Qué dijo la dirección de TORM plc en la llamada del Q4 2025

Resultados sólidos en un mercado que recupera impulso

TORM cerró 2025 con un ingreso por equivalente de flete (TCE) de 910 millones de dólares, cerca del extremo superior de su propia guía de entre 650 y 950 millones, aunque por debajo del récord de 2024. El beneficio neto del año ascendió a 286 millones de dólares, de los cuales 212 millones se devuelven a los accionistas vía dividendos. En el cuarto trimestre, el TCE fue de 251 millones de dólares —el mejor trimestre del año—, con una tarifa media de flota de 30.658 dólares por día; las unidades LR2 superaron los 35.000 dólares, las LR1 los 31.000 y los MR se situaron justo por debajo de los 29.000. La dirección declaró un dividendo de 0,70 dólares por acción para el trimestre, con una ratio de distribución del 82%, y cifró en 2,12 dólares el dividendo total del año.

Durante el trimestre, TORM adquirió ocho buques —dos LR2 de 2016 y seis MR de entre 2014 y 2018— y desinvirtió un LR2 de 2008, elevando la flota a 93 unidades a cierre de año y a 95 tras las entregas de enero. La compañía señaló que, según valoraciones de corredores, esos activos ya se han revalorizado en doble dígito en dólares desde su adquisición. El valor liquidativo neto (NAV) de la flota alcanzó 2.600 millones de dólares, con una valoración de activos de 3.200 millones y una deuda neta de 848 millones (LTV neto del 29,4%).

Mercado: cruderos impulsan el segmento de productos

La dirección dedicó buena parte de la presentación a explicar por qué las tarifas del mercado de petroleros de crudo —con los VLCC en niveles cercanos a 200.000 dólares por día, descritos como «únicos y récord»— están trasladando su fortaleza al segmento de productos limpios. El canal principal es el desplazamiento de buques LR2 desde el comercio limpio al sucio: desde comienzos de 2025 hay 20 LR2 menos transportando productos limpios, mientras que en el mismo período se han entregado 65 nuevos LR2. Las sanciones explican gran parte de esta dinámica: uno de cada cuatro buques del segmento combinado Aframax-LR2 está actualmente bajo sanciones de Estados Unidos, la Unión Europea o el Reino Unido. En 2025 se sancionaron más de 200 buques Aframax y LR2, cifra equivalente a 3,5 veces las entregas de nuevas construcciones en ese segmento durante el mismo año.

Sobre el Mar Rojo, la compañía estima que el riesgo de normalización es limitado: en 2025 ya el 40% de los volúmenes en la ruta Oriente Medio-Asia-Europa transitó por esa vía, frente a menos del 10% en 2024, de modo que gran parte del efecto ya se ha revertido. El cierre del 5% de la capacidad refinera en el noroeste de Europa y el cierre de refinerías en la costa oeste de EE.UU. añaden soporte estructural a la demanda de toneladas-milla.

Perspectivas y turno de preguntas

Para 2026, la compañía espera un TCE de entre 850 millones y 1.250 millones de dólares, y un EBITDA de entre 500 millones y 900 millones. Con el 70% de los días de ingresos del primer trimestre ya cubiertos a una tarifa media de 34.926 dólares por día, la dirección cifró el TCE medio implícito del resto del año en torno a 30.371 dólares, aplicando la curva de fletes a plazo (FFA). El punto medio de la guía sitúa la tarifa media de flota en aproximadamente 30.400 dólares.

En el turno de preguntas, los analistas indagaron sobre cuántos LR2 de la flota propia operan en el segmento sucio: la dirección indicó que entre el 10% y el 20% lo hace en el mercado spot y otro 10% adicional en fletamentos a término. También se preguntó sobre el apetito de adquisición: el CEO reconoció que la rapidez con que suben los precios de los activos complica nuevas compras y que la compañía deberá «reagruparse» para no abandonar su metodología de retorno requerido, aunque se mostró optimista sobre identificar algunas operaciones adicionales. Cuando se le pidió que detallara qué proporción de los gastos administrativos corresponde al equipo de fletes —en el contexto de la ventaja competitiva de TORM sobre sus pares en el segmento MR—, el CEO rechazó la premisa: atribuyó el outperformance a toda la plataforma integrada, no a un departamento concreto.