Qué dijo la dirección de TPG Inc. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de récords en captación y despliegue

TPG cerró el tercer trimestre de 2025 con resultados que la dirección calificó de sólidos en todos los frentes. Los activos bajo gestión totales crecieron un 20% interanual hasta 286.000 millones de dólares, mientras que las ganancias relacionadas con comisiones (FRE) aumentaron un 18% respecto al mismo período del año anterior. La captación de capital alcanzó casi 18.000 millones de dólares en el trimestre, un 75% más que un año antes, impulsada principalmente por el primer cierre de los fondos insignia de capital privado TPG Capital X y Healthcare Partners III, que juntos reunieron más de 10.100 millones. El despliegue fue también récord: 15.000 millones de dólares invertidos, un 70% más interanual, con la plataforma de crédito aportando más de la mitad. En conjunto, TPG ha captado más de 35.000 millones en lo que va de año, superando ya el total de todo 2024.

La plataforma de crédito —heredada en gran medida de la adquisición de Angelo Gordon— fue el motor principal del crecimiento. La compañía acumula un récord de 16.000 millones de dólares de pólvora seca en crédito y señaló que el AUM de crédito no remunerado con comisiones supera los 11.000 millones, lo que representa una oportunidad de ingresos anuales de más de 100 millones de dólares pendiente de activarse. El director financiero Jack Weingart subrayó que el despliegue de crédito en los primeros nueve meses —cerca de 17.000 millones— ya supera el total de 2024. En cuanto a la cartera, los fondos de crédito apreciaron un 3% en el trimestre y un 12% en los últimos doce meses. La dirección destacó que no tienen exposición a los impagos de alto perfil que han generado ruido en el mercado.

Perspectivas: 2026 apunta a otro año robusto

TPG espera que el cuarto trimestre sea el más activo en despliegue de crédito del año. De cara a 2026, la compañía anticipa un año de captación igualmente sólido, aunque con variaciones por estrategia: la recaudación del fondo Asia volverá al mercado, lo harán también Rise IV y los fondos inmobiliarios insignia, aunque el grueso del capital de estos últimos probablemente no se cerrará hasta 2027. En crédito, la dirección prevé continuar con todos los vehículos existentes y lanzar nuevas estrategias, entre ellas una extensión hacia préstamos de tamaño medio superior —denominada internamente "graduating companies"— que aprovecharía la base de más de 300 compañías en cartera de Twin Brook. En patrimonio privado (wealth), la compañía espera lanzar un fondo de crédito multi-estrategia de tipo interval y, más adelante, un REIT no cotizado, además de ampliar la distribución de T-POP —su vehículo de capital privado perpetuo— a nuevas plataformas en Estados Unidos e internacionalmente. T-POP ha captado unos 900 millones de dólares en sus primeros cinco meses, con 250 millones solo en octubre.

Turno de preguntas: realización de inversiones y márgenes, los focos de atención

Los analistas centraron gran parte de sus preguntas en la brecha entre el volumen de realizaciones —que creció casi un 40% interanual hasta 8.000 millones en el trimestre— y las ganancias de rendimiento distribuibles (PRE), que se quedaron en apenas 30 millones. Weingart explicó que la mecánica de los tramos de distribución en fondos jóvenes hace que las primeras salidas sirvan para recuperar comisiones y gastos antes de que fluya el carry, y estimó que, de haberse producido en fondos más maduros, el PRE habría sido aproximadamente el doble. El presidente Todd Sisitsky fue más directo al indicar que la cartera de capital privado crece EBITDA a más del 20% en términos interanuales y que ninguna plataforma está por debajo del 15%, lo que considera el mejor indicador adelantado para futuras salidas. Respecto a los márgenes, la dirección reiteró su objetivo de cerrar el año con un margen FRE en los 40% medios, pero dejó abierta la puerta a una expansión continua en los próximos años sin fijar una fecha para alcanzar el 50%. Sobre fusiones y adquisiciones, el consejero delegado Jon Winkelried mencionó que Europa, el crédito y el sector de infraestructuras siguen siendo áreas de interés inorgánico, aunque sin anuncios concretos.