Qué dijo la dirección de TC Energy Corporation en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de crecimiento sostenido y proyectos bajo presupuesto

TC Energy reportó un EBITDA comparable de 2.700 millones de dólares en el tercer trimestre de 2025, un aumento del 10% respecto al mismo período del año anterior. El crecimiento estuvo impulsado principalmente por la red de gasoductos de gas natural, que expandió su EBITDA un 13%, mientras que el segmento de Energía y Soluciones de Poder retrocedió un 18% debido a que en 2025 hay dos reactores de Bruce Power en mantenimiento simultáneo frente a uno solo en 2024. La compañía colocó 8.000 millones de dólares en activos en servicio y los proyectos con fecha de entrada en operación en 2025 se encuentran aproximadamente un 15% por debajo del presupuesto. Además, la dirección anunció 700 millones de dólares en nuevos proyectos de crecimiento, elevando el total de proyectos sancionados en los últimos doce meses a 5.100 millones, con un múltiplo de construcción ponderado de 5,9 veces el EBITDA.

La compañía reafirmó su previsión de crecimiento del EBITDA comparable del 7% al 9% para 2025 respecto a 2024, y adelantó una guía de crecimiento del 6% al 8% para 2026. Para 2028, TC Energy espera alcanzar un EBITDA de entre 12.600 y 13.100 millones de dólares, con una tasa de crecimiento anual compuesta del 5% al 7%. La dirección subrayó que no se requiere emisión de acciones para financiar este plan, ya que aproximadamente el 80% del financiamiento proviene de los flujos de caja operativos.

México, LNG y Bruce Power: los motores de largo plazo

México ocupa un lugar destacado en la estrategia de crecimiento. La red de TC Energy provee el 20% del gas consumido en plantas de generación del país y abastecerá el 80% de los nuevos proyectos de generación de gas natural que entren en servicio en los próximos cinco años. Southeast Gateway, el gasoducto submarino que entró en operación en 2025, contribuyó por primera vez a los resultados trimestrales con un alza del 57% en el EBITDA de México. La dirección señaló que en 2026 evaluará alternativas de monetización de los activos mexicanos, incluyendo opciones de mercado de capitales y asociaciones, con una actualización esperada hacia mediados o finales de ese año. El peso mexicano más fuerte presionó ligeramente los ingresos por cobros en dólares en el trimestre.

En cuanto a la energía nuclear, se espera que los ingresos de participación en Bruce Power se dupliquen de 750 millones de dólares actuales a 1.600 millones para 2035. TC Energy inició la evaluación de impacto federal para el proyecto Bruce C, de 4.800 megavatios, aunque la decisión de inversión final se sitúa en los primeros años de la década de 2030. En el frente de LNG, la compañía indicó que trabaja conjuntamente con LNG Canada en los requisitos de expansión de Coastal GasLink para la Fase 2, proyecto catalogado por el gobierno federal canadiense como de interés nacional.

Preguntas de analistas: retornos, apalancamiento y México

Los analistas centraron sus preguntas en tres ejes: la sostenibilidad de los retornos de los proyectos, la capacidad de elevar el techo de inversión anual más allá de los 6.000 millones de dólares y el futuro de los activos en México. El director financiero Sean O'Donnell reconoció abiertamente que la compañía percibe más vientos de cola que de frente en este momento, aunque prefirió mantener la guía a tres años antes de extenderla. Respecto al límite de inversión, el consejero delegado Francois Poirier fue claro: la restricción no es el balance ni la oportunidad de proyectos —ninguno ha sido rechazado por falta de capital—, sino el capital humano y el compromiso de mantener el apalancamiento en 4,75 veces deuda/EBITDA. La dirección espera que para finales de 2026 esté prácticamente completado el programa de proyectos hasta 2030 a 6.000 millones anuales, punto a partir del cual se evaluará aumentar ese umbral, probablemente a partir de 2028 o 2029. Sobre el crecimiento del dividendo, O'Donnell confirmó que la guía del 3% al 5% se mantiene, pero que la compañía priorizará el extremo inferior del rango para redirigir capital hacia proyectos con retornos del 12,5% o superiores.