Qué dijo la dirección de TPG Inc. en la llamada del Q4 2025

Un año récord y nueva escala de operación

TPG cerró 2025 con captación de capital por 51.000 millones de dólares, un 71% más que en 2024, y con despliegue total de 52.000 millones, el mayor en la historia de la firma. Los activos bajo gestión alcanzaron 303.000 millones al cierre del año, un aumento del 23% interanual. Las ganancias distribuibles después de impuestos del cuarto trimestre llegaron a 304 millones de dólares, o 0,71 dólares por acción de clase A, el nivel más alto desde la salida a bolsa de la compañía. El margen de ganancias relacionadas con comisiones (FRE) alcanzó un récord del 52% en el cuarto trimestre, impulsado en parte por ingresos extraordinarios de mercados de capitales generados en 26 transacciones distintas. El dividendo declarado fue de 0,61 dólares por acción, pagadero el 5 de marzo de 2026.

La dirección subrayó que el crecimiento no fue cíclico: el negocio de crédito captó 21.000 millones en el año, un 67% más, mientras que la recaudación en capital privado creció más del 80%, en contraste con una caída del 11% registrada en el conjunto de la industria. La integración con Angelo Gordon continuó generando sinergias en originación y soluciones de crédito estructurado, donde el despliegue casi triplicó en dos años hasta rozar los 10.000 millones en 2025.

Perspectivas para 2026: más de 50.000 millones en captación y expansión de márgenes

La compañía espera superar los 50.000 millones de dólares en captación durante 2026, impulsada por el inicio de un nuevo ciclo de fondos inmobiliarios —TREP V, un fondo Asia, un fondo Japón y un vehículo de bienes raíces en Estados Unidos—, el cierre definitivo de sus fondos insignia de capital privado y el crecimiento en seguros, crédito y patrimonio privado. TPG espera también que su nueva estrategia de préstamos al mercado medio, Advantage Direct Lending, alcance más de 2.000 millones de poder de compra incluyendo apalancamiento. En cuanto a márgenes, la firma espera un FRE del 47% para el año completo 2026, frente al 45% de 2025. Para el primer trimestre de 2026, la compañía anticipa ingresos por desempeño realizados superiores a 50 millones de dólares para accionistas públicos, respaldados por un pipeline de monetizaciones ya firmadas, entre ellas la venta de OneOncology a Cencora.

En el canal de patrimonio privado, la dirección espera que T-POP —su fondo de capital privado evergreen para inversores minoristas— más que duplique sus flujos en 2026, con varios nuevos distribuidores que ya han seleccionado el producto. También se anunciaron dos nuevos vehículos en desarrollo: un fondo de crédito multiestrategia y un REIT no cotizado. TPG indicó estar en conversaciones activas con posibles socios para productos públicos-privados orientados al mercado masivo y, eventualmente, al mercado de planes 401(k) en Estados Unidos.

Turno de preguntas: crédito directo, software y comisiones de mercados de capitales

El analista Glenn Schorr de Evercore preguntó directamente por qué el mercado castiga las acciones del sector a pesar de los buenos resultados, apuntando específicamente a dudas sobre la valoración de carteras de préstamos directos. Jon Winkelried defendió el modelo de Twin Brook —préstamos al mercado medio-bajo, siempre con al menos dos covenants financieros, control del revólver y sin competencia con el mercado de préstamos sindicados— como una fuente de información privilegiada sobre la salud real de los prestatarios. El cofundador Jim Coulter señaló que la diferenciación entre gestores se impondrá con el tiempo y que los flujos de inversores institucionales ya reflejan esa distinción.

Nehal Raj, responsable del sector software y co-director gerente de TPG Capital, respondió con detalle a preguntas sobre el impacto de la inteligencia artificial en la cartera. Distinguió entre software vertical con datos propietarios —donde la IA representa una oportunidad— y aplicaciones horizontales o infraestructura tecnológica no adaptada a nuevas arquitecturas, donde el riesgo es mayor. Citó como ejemplos positivos en cartera a Lyric, procesador de reclamaciones médicas con un conjunto de datos único, y a Delinea, empresa de ciberseguridad que ve demanda adicional por la proliferación de agentes de IA. Raj aclaró que TPG fue vendedor neto de software en el período 2020-2022, lo que significa que los fondos VII y anteriores ya no tienen exposición al sector, y que las inversiones actuales en fondos VIII, IX y X fueron suscritas con pleno conocimiento de la IA generativa. Sobre el calendario de disrupción, afirmó que, donde está ocurriendo, ya es visible en los resultados.

Sobre las comisiones de mercados de capitales —que más que triplicaron en el cuarto trimestre respecto al año anterior—, Jack Weingart explicó que en varias transacciones grandes del trimestre TPG diseñó y colocó íntegramente estructuras de capital privado, lo que genera un margen de contribución incremental de entre el 85% y el 90%. Advirtió que la cifra será volátil, pero que la base estructural de ingresos sigue aumentando conforme el equipo de mercados de capitales —que se ha más que duplicado en dos o tres años— se integra en más plataformas, incluida la de crédito.