motivaron la decisión no han cambiado sustancialmente, pero dejó la continuidad en manos del consejo y la junta general de mayo. En el plano internacional, la dirección subrayó estabilidad de precios en productos premium y offshore, con ligera presión solo en aplicaciones de gama baja.