Qué dijo la dirección de Targa Resources Corp. en la llamada del Q4 2025

Un año récord y más capacidad en camino

Targa Resources cerró 2025 con un EBITDA ajustado récord de 4.960 millones de dólares, un 20% por encima de 2024. Los volúmenes en el Pérmico crecieron un 11% interanual —más de 600 millones de pies cúbicos por día—, los volúmenes de fraccionamiento y transporte de LGN alcanzaron también máximos históricos, y las exportaciones de GLP registraron cifras récord. La compañía atribuyó parte del resultado a aproximadamente 150 millones de dólares de beneficios extraordinarios en su negocio de comercialización, derivados de las dislocaciones de precios en el mercado de gas natural en Waha, Texas. El apalancamiento neto consolidado cerró en torno a 3,5 veces, dentro del rango objetivo de 3 a 4 veces.

Para 2026, la compañía espera un EBITDA ajustado de entre 5.400 y 5.600 millones de dólares —un 11% más en el punto medio— y anticipa un gasto de capital de crecimiento de aproximadamente 4.500 millones de dólares, su nivel más alto hasta la fecha. En la llamada se anunciaron dos nuevos proyectos: la planta de procesamiento Yeti II en el Delaware y el decimotercer tren de fraccionamiento en Mont Belvieu. Además, se adelantó la compra de materiales de largo plazo para dos plantas adicionales en el Pérmico previstas para principios de 2028. En conjunto, estos ocho proyectos en construcción o en preparación supondrían 2.200 millones de pies cúbicos por día de capacidad adicional de procesamiento.

Lo que viene: Speedway, exportaciones y flujo de caja libre

El gran hito del horizonte próximo es el proyecto Speedway —un oleoducto de LGN de 1.600 millones de dólares—, cuya entrada en servicio se espera para el tercer trimestre de 2027, junto con la ampliación de la terminal de exportación de GLP. La compañía sostiene que, una vez completados ambos proyectos, el EBITDA ajustado anualizado superará los 6.000 millones de dólares y el gasto de capital de crecimiento descenderá a una media de unos 2.500 millones de dólares anuales en los años siguientes. La dirección destacó que, gracias a la recuperación de la depreciación acelerada (bonus depreciation), Targa no espera pagar impuestos en efectivo significativos durante los próximos cinco años. La compañía recompró acciones propias por 642 millones de dólares en 2025 y reafirmó que las recompras oportunistas seguirán formando parte de su política de asignación de capital.

Sobre el precio del gas en Waha —nudo de referencia del Pérmico con histórica volatilidad negativa—, la dirección reconoció que espera que los precios sigan siendo volátiles a lo largo de 2026 a medida que nuevas tuberías de evacuación entran en servicio de forma gradual. La mejora estructural del diferencial Waha se ve como un catalizador positivo a largo plazo para Targa, ya que muchos de sus contratos incluyen suelos de tarifa que se activarían con precios más altos.

Turno de preguntas: comercialización, cuota de mercado y Waha

Los analistas centraron sus preguntas en tres ejes. Primero, la sostenibilidad del crecimiento: varios analistas preguntaron si Targa estaba captando cuota de mercado o simplemente beneficiándose del auge del Delaware. La dirección respondió que el crecimiento descansa principalmente en contratos ya firmados sobre acreaje dedicado y en revisiones al alza de las previsiones de varios productores en los últimos seis meses, sin necesidad de nuevas victorias comerciales para llenar las plantas anunciadas. Segundo, los márgenes: ante la pregunta de si la compañía estaba sacrificando rentabilidad para crecer, la presidenta Jen Kneale fue explícita al señalar que los proyectos se aprueban con los retornos históricos de la compañía, no por debajo de ellos. Tercero, Waha y comercialización: los analistas quisieron saber cuánto del resultado de 2025 era repetible. La dirección fue conservadora: no ha incorporado ganancias materiales de comercialización en la guía de 2026, aunque reconoció que el mantenimiento programado y no programado de gasoductos podría generar oportunidades similares a las del año pasado. Ninguna pregunta sobre mercados hispanos recibió respuesta directa, aunque la exposición a precios de materias primas —gas en Waha, LGN en Mont Belvieu— y las exportaciones de GLP desde la Costa del Golfo hacia mercados internacionales son elementos con impacto directo en la cadena de suministro de energía de América Latina.