Qué dijo la dirección de The Travelers Companies, Inc. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre sólido impulsado por suscripción e inversiones

Travelers cerró el tercer trimestre de 2025 con un ingreso básico de 1.900 millones de dólares, equivalente a 8,14 dólares por acción diluida, y un retorno sobre el capital del 22,6% en el trimestre. El resultado de suscripción antes de impuestos alcanzó 1.400 millones de dólares, más del doble que en el mismo período del año anterior, favorecido por unas pérdidas por catástrofes excepcionalmente bajas —apenas 42 millones de dólares, principalmente tornados en el centro de Estados Unidos— y por una mejora de 1,7 puntos en el ratio combinado subyacente, que se situó en 83,9%. El ingreso neto por inversiones después de impuestos subió un 15% hasta 850 millones de dólares, sostenido por una cartera de renta fija que supera los 100.000 millones de dólares y cuya calificación media es AA. Los flujos de caja operativos del trimestre marcaron un récord histórico de 4.200 millones de dólares.

Las primas netas emitidas crecieron hasta 11.500 millones de dólares. En Seguros Empresariales, el crecimiento fue del 3%, aunque excluyendo la línea de propiedad —donde la compañía mantiene disciplina frente a la presión de precios en cuentas grandes— el avance doméstico superó el 6%. En Seguros de Caución y Especialidades, las primas alcanzaron 1.100 millones con una retención del 87%. En Seguros Personales, los 4.700 millones reflejan la combinación de mejora de rentabilidad en hogar y búsqueda de crecimiento en automóvil; el ratio combinado del segmento mejoró 11 puntos hasta 81,3%.

Perspectivas: recompras aceleradas y ajuste en líneas personales

La dirección anticipó un nivel de recompra de acciones de aproximadamente 1.300 millones de dólares en el cuarto trimestre, frente a los 628 millones ejecutados en el tercero. Sumando el capital esperado de la venta de las operaciones en Canadá —prevista para principios de 2026 y valorada en unos 700 millones adicionales—, la compañía espera recomprar en torno a 3.500 millones de dólares entre el tercer trimestre de 2025 y el primero de 2026, lo que equivaldría a una reducción de aproximadamente el 5% del número de acciones en circulación en ese período de nueve meses. En cuanto a la inversión en renta fija, la compañía espera un ingreso neto de aproximadamente 810 millones de dólares después de impuestos en el cuarto trimestre y más de 3.300 millones para el conjunto de 2026, con crecimiento trimestral progresivo.

En Seguros Personales, la dirección indicó que las restricciones de suscripción en propiedad estarán en gran medida completadas a finales de año, lo que debería reducir la presión sobre el crecimiento tanto en hogar como en automóvil. El cambio en prima de renovación en hogar —que se situó en el 18%— se espera que caiga a un dígito a partir de principios de 2026, una vez que los valores asegurados se hayan alineado con los costes de reposición.

Turno de preguntas: crecimiento, tecnología y aranceles

Los analistas mostraron cierta inquietud por la desaceleración de los ingresos. La acción cayó en la apertura del día de la llamada, algo que el propio moderador de Raymond James atribuyó a las dudas sobre la línea superior. La dirección se negó a ofrecer una previsión explícita de crecimiento de primas para 2026 y 2027, aunque Alan Schnitzer reiteró que el crecimiento es una prioridad para sostener la rentabilidad a largo plazo.

Sobre inteligencia artificial, Schnitzer confirmó que la compañía invierte más de 1.000 millones de dólares anuales en tecnología, con un foco importante en IA, y que dispone de más de 65.000 millones de datos limpios de décadas de historia. Se negó a dar un objetivo concreto de mejora del ratio de gastos más allá de 2026, aunque señaló que el foco está en crear apalancamiento operativo. Sobre los aranceles en automóvil, el presidente de Seguros Personales, Michael Klein, reconoció que el trimestre incluye una pequeña provisión por el eventual impacto en costes de reparación, pero precisó que el efecto observado hasta la fecha es inferior a las proyecciones de mediados de año, que apuntaban a un impacto de varios puntos porcentuales en severidad. La situación, según Klein, sigue siendo muy fluida. Ningún ejecutivo respondió con detalle a la pregunta sobre si el descenso de primas en propiedad comercial obedece a no renovaciones o a aceptación de tarifas más bajas.