Qué dijo la dirección de TC Energy Corporation en la llamada del Q3 2025

Trimestre sólido, impulsado por México y nuevos proyectos

TC Energy cerró el tercer trimestre de 2025 con un EBITDA comparable de 2.700 millones de dólares, un 10% más que en el mismo período del año anterior. El crecimiento estuvo liderado por las redes de gas natural, que avanzaron un 13%, en parte gracias al primer trimestre completo de aportación de Southeast Gateway, la nueva tubería submarina en México, que por sí sola elevó el EBITDA del segmento mexicano un 57% en el trimestre. En los primeros nueve meses del año, el EBITDA acumulado creció un 8% interanual. La compañía también informó que 23 de los 25 proyectos sancionados se entregaron en plazo o antes, y que los proyectos con fecha de entrada en servicio en 2025 se están ejecutando aproximadamente un 15% por debajo del presupuesto.

En México, la red de TC Energy alcanzó una disponibilidad del 100% en lo que va de año, y las importaciones diarias de gas del país fueron en promedio un 4% superiores a las de 2024. En agosto se registró el día de mayor importación de la historia, con más de 8.000 millones de pies cúbicos. La dirección destacó que los activos mexicanos abastecen el 20% del gas destinado a generación eléctrica en el país y alimentarán el 80% de los nuevos proyectos de generación a gas que entren en servicio en los próximos cinco años, dentro del plan del gobierno de la presidenta Scheinbaum para atraer más de 270.000 millones de dólares en inversión pública-privada. La compañía señaló que en 2026 evaluará alternativas de monetización para sus activos mexicanos, con posible actualización hacia mediados o finales de ese año.

Perspectivas: más proyectos, mayor rentabilidad y sin emisión de acciones

La compañía reafirmó su previsión de crecimiento del EBITDA del 7% al 9% para 2025 frente a 2024, y anticipa un crecimiento adicional del 6% al 8% en 2026. Para 2028, la empresa espera un EBITDA de entre 12.600 y 13.100 millones de dólares, con un crecimiento anual compuesto del 5% al 7%. Hoy anunció 700 millones de dólares en nuevos proyectos a un múltiplo de construcción ponderado de 5,9 veces EBITDA, lo que eleva el total de proyectos sancionados en los últimos 12 meses a 5.100 millones. La tasa interna de retorno implícita ponderada de la cartera sancionada se sitúa ya en aproximadamente el 12,5%, frente al 8,5% de hace pocos años. El plan trienal requiere unos 31.000 millones de dólares en financiación, el 80% procedente de flujos operativos propios. La dirección fue explícita: no se prevé emisión de acciones para ejecutar este plan.

En cuanto a Bruce Power, la división nuclear, la compañía proyecta que sus ingresos por participación accionarial se duplicarán desde los 750 millones actuales hasta 1.600 millones en 2035, generando cerca de 8.000 millones en distribuciones netas durante ese período. El programa de reemplazo de componentes mayores (MCR) avanza ligeramente por delante de lo previsto, con disponibilidades superiores al 99% en unidades ya refaccionadas.

Turno de preguntas: crecimiento del gasto de capital y monetización en México

Los analistas centraron sus preguntas en tres temas: la posibilidad de elevar el techo anual de inversión por encima de los 6.000 millones de dólares, la evolución de los retornos en los proyectos y el futuro de los activos mexicanos. La dirección confirmó que no ha rechazado ningún proyecto por restricciones de balance, pero puso dos condiciones para superar ese umbral: mantener el apalancamiento en 4,75 veces deuda/EBITDA y preservar la capacidad de ejecución humana. Francois Poirier anticipó que hacia finales de 2026 la compañía podría plantearse elevar ese límite, con un horizonte de implementación de 2028 o 2029 dado el tiempo que requiere el desarrollo de proyectos. Sobre los retornos, los ejecutivos descartaron presiones materiales de costos hasta la fecha, aunque reconocieron que las listas de espera de contratistas están creciendo en la industria. Respecto a México, Sean O'Donnell confirmó que la decisión sobre posibles estructuras de capital o asociaciones se tomará a partir de 2026, una vez que haya mayor claridad sobre el tratado USMCA y el avance de los proyectos de la CFE.