Qué dijo la dirección de Trulieve Cannabis Corp. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre sin sorpresas, con márgenes sólidos

Trulieve reportó ingresos de 288 millones de dólares en el tercer trimestre de 2025, en línea con su propia orientación y con los patrones estacionales habituales. El margen bruto se situó en el 59% y el EBITDA ajustado alcanzó los 103 millones de dólares, un 7% más que el año anterior, con un margen del 36%. La compañía cerró el trimestre con 458 millones de dólares en caja. La dirección atribuyó la solidez de los márgenes a eficiencias operativas que compensaron la compresión de precios observada en el mercado. El tráfico minorista y las unidades vendidas crecieron un 6% y un 7% respectivamente en términos interanuales, mientras que el negocio mayorista avanzó un 16%, impulsado por Maryland, Ohio y Pensilvania.

En el frente fiscal, la compañía informó que ha recibido reembolsos por más de 114 millones de dólares como resultado de declaraciones enmendadas que cuestionan la aplicabilidad del artículo 280E del código fiscal federal a su negocio. La dirección subrayó que, de haberse producido el reclasificación del cannabis a Schedule III, los resultados del trimestre y del acumulado del año mostrarían utilidad neta positiva.

Lo que viene: reforma, Florida y nueva deuda

La compañía espera un crecimiento secuencial de un dígito bajo en ingresos para el cuarto trimestre, y anticipa que el margen bruto del año completo será comparable al de 2024. La dirección proyecta al menos 250 millones de dólares en flujo de caja operativo para el ejercicio completo, con un presupuesto de inversión de capital de 45 millones de dólares. En diciembre, Trulieve planea redimir sus notas con vencimiento en octubre de 2026 y podría emitir nueva deuda de hasta 250 millones de dólares, aunque la directora ejecutiva Kim Rivers precisó que la decisión dependerá de las condiciones del mercado.

En materia regulatoria, la compañía mantiene su apuesta por la reclasificación federal del cannabis a Schedule III bajo la administración Trump y apoya la campaña para legalizar el uso adulto en Florida mediante referéndum en 2026. Al 1 de noviembre, la iniciativa contaba con más de 1,1 millones de firmas brutas y más de 675,000 validadas, con el plazo de presentación fijado para el 1 de febrero. Rivers fue explícita al señalar que la contribución financiera de Trulieve a esa campaña no está decidida y dependerá de los datos y del panorama político. En Pensilvania, la compañía considera probable la aprobación de la legalización en el corto plazo, dado que cinco de los seis estados vecinos ya cuentan con programas de uso adulto.

Las preguntas que incomodaron a la dirección

Los analistas presionaron en varios frentes. Sobre la iniciativa de Florida, se preguntó si otros operadores multiestado (MSOs) contribuirían económicamente esta vez, tras la escasa participación de 2024. Rivers reconoció haber hablado con otros consejeros delegados del sector y señaló que hay mayor disposición, aunque condicionó cualquier compromiso al nivel de caja disponible de cada empresa, señalando a 280E como factor limitante.

Sobre el balance y la posible nueva emisión de deuda, un analista preguntó por el apetito del mercado crediticio. Rivers declinó dar detalles con el argumento de que aún no han salido al mercado, y se limitó a reiterar la solidez de la caja y la generación de flujo libre. Sobre los inventarios, que han ido aumentando gradualmente, la dirección los restó importancia, atribuyendo el incremento de 1,8 millones de dólares en el trimestre a aperturas de tiendas en Ohio y lanzamientos de nuevos productos. Ninguna pregunta abordó operaciones en mercados hispanohablantes; la compañía opera exclusivamente en Estados Unidos.